来源 @港股研究社

江苏博迁新材料 6 月 17 日晚向港交所递交上市申请，独家保荐人为国泰海通。

博迁此前标签大多停留在 MLCC 镍粉龙头、国产替代、高端金属粉体；如今又赴港递表，其实是一次资本市场身份重写，如今港股中的博迁，则更接近一家卡在 AI 硬件、新能源材料和全球电子供应链之间的先进材料平台公司。

数据显示，博迁新材 2026 年一季度，公司营业总收入 4.1 亿元，同比增长 64.02%；归母净利润 7162.63 万元，同比增长 49.64%。

这组数据给了市场一个重新评估的入口：主业周期修复已经出现，利润弹性正在释放，新业务还在等待兑现。核心看点在于其能不能把底层 PVD 制粉工艺横向迁移到更多高附加值场景里。

AI 硬件将高端粉体从配角

变成供应链安全资产

过去几年，MLCC 经常被放在消费电子周期里讨论。手机、PC、家电需求走弱，MLCC 去库存，上游材料公司自然承压。市场给博迁新材的定价，也习惯跟着下游周期走：库存低了修复，高了杀估值；价格涨了情绪修复，价格跌了利润承压。

2026 年，MLCC 需求结构正在被 AI 硬件重写。AI 服务器的电源管理、信号传输、算力板卡和高密度电子系统，对高阶 MLCC 的数量和性能要求明显高于传统服务器。AI 手机、智能汽车、机器人和边缘计算设备，也在把电子元器件推向更高频、更高压、更高可靠性。MLCC 开始成为 AI 硬件产业链里更稳定的底层需求。

粉体材料的定价逻辑也随之变化。镍粉、铜粉、银粉看起来距离终端很远，却直接影响 MLCC 电极性能、烧结稳定性和一致性。下游客户越追求小型化、高容量和高可靠性，上游粉体的粒径控制、纯度、分散性和批次稳定性越重要。这个环节很难靠低价竞争打穿，因为客户认证周期长，替换成本高，任何一次材料波动都可能影响终端良率。

博迁的稀缺性就在这里。相比国瓷材料这类更偏陶瓷粉体的平台公司，博迁更聚焦纳米级金属粉体；相比日本昭荣化学、住友金属等海外巨头，博迁在产能规模、成本控制和本土客户响应上更具优势。

公开招股书口径显示，公司 2025 年在 MLCC 镍粉全球供应商中市占率约 11.0%，位居全球第二。这个位置已经不是边缘替代，而是开始进入全球定价桌。

在 AI 硬件持续扩张、供应链安全被重新定价的背景下，高端粉体材料正在从成本项变成战略供应项。公司如果能继续扩大头部 MLCC 客户渗透率，并在高端规格上提升份额，博迁的估值锚就有机会从周期修复切向供应链稀缺。

PVD 工艺要证明的是

多材料平台的可复制性

博迁新材的核心壁垒在 PVD 制粉平台。高端金属粉体的难点则在于如何规模化、低成本、高一致性地做出来。实验室能做样品的公司很多，能稳定供给头部客户、穿过长周期认证、持续降低成本的公司很少。

这也是材料公司容易被误读的地方。外界看纳米粉体，容易觉得这是一个细分行业；实际上产业链看纳米粉体，关心的是制备方法、粒径分布、氧含量控制、批次稳定性和下游良率。

博迁能把 MLCC 镍粉做成全球有位置的产品，是底层工艺、工程化能力和客户认证体系共同作用的结果。

但这只是过去，现在博迁要在 A+H 平台上讲出新估值，必须证明 PVD 平台可以横向复制。硅碳负极、3D 打印金属粉体、光伏银粉，都是博迁试图打开第二曲线的方向。其中硅碳负极这一方向相对更为乐观。固态电池和半固态电池要提升能量密度，硅基负极是重要路线之一，而纳米硅和硅碳材料对制备工艺要求很高。宁德时代等产业资本进入，也强化了市场对博迁新能源材料协同的想象。

光伏银粉和铜粉方向，则对应另一个成本逻辑。光伏行业长期追求降银耗、低银化甚至无银化，金属粉体材料的技术迭代会直接影响电池片成本结构。3D 打印金属粉体对应高端制造、航空航天和精密零部件，具有更高附加值和更强技术属性，只是规模相比 MLCC 比较小。

问题也很现实。第二曲线不等于估值加法。新材料从研发、中试、客户验证到批量出货，周期往往比市场想象更长。硅碳负极还要等电池技术路线成熟，光伏金属化还要看下游量产节奏，3D 打印粉体也受限于终端应用规模。博迁必须用订单、收入和毛利率证明，这些业务是可以进入利润表的新增长引擎。

所以，博迁当前核心的博弈在于新业务能不能进入业绩兑现周期。主业 MLCC 修复提供安全垫，PVD 平台提供迁移想象，新能源和光伏材料提供估值弹性。只要这些变量同时边际改善，市场才有理由将其从单一材料周期股，重新定价为先进材料平台型公司。

赴港递表的意义在于

全球材料供应链的估值坐标

这次，博迁赴港递表，放在公司发展阶段里看，是一次全球化信号，其意义在于全球材料供应链的估值坐标。

高端电子材料客户、竞争对手和定价体系都在全球，这一行业竞争激烈，博迁要想真正从国内龙头变成全球供应商，还需要国际投资者覆盖、海外客户背书和潜在并购工具。

以往市场喜欢给国产替代、产业政策和景气反转定价，港股更看重全球对标、现金流质量和客户结构。博迁进入港股后，很可能会被拿去对标 Materion、Entegris、Resonac 这类先进材料公司。

估值体系变了，市场追问的问题也会变：海外收入占比能不能提升，客户集中度能不能优化，新业务毛利率能不能稳住，资本开支会不会侵蚀自由现金流。

短期看，递表本身会成为催化，叠加 AI 硬件和 MLCC 涨价预期，风险偏好容易抬升。中期看，市场会回到一季报之后的业绩趋势，继续观察收入增速、毛利率和净利润修复。长期看，博迁能否完成资产重估，要看其能不能把 PVD 工艺平台做成多个材料品类的底层能力，并真正进入全球客户供应链。

博迁新材的资本故事足以被放进 AI 硬件基础设施、固态电池材料和高端电子供应链国产替代的交叉位置。这个位置很窄，但一旦站稳，估值弹性会比单一周期修复更大。