◆   美伊虽取消会谈，但于 6 月 18 日签署谅解备忘录，美军随即解除对伊海上封锁。历时 110 天的封锁导致阿拉伯湾原油出货骤降 95%，这一 " 能源咽喉 " 的瘫痪引发日韩及东南亚各国通胀蔓延。如今封锁解除、油价回落，但当地物价并未回调，汽柴油、机票及生活品价格何时能重回冲突前仍是未知数。

◆   沃什首秀 " 放鹰 "，美联储 10 月加息概率达 100%；SpaceX 上市首周大动作不断，市值两日蒸发 1.5 万亿元，散户账面收益几近蒸发；马斯克预测中国 AI 明年一季度追平 Anthropic" 最强模型 "，智谱创始人唐杰：不需要那么久；韩国股市历史首次涨破 9000 点，SK 海力士周涨 28%，市值大增 1.9 万亿元；英特尔 CEO 陈立武：电力、氦气和存储芯片是 AI 目前三大瓶颈。

霍尔木兹海峡重启！

日、韩、东南亚熬过没有中东能源的 110 天，

油价回落物价却坚挺，今夏国际原油恐再破 100 美元

虽然美国和伊朗原定于 6 月 19 日在瑞士比尔根山举行的会谈取消，但当地时间 6 月 18 日，美伊已签署谅解备忘录。据央视新闻报道，当天，美军解除了对所有进出伊朗港口和沿海地区的海上交通的封锁。伊朗方面称，从本月 16 日起，前往伊朗南部港口的商船通行已恢复正常，60 天内不收取申请通过霍尔木兹海峡商船的相关费用。

经历长达 110 天的封锁后，承载全球约 20% 石油运输量的 " 能源咽喉 " 终于开始重启。

在这 110 天，阿拉伯湾港口的原油出货量骤降 95%，液化天然气运输船更是锐减 99%。高度依赖中东石油的日本、韩国和东南亚多国，采取了各式各样的应对措施，但依然无法控制能源价格的上涨向消费品蔓延。即便如今布伦特原油比冲突前一日收盘价仅高约 7.38 美元 / 桶，当地物价却未见回调。

如今，转折已至。但问题仍在：汽油、柴油、机票以及生活品的价格，何时才能回到美以伊冲突之前？

供需合力化解冲击，国际油价回落逼近冲突前水平

美国和伊朗签署谅解备忘录，意味着从 2 月 28 日冲突爆发后封锁了 110 天的霍尔木兹海峡正式重启。

据新华社报道，海事数据公司 AXS 海运公司 19 日发布数据显示，18 日共有 25 艘商船穿越霍尔木兹海峡，这是自 4 月中旬以来的最高单日通行量。 

这场危机是对能源市场的极端压力测试。美以伊冲突爆发后，国际油价一度疯狂飙升：布伦特原油从 70 美元最高涨至 119 美元，涨幅超过 70%；美国 WTI 原油从 66 美元最高涨至 119 美元，涨幅约 80%。

但市场预期中的 "200 美元末日油价 " 始终未出现。

事实上，在过去的 110 天里，国际油价大部分时间维持在 100 美元下方。今年 4 月短暂冲高至 110 美元附近后迅速回落。随着 6 月 15 日美伊达成框架协议，油价进一步跌至三个月低点。截至发稿，布伦特原油和美国 WTI 原油分别报 80.59 美元和 76.51 美元，前者相较冲突前水平分别仅高出 7.38 美元 / 桶。

供需两端的合力 " 降温 " 以及政策缓冲，化解了这场危机对市场的致命冲击。

需求端，全球核心买家原油进口量下降。今年 5 月，日本原油进口量同比减少超 50%，全球第五大原油进口国的韩国当月未从伊朗进口原油。

供给端，美国等国填补供应缺口。据央视新闻，美国能源部 6 月 15 日公布的数据显示，为了填平霍尔木兹海峡封锁带来的原油供应损失，美国战略石油储备降至 3.403 亿桶，为 1983 年 7 月以来最低水平。

此外，替代出口路线提供了额外的缓冲。沙特通过东西输油管道将原油运至红海，阿联酋通过管道将原油送至波斯湾外的富查伊拉港。各国政府还协调进行了历史性的战略储备联合释放，战前市场存在的供应过剩也吸收了部分冲击。

霍尔木兹海峡的潜在替代路线（红线：阿布凯克 - 延布管道系统；绿线：阿布扎比原油管道）

油价降了，物价却没降！日、韩、东南亚度过没有中东石油的 110 天

霍尔木兹海峡被封锁，能源供应被切断，冲击的不只是国际市场，更是普通人的生活，尤其在高度依赖中东能源的国家。

日本是全球最依赖霍尔木兹海峡的国家之一。2025 年，日本 94% 的原油来自中东，其中 93% 需经霍尔木兹海峡运输。

据研究机构测算，国际油价一桶每上涨 10 美元，日本每年的能源支出就要额外增加约 1.3 万亿日元。

油价大涨也推高了整体物价。日本帝国数据库公司 5 月底的调查显示，日本 6 月计划涨价食品达 1078 种，7 月将升至 2269 种。

燃料成本飙升甚至冲击到基础产业。山形县一名拖网渔船船长表示，" 燃油价一路疯涨，照这个势头下去，我们根本没法出海捕鱼，现在已经到了难以为继的地步。"

韩国 72% 的原油进口来自中东，其中 95% 经由霍尔木兹海峡。

韩国某大型集团管理人员李先生向《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）表示，过去 100 多天，韩国油价上涨了 10%～20%。此外，以石油为原料的化工产品价格涨幅达 40%~50%。他自己所在公司也使用这类原料，因此能够明显感受到成本压力。李先生说：" 我们（公司）的原材料成本上涨约 10%~20%，但产品售价涨幅只有 5%~10%，这就出现了一个剪刀差，企业利润空间受到挤压。"

此前有媒体报道，由于担忧原油副产品石脑油短缺影响塑料生产，韩国一度出现垃圾袋抢购现象。

韩国政府推出全民节能倡议，号召民众缩短淋浴时长、仅在周末使用洗衣机，同时配套多项其他节电降耗举措。

李先生说，目前，韩国政府对公务车辆仍有一定限行措施，根据车牌尾号进行管理，一些停车场也会对车辆进行限制。

另外，能源价格上涨造成了全面通胀压力，食品价格上涨是普通家庭感受最直接的部分。李先生说，目前一盘鸡蛋价格约 8000 韩元（约人民币 35 元），在韩国已经属于比较高的水平。

虽然，国际油价从最高时接近每桶 120 美元已回落至 70 多美元，但李先生感觉，终端价格没有明显下降。

相比日韩，东南亚国家的能源储备能力更弱，对价格波动也更为敏感。

国际能源署（IEA）6 月 16 日发布的报告显示，东南亚高达 60% 的原油进口依赖中东，精炼石油产品中也有 45% 源自中东原油。这场冲击预计将推动该地区今年的能源进口开支创下 1600 亿至 1850 亿美元的历史新高。

面对冲击，各国采取紧急措施：新加坡、马来西亚、菲律宾等国强制实施空调控温（24° C~25 ° C）以节约发电用能；而老挝、缅甸等则实施限制学时、轮流居家办公或燃油配给等硬性行政干预。

马来西亚吉隆坡的职业钓鱼向导查理是一名高频用油者，日常单日行驶里程达 130～250 公里。他告诉《每日经济新闻》记者，美以伊冲突爆发后，本地汽油价格涨幅平缓，但柴油波动剧烈：从约 2.5 林吉特 / 升（约 3.8 元人民币 / 升）一度大涨至逼近 6 林吉特 / 升（约 9.1 元人民币 / 升），目前仍维持在 5 林吉特 / 升（约 7.6 元人民币 / 升）左右。

两三个月前，马来西亚政府将成年公民的燃油补贴从每月 300 升下调至 200 升，超出部分按国际市价结算。

查理透露，因为日常用油远超限额，他只能在额度耗尽后借用家人名额。他曾因疏忽未察觉补贴额度用尽，导致加油费直接翻倍。出海成本大幅上涨，只能将部分成本转嫁至海钓消费者。

而他身边的卡车司机，无补贴加满一箱柴油的成本更从 150~180 林吉特（约合人民币 228～274 元）升至 400~500 林吉特（约合人民币 760～912 元）。

燃油成本上涨已传导至民生消费端。当地粮油副食、餐饮价格普遍上调，日常餐食如普通汤面从 10 林吉特 / 碗（约合人民币 15.2 元 / 碗）上涨至 11～11.5 林吉特 / 碗（约合人民币 16.7～17.5 元 / 碗）。即便如今国际油价有所回落，商超物价却未见回调。

作为泰国支柱的旅游业也遭遇了冲击。3 月份最严重时，泰国入境游客同比下降约 9%，核心景点酒店入住率低至 10%。当地经营潜店的徐先生（化名）此前告诉每经记者，普吉岛大批潜水船被迫停摆。

2026 年 3 月中旬，泰国成品油开始涨价 图片来源：受访者供图

近日，在接受每经记者回访时，徐先生表示，普吉岛燃油价格自 4 月底、5 月初开始逐步回落，限购政策目前也已解除，持续约一个月的排队加油现象已成过去。目前，当地出海潜水、旅游船运已经恢复正常运营，但燃油价格仍显著高于冲突前的水平，成本压力尚未完全消除。

油价恐再次涨破 100 美元，恢复 " 正常 " 还要等多久？

但是，霍尔木兹海峡重新开放，并不等于全球能源供应立即恢复。

IEA（国际能源署）稍早前预测，在霍尔木兹海峡的排雷工作完成后，还需要至少 2 到 3 个月的时间，才能通过这条狭窄的通道开始稳定的石油出口。阿联酋国家石油公司估计，霍尔木兹海峡的全面通航要到 2027 年才能恢复。

更大的挑战在于产能恢复。

标普全球 CERA 估计，停产两个月的油田重启时间为 10 周到 7 个月。IEA 执行主任法提赫 · 比罗尔表示，已有 80 多个能源设施受损，恢复 " 可能需要长达两年时间 "。

天然气恢复同样缓慢。卡塔尔能源公司已告知客户，海峡恢复通行后计划一个月内将 LNG（液化天然气）产量恢复至产能的 50%，两个月内恢复至 80%。但卡塔尔拉斯拉凡工业城——全球最大 LNG 生产设施所在地——在战事中遇袭受损，修复需要 3 至 5 年。

供需错配仍将持续。能源研究机构 HFI Research 指出，无论海峡通航状况如何，这一紧张格局在 5 月中旬海峡未能如期重开时就已无法逆转。

拉皮丹能源集团总裁鲍勃・麦克纳利则判断，布伦特原油到 7、8 月或再度突破每桶 100 美元。原因是，此前亚洲被压制的需求集中释放，叠加各国大规模补库、扩充战略储备的行动，原油需求恢复速度会快于海湾地区原油供应重回市场的速度。

凯雷集团资深大宗商品策略顾问杰夫・库里也认为，回归常态至少需要数月，今年内都难以完全恢复。

希望今夏买到便宜机票的旅客恐怕也会失望。霍尔木兹海峡通行受阻期间，全球 20% 海运航空燃油供应受影响，推动航空燃料价格上涨近 70%。为应对成本压力，不少航空公司已削减航班，并上调票价。

KAYAK 航班搜索数据显示，美国国内机票平均价格上涨约 8%；国际机票平均价格上涨约 18%。例如，从美国飞往阿姆斯特丹和伦敦的往返票价上涨了超过 200 美元。

航空分析师表示，航空公司不会急于降价。瑞杰金融公司分析师萨万提 · 萨特指出，机票价格下降需要运力增加或需求减弱。但这不太可能发生，尤其是油价同比仍高出 50%，石油冲击的余波仍将持续。 

霍尔木兹海峡重新开放，但回到此前 " 正常 "，或许还要等上数月。

沃什首秀 " 放鹰 "

标普 500 创 1994 年以来

新任主席首个议息会议日最差表现

美联储 10 月加息概率达 100%

如果把股市比作一张成绩单，美联储主席凯文・沃什的首次议息会议，拿到的分数并不理想。

周三（6 月 17 日）美股交易时段，沃什就任美联储主席后的首场新闻发布会进行期间及结束后，市场跌幅进一步扩大，标普 500 指数收跌 1.2%。

投资研究机构 Bespoke Investment Group 的数据显示，这是自 1994 年以来，美联储新任主席首个议息会议日，标普 500 指数的最差表现。

Bespoke 的数据统计起点为 1994 年，因为在此之前，美联储不会正式公布利率目标，格林斯潘担任主席期间才确立了这一对外披露机制。

部分投资者解读，沃什将政策重心放在稳定物价上，意味着后续降息的可能性将低于市场此前预期。

双线资本（DoubleLine Capital）首席执行官、" 新债王 " 杰弗里・冈拉克接受媒体采访时表示，" 沃什的表态清晰传递出，政策核心目标是稳住物价。这意味着，今年一季度市场普遍预期的宽松货币环境、大规模降息行情，大概率不会出现。"

威廉布莱尔投行宏观分析师理查德・德・沙扎尔分析称：本次会议声明仅缩减为四段极简短文。值得留意的是，声明只字未提充分就业，而充分就业是美联储双重法定目标中的另一项。

抵押贷款银行家协会首席经济学家迈克・弗拉坦托尼表示： " 维持基准利率目标与资产负债表政策不变的投票获得全票通过。未来数周至关重要，联邦公开市场委员会内部对于当下适宜货币政策立场的分歧是否依旧巨大。"

多名美联储官员释放年内可能加息的信号后，交易员的预期已经彻底反转。截至 6 月 19 日，根据芝商所数据显示，美联储 9 月加息概率已达 70.3%，10 月加息概率达 100%。

沃什的首秀也清晰展现了他承诺给美联储带来的 " 政策变革 "：他大幅精简了政策声明，同时宣布成立多个专项工作组，全面重构美联储内部运作体系。

富兰克林邓普顿旗下 ClearBridge 投资公司资深投资策略分析师乔希・贾姆纳表示：" 投资者后续仍需持续跟踪专项工作组的落地成果，但当下有一点已经明确：美联储的全新篇章正式开启。"

SpaceX 上市首周大动作不断

市值两日蒸发 1.5 万亿元

散户账面收益几近蒸发

SpaceX 上市后的五个交易日，股价较发行价累计上涨 37%。6 月 16 日盘中股价一度达到 225 美元 / 股，市值一度超过亚马逊。但周三，周四两日，SpaceX 累计下跌 8.32%，市值蒸发 2210 亿美元（约合人民币 1.5 万亿元），股价报 185 美元。该股五日成交量加权平均价（VWAP）为 181.71 美元 / 股。这一走势意味着，IPO 后买入股票的普通投资者目前已大致处于盈亏平衡点。

截至 6 月 18 日美股收盘，市值达 2.43 万亿美元，排名美股第六大市值公司。

注：走势图所示上市首日开盘价非 IPO 定价

上市首周，SpaceX 大动作不断。

6 月 15 日，SpaceX 宣布承销商已充分行使 15% 超额配售权，额外发行 8333 万股 A 类股，使总净募资额从 750 亿美元升至 857 亿美元。

6 月 16 日，SpaceX 正式向美国证券交易委员会（SEC）提交文件，宣布以 600 亿美元估值通过换股方式收购 AI 编程工具 Cursor 的母公司 Anysphere，交易预计于 2026 年三季度完成。这是马斯克切入 AI 应用层竞争的关键一步

6 月 17 日，SpaceX 提交的监管文件中披露，鲁洛夫 · 博塔（Roelof Botha）即刻成为公司独立董事，同时加入审计委员会。

2000 年，线上支付公司 PayPal 发展初期，马斯克招揽博塔加入。二人都来自南非。博塔自 2003 年起就职于红杉资本，如今他担任红杉顾问。

监管文件还提到，博塔与 SpaceX 一名员工存在亲属关系，但并未透露该员工身份。

此外，富时罗素已确认，SpaceX 将于 6 月 22 日起被纳入富时全球指数系列，并于 6 月 26 日（周五）收盘后进入罗素 1000 指数等美国股票指数，相关指数调整自 6 月 29 日（周一）起生效。

马斯克：中国 AI 明年 Q1 追上 Anthropic

智谱创始人：不用那么久

美国刚刚封锁了 Anthropic 最强 AI 模型，一场关于 " 中国大模型还要多久追上美国 " 的公开辩论，随即在 X 平台上爆发。

事情的起因是，美国政府突然对 Anthropic 的 Fable 5 和 Mythos 5 实施出口管制，禁止任何外国人使用，甚至包括 Anthropic 自己的外籍员工。

为了确保合规，Anthropic 只能将这两款前沿模型全面下架。

就在几天后，中国大模型公司智谱发布 GLM-5.2。据悉，GLM-5.2 在关键编程基准 FrontierSWE 上取得 74.4 分，仅落后 Anthropic 顶级闭源模型 Opus 4.8 约 1 个百分点，超过 GPT-5.5。

当地时间 6 月 18 日，一名网友随即向独立 AI 研究员 Teortaxes 提问：中国大模型什么时候能够达到 Fable 级别？

Teortaxes 给出的判断是：目前的差距大约为 7 个月。

6 月 19 日，马斯克也加入了讨论。他认为，中国可能要到 2027 年第一季度，才能推出 Fable 级别的大模型。

但智谱创始人、首席科学家唐杰直接回应：" 不需要那么久。"

马斯克随后进一步解释：如果只是追上基准测试成绩，相对容易；但如果按照模型在真实场景中的实用性衡量，中国模型能够在明年第一季度追上，就已经相当出色。

OpenAI 财务数据曝光

一季度 " 烧掉 "37 亿美元

6 月 16 日，媒体援引 OpenAI 向股东披露的文件报道，OpenAI 在 2026 年第一季度支出 37 亿美元，占该季度 57 亿美元总营收的半数以上。

报道称，相较 2025 年同期，公司现金消耗规模与营收均增长两倍，这凸显出，尽管市场对人工智能产品需求旺盛，但 AI 赛道实现盈利仍持续面临巨大资金压力。

一季度末，OpenAI 持有的现金及有价证券规模超 730 亿美元，去年 12 月末这一数值仅为 400 亿美元。资金大幅增长源于 3 月底完成的一轮大额融资。

若公司后续现金消耗速率维持一季度水平，短期内无需新一轮募资，这或将缓解其近期推进上市的紧迫压力。

但近期有消息称，OpenAI 计划大幅下调 AI 产品定价，以此对标竞品公司 Anthropic、提升市场竞争力。而该举措或将进一步恶化公司财务状况。

另据媒体报道，OpenAI 2025 年营收约 130 亿美元。但巨额支出导致 OpenAI 的净亏损增长近八倍，从 2024 年的 50 亿美元飙升至 2025 年的约 390 亿美元。

西班牙被爆冷，有人因此亏掉 100 万美元

6 月 17 日 亚马逊 AI 业务最高负责人彼得・德桑蒂斯：

客观来讲，在规模最大、算力需求最严苛的顶级任务场景中，我们（亚马逊）的模型尚未站在行业最前沿。我们一直稳扎稳打，夯实底层根基——完善数据体系、优化模型架构、搭建配套算力基础设施。我们的目标，是打造一款被业界公认的顶级高性能智能大模型。 Nova2 现阶段距离这个标准尚有差距，但这是我们长期努力的方向。

全球仅有极少数企业具备完整自研芯片的全链条能力。因此大家完全可以将我们与英伟达放在同一维度对比。

Graviton 芯片始终是我们芯片战略的核心，未来也不会改变。现阶段我们暂未考虑将其对外出售，但长远来看一切皆有可能。

6 月 17 日 苹果公司 CEO 蒂姆 · 库克：

我们正在尽全力消化上游转嫁过来的大幅涨价成本，也一直努力避免让客户承受涨价压力，但眼下这种状况已经难以为继。

当下市场需求旺盛，消费者对各类电子产品需求走高，但存储芯片供应却持续紧张，存储厂商还在大幅上调价格并将成本转嫁出去。消费电子行业迫切需要存储芯片的价格与供货量回归合理区间。

6 月 18 日 英特尔 CEO 陈立武：

AI 需求和增长目前面临几个瓶颈。第一是电力约束，一些国家没有足够电力，因此会受到限制。第二，氦气供应对半导体制造也可能造成相当大的影响。第三是存储芯片严重短缺，所有人都在争抢产能。即使现在决定新建晶圆厂、增加产能，也要花数年时间。CPU、GPU 同样如此，需求都会非常旺盛。

另一个正在成为瓶颈的环节是先进封装。在封装方面，我开始投资玻璃。玻璃是很好的电绝缘材料，也适合先进封装。我投资了一家公司 3D Glass Solutions（3DGS）。我也开始研究人造金刚石。金刚石是很好的电绝缘体，同时具有极强的导热能力。我投资了 Diamond Foundry，这也是下一代值得关注的方向。我们需要新材料、新型基板材料以及新的设计方法。新材料方面，在氮化镓、碳化硅、磷化铟三个方向均有投资。

韩国股市历史首次上破 9000 点

SK 海力士周涨 28%，市值大增 1.9 万亿元

日本政策利率达 31 年来最高

本周，标普 500 指数累涨 0.93%，报 7500.58 点；道指累计上涨 0.71%，报 51564.7 点；纳指累涨 2.43%，报 26517.93 点。

在当地时间 6 月 17 日（周三）凯文 · 沃什首秀前，标普 500 两日累计上涨 1.08%，沃什讲话当天下跌 1.21%，周四收涨 1.08%。道指周三下跌 0.98%，周四收涨 0.14%。纳指周三下跌 1.34%，周四收涨 1.91%。

费城半导体指数本周累计上涨 7.62%，创历史新高。

美国总统特朗普周四在其社交媒体平台 Truth Social 上发文称，苹果公司已同意与英特尔合作，在美国本土设计并制造其芯片。英特尔上涨 10.64%，本周累计上涨 7.56%。

苹果公司拟因内存和存储芯片成本高涨价，闪迪本周累涨 10.34%，美光累涨 15.52%。

其他主要科技股方面，英伟达本周累涨 2.68%，谷歌累涨 2.6%，微软累跌 2.9%。

日经 225 指数本周累涨 7.92%，报 71250.06 点，创历史新高。

6 月 16 日，日本央行决定加息 25 个基点，将政策利率从 0.75% 上调至 1%，达 31 年来最高水平。

韩国 KOSPI 指数本周累涨 11.43%，首次突破 9000 点。三星电子累涨 9.77%，但周五下跌 2.34%。SK 海力士本周累涨 28.56%，创历史新高，市值一周增长 437.62 万亿韩元（约合 1.93 万亿元人民币），达 1969.91 万亿韩元（约合 8.67 万亿）。

6 月 17 日，韩国央行发布报告指出，部分芯片企业的高额奖金发放，可能推高其他行业员工的加薪诉求，并通过消费扩张和劳动力市场传导，将薪资压力扩散至更广泛领域。韩国央行行长申铉松表示，持续高企的通胀可能强化消费者的通胀预期，并增加企业提价的可能性，形成 " 通胀自我强化 " 的恶性循环。

不过，在美国和伊朗取消原定于 6 月 19 日的会谈后，日韩股市盘中双双跳水。

周五（6 月 19 日），中东局势扰动，国际油价先跌后涨，上演 "V" 形反弹。布油最高涨至 80.39 美元，日内涨超 1%，最终收涨 0.47%。本周，国际油价大跌，几乎抹去自美以伊冲突爆发以来涨幅。布伦特原油本周累跌7.06%，报 80.59 美元 / 桶，比冲突前一日收盘价仅高出 7.38 美元 / 桶。

现货黄金下跌本周累跌 1.4%，报 4160.26 美元 / 盎司；黄金期货本周累跌 1.58%，报 4172.9 美元 / 盎司。

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