投入 110 万，亏损 52 万，赛力斯股价从 174.66 元跌到 64.48 元——这位股民还在补仓。

这不是段子，是 2026 年 6 月 18 日真实发生的交易。 一位赛力斯散户，成本价 122.88 元，持有 9000 股，亏损幅度 47.26%，账户里只剩 58 万。 大多数人看到这种情况会选择割肉走人，但他没有。 他当天又花了近 8 万买进 1000 股。 他和这只股票杠上了。

赛力斯的周 K 线图让人看着揪心。 2025 年 9 月 30 日，股价摸到 174.66 元的历史巅峰，此后九个月里一路下滑，到 2026 年 6 月 18 日跌到 64.81 元，跌幅超过 62%。 在这期间，每次出现反弹，紧接着就是一轮更猛烈的下跌。 5 月 27 日开始加速下行，18 个交易日里跌了 14 天。

这不是一家普通公司。 赛力斯是华为合作最深的车企，问界系列的销量一直不错，2026 年 1 到 5 月累计卖了 13 万辆，同比增长近 20%。 卖得好，股价却腰斩，这种反差让很多散户想不通。

想不通，不代表不能理解。

网上有位山东股民，从 140 元开始建仓，股价越跌他越买。 一路补仓到满仓 6600 股，投入 88.6 万元，账面亏损超 23%。 没等到反弹，股价又跌了。 他继续加仓，又投了 8 万元，仓位扩到 7400 股。 总投入 96 万，亏损滚到 30 万，浮亏超 31%。

所谓 " 越跌越买 "，背后是一种叫 " 沉没成本谬误 " 的心理陷阱。 已经亏了那么多，割肉就意味着承认失败，这种认输带来的痛苦感，比实际亏钱还要难受。 于是选择继续加仓，用 " 摊薄成本 " 来安慰自己，幻想一反弹就能回本。

但市场根本不给你机会。

6 月 9 日，一位江西股民判断股价跌破 80 元见底，拿出近 70 万，以 71.59 元的价格买进 9700 股。 买入第二天，股价跳空低开，跌到 68.88 元。 持仓四天，他扛不住了，在 67.66 元全盘割肉，亏损近 4 万。 他卖出的价格几乎踩在当天最低点。

赛力斯的走势有个规律：每轮反弹后下跌幅度更大，反弹成为离场窗口。 抄底的人，要么拿不住割肉，要么拿住了亏更多。

问题出在哪儿？ 出在赛力斯的基本面变了。

2026 年一季报显示，营收 257.46 亿元，同比增长 34.46%。 归母净利润 7.54 亿元，微增 0.89%。 但扣掉政府补贴、资产处置等非经常性收益，扣非净利润只有 1.03 亿元，同比暴跌 73.87%。 也就是说，主业赚的钱几乎可以忽略不计。

销售费用是最大黑洞。 一季度销售费用 37.19 亿元，同比增长近 40%。 赛力斯卖车高度依赖华为的渠道和品牌，每卖一辆车，相当比例的收入要流向华为。 2022 年到 2025 年上半年，赛力斯向华为支付的采购费达到 750 亿元。

这就造成了一个尴尬局面：毛利率看似很高，26.24% 超过比亚迪的 17.78%，但净利润率却低得可怜。 这就是 " 微笑曲线 " 最底端的位置——技术是华为的，品牌是华为的，渠道也是华为的，赛力斯更像是代工厂。

更致命的是，华为的独家合作正在被稀释。 从赛力斯独家，到问界、智界、享界、尊界、尚界五界并行，问界的技术首发权和门店 C 位光环迅速消失。 资本市场不再给赛力斯科技股的溢价，估值体系从 " 故事驱动 " 切换到 " 基本面驱动 "。

另一个让股价承压的因素是解禁潮。 2025 年 11 月赛力斯港股 IPO 时，22 家基石投资者认购了 64 亿港元，锁定期 6 个月。 今年 5 月初解禁后，这些机构看透了公司的财报修饰和现金流黑洞，不计成本抛售。 港股流动性不足，抛压无法承接，股价持续破位。

散户被套住的不光是赛力斯这一只股票。

有人 130 元买入，直接腰斩。 有人 110 元布局，深度套牢。 有人觉得 90 元足够安全，进场后又亏了四分之一。 到 2026 年 6 月，赛力斯 28.72 万股东超九成处于亏损状态，平均持仓成本 90.18 元，按现价计算平均浮亏接近 26.8%。 筹码获利盘几乎清零。

那位砸了 110 万、亏损 52 万的散户，成本 122.88 元，想回本，赛力斯得涨到 122 元以上，涨幅接近 90%。 以目前的走势和基本面来看，这意味着什么，每个人心里都有答案。

另一位散户选择了一条不同的路。 他在 2025 年 7 月以 128 元建仓，股价涨到 174.66 元时没有止盈，想赚更多。 结果利润一路回吐，由盈转亏。 从 6 月 5 日开始割肉，到 6 月 16 日清空仓位，亏损近 10 万元。

" 少亏就是赚 " ——这个道理说出来简单，做起来极难。 当亏损已经超过 50% 的时候，割肉需要的不只是勇气，还有对自己判断的彻底否定。 这种否定，大多数人承受不了。

那位补仓 110 万的散户，也许还会继续补下去。 赛力斯会不会成为他投资生涯里的一个黑洞，没有人知道。 但有一个数字值得记住：以花旗给出的 51 亿元净利润预测计算，赛力斯当前市值对应的前瞻市盈率仍高达 17.5 倍，远超传统车企 8 到 12 倍的合理区间。 有机构认为，股价仍有 20% 到 30% 的下跌空间。

如果股价再跌 30%，成本 122.88 元的那位散户，亏损会是多少？

这个问题的答案，也许只有他自己知道。 但每一个在股市里亏过钱的人，心里大概都有类似的挣扎——当理性告诉你该走，但情绪让你留下，你选了哪一边？