2026 年 6 月 15 日、16 日，旗滨集团连续两个交易日涨停，6 月 16 日报收 7.88 元，涨幅 10.06%，成交额 12.08 亿元，总市值 233.14 亿元。而就在不到两个月前，4 月 23 日发布的年报和一季报却呈现了截然不同的画面：2025 年全年归母净利润同比增长 61.81%，但扣非净利润同比下滑 64.30%；2026 年一季度扣非净利润更是亏损 5396 万元。

业绩剧烈分化之下，旗滨集团的真实成色需要仔细拆解。

基本面：非经常性损益 " 粉饰 " 了利润，扣非才是底色

旗滨集团是国内浮法玻璃龙头企业，拥有 24 条优质浮法玻璃生产线，日熔量 16600 吨，产能规模居行业前列。同时布局光伏玻璃（产能 13000 吨 / 日，国内第四、市占率 10%）和电子玻璃等高端领域。

2025 年全年，公司实现营收 157.37 亿元，同比微增 0.56%；归母净利润 6.19 亿元，同比大增 61.81%；但扣非归母净利润仅 1.03 亿元，同比下滑 64.30%。归母净利润与扣非净利润之间 5.16 亿元的差距，主要来自非经常性损益——绍兴厂区资产处置收益 4.87 亿元（税前）及政府补助 1.24 亿元（税前）。若剔除这笔一次性收益，公司主业盈利实际处于大幅下滑状态。

分业务看，2025 年浮法玻璃实现营收 58.99 亿元，同比下滑 14.03%，毛利率 15.18%，同比下降 5.62 个百分点。光伏玻璃实现营收 69.63 亿元，同比增长 21.03%，毛利率 10.17%，同比微增 1.16 个百分点。节能建筑玻璃营收 22.92 亿元，同比下滑 5.55%。全年综合毛利率 13.11%，同比下降 2.39 个百分点。

进入 2026 年一季度，盈利压力进一步显现。营收 35.68 亿元，同比增长 2.41%；归母净利润仅 1311 万元，同比骤降 97.21%；扣非净利润亏损 5396 万元，同比降幅高达 1653%。浮法玻璃价格同比下降 13.26%，地产竣工持续疲弱是核心拖累。经营活动现金流净额为 -1.42 亿元，而上年同期为 1692 万元。

估值维度：截至 6 月 16 日，静态市盈率 37.66 倍，动态市盈率 444.44 倍，TTM 市盈率 143.85 倍。近六个月 9 家机构预测 2026 年净利润均值为 7.94 亿元，最高 15.14 亿元、最低 4.96 亿元，目标价均值 7.99 元。当前 7.88 元的股价已接近机构目标价均值。

资金面：北向资金一季度末持有 3309.69 万股，较上季末下降 28.02%。但 6 月 16 日龙虎榜显示，北向资金当日净买入 5021.63 万元，而机构合计净卖出 1633.58 万元。近 5 日主力资金净流入 4.61 亿元。机构参与度 52.93%，属于 " 完全控盘 "。

技术指标：连续涨停，短期强势但估值已不低

6 月 15 日，该股出现 " 一阳穿四线 " 的 K 线组合，6 月 16 日继续涨停。MACD 在 6 月 15 日出现 0 轴上方金叉并持续强势上升。筹码成本均价约 6.61 元，当前股价 7.88 元在此之上运行。上方压力位约 8.15 元。量比 0.99，换手率 5.32%。连续涨停后，动态市盈率已高达 444 倍，短期估值压力不容忽视。

发展前景：浮法筑底、光伏扩张、玻璃基板打开想象空间

浮法玻璃方面，行业已连续亏损近两年，供给端日熔量从 2021 年底最高 17.7 万吨降至目前 14.5 万吨。若需求下行速度小于供给出清速度，吨盈利有望回暖。公司作为行业龙头，单箱毛利较同行高 5-23 元不等，有望率先受益于供需格局改善。

光伏玻璃方面，公司产能已扩至 13000 吨 / 日，2025 年营收增长 21%。但行业仍处于出清博弈期，更大价格弹性或在 2027 年见到。公司重大资本开支已呈逐年下降趋势，光伏玻璃业务从扩产期进入平稳运营阶段。

电子玻璃与玻璃基板方面，这或许是市场给予高估值的核心原因。2026 年 6 月，用于 AI 芯片先进封装的玻璃基板正与国内头部芯片厂商送样验证，预计本月获得新一轮反馈——这是技术能否获得客户认可的关键节点。

绍兴玻璃基板产线（规划年产能 60 万片）计划 2026 年底试产，2027 年一季度目标量产。玻璃基板是 AI 先进封装的关键材料，目前由海外巨头垄断，旗滨是国内少数具备全链条技术能力的企业。

机构预测方面，东吴证券预测 2026-2028 年归母净利润为 7.16/10.16/15.1 亿元；西部证券预测为 6.7/10.4/13.6 亿元；财通证券则更为保守，预测为 2.16/5.20/9.29 亿元。各机构对 2026 年盈利修复节奏存在明显分歧。

结语：传统主业的周期底部与新业务的估值溢价

旗滨集团的核心矛盾，在于传统浮法玻璃和光伏玻璃仍处于行业出清博弈期、主业盈利承压的现实，与市场对 AI 玻璃基板等高端新业务给予高估值预期之间的拉扯。乐观的一面是，浮法玻璃行业供给已持续收缩，盈利底部或已不远；光伏玻璃产能规模已跻身行业前列；玻璃基板若验证通过并顺利量产，将为公司打开全新的成长空间。

现实的一面是，2026 年 Q1 扣非净利润已亏损，全年盈利修复存在较大不确定性；静态市盈率已超 37 倍、动态市盈率超 440 倍，股价已接近多家机构目标价均值；玻璃基板从送样验证到量产仍需经过多道关卡，商业化时间表和收入贡献存在较大不确定性。

（本文内容依据公开信息整理，不构成任何投资建议。投资者应基于独立判断，审慎决策。）

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