$ST 际华 ( SH601718 ) $  

写在前面：我不是马后炮，风险我早说了，只是帖子全被删了

先给大家看一张我 2025 年 9 月发的帖子截图。

早在 2025 年 8 月初，我就明确判定：际华集团 90% 以上会被 ST，这个走势就是主力诱骗散户接盘的经典 ST 前形态，和过往退市股的前期走势高度相似。

当时全网都在拿 " 国务院国资委控股 " 当护身符，嘲讽我不懂央企，说国资股不可能戴帽。结果呢？三万散户冲着 " 安全 " 进场接盘，股价一路阴跌，连一次像样的反弹都不给，套牢盘根本没机会出逃，最终公司顺利戴帽 ST ——我说的每一句话，最后全应验了。

而关于 " 主动退市 " 的完整风险分析，我在 2026 年初就已经写完并发布了。但从第一次发帖到现在，我前后发了五六次，发一次就被投诉下架一次，没有一篇能留存超过 3 天。我可以把话放在这里：普通散户绝对没有这个能量，不可能形成全网合力，去批量投诉、下架一篇不同观点的帖子。谁在拼命捂住风险？谁在害怕散户看到真相？谁有能力全网统一舆论口径、抹掉所有风险提示？答案不言自明。

今天我再发一次。这篇文章我也不知道能保存多久，大概率很快又会被投诉删掉。能刷到的朋友算是缘分，能不能听进去、能不能守住自己的血汗钱，全看你自己的判断。

前言：当全网只有一种声音时，就是最危险的时刻

我写下这篇文章的时候，已经做好了再次被投诉下架的准备。现在你去任何平台搜 " 际华集团会不会退市 "，百度、抖音、股吧，甚至所有 AI 工具，给你的答案只有一个：不会退市。

但我要明确告诉所有持有、或者准备抄底 ST 际华的散户：这只股票 99% 会走主动退市路径。我不是危言耸听，研究央企 ST 股这么多年，一模一样的剧本我见过几十次。今天我把所有逻辑和铁证摆在这里，信不信由你，但请你为自己的血汗钱负责。

一、最致命的信号：全网统一口径 " 不会退市 "，是退市股的标准前兆

股市里有一条颠扑不破的真理：你看到的所有消息，都是别人想让你看到的；当所有人都达成共识的时候，这个共识一定是错的。

现在际华的舆论场，已经出现了退市股最典型的三大特征：

• 没有一篇正经分析退市风险的深度内容，所有帖子都在拿 " 国务院国资委控股 " 给你吃定心丸

• 各种小作文算数据、列表格，论证 " 财务非标只是小问题，处罚落地就能摘帽 "

• 所有 AI 工具的回答高度一致，因为它们训练的数据，全是主力放出来的这些 " 安全论 " 通稿

甚至连公司官方的回复，都在给你强化 " 无风险 " 的错觉。6 月 17 日有投资者提问，公司股价阴跌是否涉及退市风险，公司明确回复 " 未触及现行上市规则中规定的强制退市情形，不存在退市风险 "。

很多散户看到这句话就彻底放心了，但我要给你泼盆冷水：这是所有退市股的标准制式回答，没有任何参考价值。

就拿已经退市的 *ST 国化来说，在退市前的大半年里，投资者反复询问退市风险，公司的官方答复永远是 " 经营正常、依规履行信披义务 "，从未承认过有退市风险；全网也都在传 " 央企背景不可能退市 "，结果最后说退就退，多少人就是信了这句官方答复，抱着抄底的心态进场，最后连出逃的机会都没摸到。

董秘的回答，只能代表当下的合规表述，不代表未来的走向。真要走到主动退市那一步，公司不需要提前跟你打招呼，也不会在互动平台里提前泄露。

这种局面只会导向两种结果，我 100% 偏向第一种：

第一种结果：一定会退市（99% 概率）

这是历史反复验证的规律：所有最终退市的 ST 股，在退市前半年到一年，全网舆论都会高度统一地告诉你 " 绝对安全、不会退市 "。总给散户兜底感的 ST 股，80% 以上最后都退了。

反过来想就懂了：如果真的不会退市、真的有重组大利好，主力会让全网 17 万散户都知道这个 " 捡钱机会 "？他们会傻到把翻倍的筹码，拱手让给等着躺平的散户？

第二种结果：就算不退市，你也绝对赚不到钱（1% 概率）

退一万步说，就算际华最后真的没退市，现在的局面也注定它涨不起来。

" 央企不会退市 " 这个结论，已经通过铺天盖地的小作文，深深植入了几乎所有散户的脑子里。现在被套的人想 " 反正不会退，大不了躺平等重组 "，观望的人想 " 已经跌这么低了，抄底肯定安全 "。

最终的结果就是：散户数量只会越来越多，割肉离场的人越来越少。十几万散户抱着躺平的心态锁仓，谁会来给这么大的盘子抬轿？主力难道是慈善家，专门来解放套牢盘？

从筹码结构上看，这只股票的主力派发已经彻底完成，流通盘几乎完全散户化。扣除控股股东持有的股份后，ST 际华的实际可流通市值仅 30 多亿元，而当前股东户数已超过 16 万户，折算下来平均每户持仓市值约 2 万元。这种筹码分散程度，在整个 A 股 ST 板块都极为罕见——筹码已经从主力手中完完整整派发到了散户手里，持股结构高度平均，几乎没有集中的控盘资金。

从交易心理和操盘逻辑上看，这一点更能印证主力出货的本质。A 股散户的交易行为有一条极其稳定的规律：亏损幅度与割肉意愿呈极强的负相关。当持仓亏损在 10%-20% 区间时，是散户割肉意愿最强的阶段，大部分人还能接受止损离场，这个区间也是主力吸筹、洗盘的黄金窗口——只要反复震荡磨底，就能拿到大量廉价筹码。但一旦亏损幅度扩大到 40%、50% 甚至 60%，90% 以上的散户都会直接放弃操作，选择躺平死扛，割肉的概率会降到极低。（看到这里不妨扪心自问：你现在是不是正是这个状态？套了四五十个点，要么干脆不看账户躺平装死，要么越跌越补摊低成本，心里总觉得自己和别的散户不一样，能扛到黎明。但券商行为金融研究的数据早已印证：浮亏达到 50% 时，仅有 5%-15% 的散户会主动割肉，80% 以上的人都会选择死扛。你从来不是那个特例，你的心态、你的选择，和绝大多数散户一模一样。）

大家回头看这只票的 K 线走势：从高点下来一路阴跌，几乎没有任何像样的反弹，直接把追高抄底的散户套在了深度亏损的区间。如果主力的目的是吸筹、想要散户手里的筹码，它绝对不会这么走。它只需要拉一波反弹，把散户的亏损控制在 10%-20% 反复震荡，自然会有大量人割肉交出筹码。但主力根本没有这么做，反而一路砸盘不给任何体面出逃的机会，直接把所有人深套其中——这根本不是要筹码，而是货已经出完了，根本不在乎散户割不割肉，剩下的就是放任股价阴跌，直到最终退市落地。

没有主力资金运作，全是散户在场内博弈，股价自然失去了持续上涨的基础。很多人抱着 " 跌多了总会反弹 " 的想法死扛，但我要提醒你：就算后续出现 10%-20% 级别的小幅反弹，本质也只是诱多，是给场内资金最后的逃命窗口。

如果后续股价反弹至 2.5-2.8 元区间，尤其是你当前亏损幅度收窄到 10%-20% 的，请一定抓住这个机会果断离场。千万不要觉得 " 反弹了就是企稳了 "" 再拿拿就能回本 "，对一只筹码完全散户化、退市风险高悬的标的来说，每一次反弹都是减亏离场的机会，绝不是加仓抄底的信号。一旦错过这个窗口，股价大概率会重回阴跌通道，等到退市预期真正落地，就再也没有从容卖出的机会了。

记住一个最朴素的判断标准：

真正要走摘帽行情的国资股，全是在 " 人人喊退市 " 的恐慌里涨起来的。

比如上海国资委旗下的 ST 天沃，前几年净资产巨负的时候，全网都喊 " 铁定退市，国资也救不活 "，股吧天天有人晒单割肉，结果大股东出手剥离不良资产，后续成功摘帽，走出了对应的修复行情。

再比如中交集团旗下的 ST 中地，资不抵债戴帽的时候，全网都在说 " 地产央企救不活 "，最后完成资产置换顺利摘帽，股价也走出了修复走势。

如果满平台都是 " 际华要退市 " 的帖子，那反而不用怕，那是主力在吓你割肉；但现在所有声音都在告诉你 " 进来吧，这里很安全、马上要重组 "，这才是真正的信号。

二、更致命的骗局：全网刷屏的 " 资产注入 "，全是给散户画的饼

最近有没有发现一个反常的现象？各大平台突然冒出来一大批账号，疯狂发布 " 际华即将重组 ""45 亿应急装备资产注入 " 的消息，还搬出国资改革文件、集团证券化率、应急产业布局、破净考核一套一套的论据，看着头头是道，实则全是一厢情愿的脑补，甚至故意造假数据误导人。

我今天就把这些流传最广的 " 注入逻辑 "，一个个拆穿给你看：

1. 拿 " 国资改革方案 " 说事，纯属偷换概念

很多人拿《深化国资国企改革方案》里 " 提高资产证券化率 " 的说法，认定集团一定会给际华注资。

但你要搞清楚：政策要求的是 " 优质主业资产向优质上市公司集中 "，前提是这个上市平台本身是干净、合格的。ST 际华现在背着财务造假的行政处罚，内控整改还没落地，本身就是个有瑕疵、戴帽的问题平台，集团为什么要把优质资产塞进一个有案底的公司里？优质资产单独 IPO、或者装进集团其他干净的上市平台，难道不比给 ST 际华擦屁股划算？

2. 谎称 " 证券化率不足 40%"，纯靠造假数据给散户画饼

那些鼓吹资产注入的帖子，最核心的一个假论据就是 " 新兴际华整体资产证券化率不足 40%，远低于央企平均水平 "，这完全是故意编造数据、误导散户。

事实是，新兴际华的核心主业早都已经完成证券化：集团总资产约 1100 多亿，旗下已经有新兴铸管、际华集团、海南海药三家 A 股上市公司，分别承载了冶金铸造、轻工纺织、医药三大核心主业，集团最主要的经营性资产、能赚钱的优质板块，基本都已经装进了上市平台。按净资产口径测算，集团整体资产证券化率早已超过 50%，不仅不算低，反而高于不少同类央企的平均水平。

剩下没上市的资产，大多是配套服务、后勤类，以及盈利能力弱的边角资产，根本没有所谓 "45 亿优质应急装备资产 " 这种体量的优质标的。说白了，该注入的优质资产，十几年前就已经注入完了，拿一个编造的低证券化率来论证 " 必然资产注入 "，从根上就是骗局。

3. 拿 " 应急产业布局 " 当注入依据，完全是两码事

还有人拿集团和应急管理部的调研互动，说应急产业要装进上市公司。

产业发展和资产证券化，根本就是两码事。集团发展应急产业，不代表就必须把这块业务塞进 ST 际华。*ST 国化退市前，市场也天天传 " 中国国新要把半导体资产注入上市公司 "，说什么契合国家战略、符合央企布局，结果传了一整年，不仅没注入，公司反而直接退市了。

4. 拿 " 破净考核 " 说必须保壳，完全搞反了逻辑

有人说公司破净超过 18 个月，有考核压力，必须注资拉股价。

对央企来说，解决破净的方法有很多：增持、回购、分红都可以，最笨的才是往亏损的上市平台里塞优质资产。反而如果平台本身包袱太重、散户太多、整改成本太高，主动退市、把优质资产剥离出来重新运作，才是更符合集团整体利益的选择。

而且你们仔细想想：真有资产注入这种级别的内幕利好，会让全网散户都知道？会有一堆账号天天免费给你科普政策、算证券化率？真正的资产重组，都是悄无声息停牌，等你知道的时候股价已经飞天了。现在满大街都在说 " 马上要注入 "，本质就是给散户画饼，骗你进来接盘锁仓。

更可笑的是，我之前发的所有分析退市风险的文章，无一例外全部被投诉下架了。大家想一想：谁会这么害怕散户看到风险？谁有这么大的能量，能全网统一舆论口径，还能批量投诉下架不同观点的内容？答案不言自明。

三、击碎 " 央企军工不会退市 " 的幻想：这些央企都退了，一个比一个根正苗红

很多散户到现在还在自欺欺人：" 际华是国务院国资委控股的，还是军品供应商，怎么可能退市？"

我只能说，这种想法太天真。央企退市早就不是新鲜事，而且越是历史包袱重、主业盈利弱的上市平台，越容易被集团主动摘牌甩包袱。今天我随便举几个例子，全是国务院国资委直接控股，很多还是正宗军工企业，哪个名头不比际华响？

1. ST 航天通信：航天科工旗下正宗军工央企，做导弹壳体、航空配套核心产品，军品地位比际华高得多。2020 年翻出往年财务造假旧账被立案，戴帽后全网都在说 " 军工央企不可能退市 "，结果 2021 年直接主动申请退市。

——财务造假翻旧账→立案调查→戴 ST →全网唱多安全→主动退市，这条路径和现在的际华，剧本连顺序都没改。

2. *ST 高鸿：大唐电信集团旗下央企，通信领域老牌国企，被查出多年财务造假，2025 年正式退市。退市前三个月，还有大量帖子鼓吹 " 大唐集团必会注资保壳 "，结果说退就退，没有任何情面。

3. 经纬纺机：恒天集团（国资委直管）旗下核心上市平台，因子公司业务暴雷，为了不拖累集团整体，2023 年直接主动退市，仅以略高于市价的现金选择权就完成了摘牌。

4. 中航产融：航空工业集团旗下核心金融平台，正宗军工央企，2025 年因业务风险主动退市。核心逻辑就是把不良资产从上市平台剥离，不影响集团主业的整体运作——对央企来说，上市平台只是工具，包袱重了就换掉，从来不是 " 必须保 " 的传家宝。

还有二重重装、中国重工这些，要么是行业低谷甩包袱退市，要么是集团整合吸并退市。我还能举出几十个国资委控股、主动或被动退市的例子。这些企业哪个不是根正苗红？哪个没为国家做过重大贡献？但该退市的时候，一点都不含糊。

别再幻想什么 " 大而不能倒 "" 央企有兜底 " 了。对国资委来说，把一个亏损严重、散户扎堆的烂摊子从 A 股摘出去，重新整合资产，比花几百亿救 17 万散户划算一万倍。他们从来不会考虑散户的死活，这一点我研究央企这么多年，看得太清楚了。

几句掏心窝子的话

我知道，看到这里肯定有人会在心里犯嘀咕：你费这么大劲写这么长一篇文章，到底有什么目的？是不是想骗我们割肉，自己好抄底捡便宜？甚至还有人会搬出 " 反向操作 " 的说法，觉得我越说风险大，就越说明不会退市，打算反着来。

这种话，我去年就听腻了。

2025 年 9 月我发帖说际华一定会被 ST，股价一定会跌到两块钱以下的时候，评论区满屏都是嘲讽，好多人留言 " 懂了，反向操作就行 "" 你越唱空我越买 "。结果呢？大半年过去，ST 的帽子稳稳戴上了，股价也跌到了一块六毛多，当初喊着反向操作的人，有几个落着好了？不过是越套越深，把自己的血汗钱砸在了半山腰。

我真的没什么不可告人的目的，既不是什么托，也不靠写帖子赚一分钱。

我只是在 A 股摸爬滚打了十几年，专门研究央企 ST 的逻辑，见过太多一模一样的退市剧本，看过太多散户抱着 " 央企不可能退市 " 的执念，最后眼睁睁看着股票退市，本金亏得所剩无几。我知道拿着这只票的人里，很多都是普普通通的散户，有的是攒了好几年的工资想赚点安稳收益，有的是听了身边人说 " 央企安全、跌不了 " 才进来抄底，没有谁的钱是大风刮来的。

你完全可以不认同我的判断，可以继续持有，也可以有自己的交易计划，这些我都百分百尊重。我写这篇文章，从来不是要逼着谁卖股票，更没有半点想让大家亏损的意思。我只是想把全网都捂着不说的风险，明明白白摊开给你看。你可以把我的话当危言耸听，也可以一笑而过，但至少你要知道：这只票从来不是什么 " 零风险兜底 " 的标的，退市的风险是真实存在的。

股市这条路，最终做决定的永远是你自己，盈亏也都由你自己承担。我只是多一句善意的提醒，能拉回一个是一个，能少一个人踩进退市的坑里，我就觉得这篇文章没白写。

别拿自己的血汗钱赌小概率事件

去年我就说过，际华集团一定会被 ST，当时很多人骂我，说我不懂央企。现在事实已经打了他们的脸。

今天我再一次明确预测：ST 际华最终一定会走主动退市的路径。这不是什么预言，而是基于历史规律、舆论信号和央企操作逻辑，得出的必然结论。

现在你还有机会卖出，还有机会拿回大部分本金。等到真的发布退市公告的那一天，连续一字跌停下来，你想卖都卖不出去。

我知道很多人会说我是托，说我想骗你们割肉。没关系，时间会证明一切。我只是不忍心看到这么多散户，因为相信 " 央企不会退市 " 的谎言，最后落得血本无归的下场。

以上内容仅为个人投资观点与逻辑推演，仅作交流分享，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎，所有投资决策请您独立判断、自行承担相应风险。