长江商报消息   ●长江商报记者   沈右荣

受益于全球 AI 基础设施建设爆发式增长，电子布市场需求超前旺盛，河南光远新材料股份有限公司（以下简称 " 光远新材 "）趁此良机冲刺 A 股 IPO。

6 月 18 日，光远新材向深交所递交上市申请，并刊发了招股书，公司拟在深交所创业板挂牌上市。

受益于行业高景气，光远新材的经营业绩迎来爆发式增长。2025 年，公司实现的归母净利润为 5.17 亿元，同比增长超过 7 倍。2026 年一季度，公司盈利达 3.44 亿元。

不过，电子级玻璃纤维行业周期性明显，行业纷纷扩产，未来或将遭遇周期反转。

正因为行业周期性波动，光远新材的经营业绩也曾大幅波动，2023 年曾亏损近亿元。

光远新材流动性严重不足。本次 IPO，公司拟募资 36 亿元，除了扩产外，拟用多达 13.50 亿元募资补充流动资金。

与同行相比，光远新材在研发方面的投入力度相对要低一些。未来，市场竞争将加剧，公司靠什么参与市场竞争？

备受关注的是，光远新材本次 IPO 是背负赌约上阵。一旦 IPO 失败，公司实际控制人将面临回购等义务。

背负赌约再战 A 股 IPO

光远新材第二次闯关 A 股 IPO。

2022 年 8 月，光远新材首次闯关 A 股 IPO，拟在深交所创业板挂牌上市。在经历了两轮问询并回复后，2023 年 7 月，公司主动撤回 IPO 申请。

当时，光远新材的募投项目受到质疑。根据当时媒体报道，公司拟募资 12 亿元的 " 年产 7 万吨高性能超细电子纱项目 "，环评显示其中仅 1.6 万吨为超细 / 极细纱，其余 5.4 万吨实为粗纱和细纱；" 超薄电子布 " 项目亦存在类似情况，高端产能占比低，引发监管对其创业板定位及信息披露真实性的关注。

时过近三年，光远新材的 IPO 卷土重来，目标依然是深交所创业板。

对比两份招股书，前次 IPO，保荐机构为中信证券，本次 IPO 换成了国泰海通证券。前次 IPO，光远新材拟发行的 A 股股票数量为不超过 1.66 亿股，占发行后总股本的比例不低于 10%、且不超过 25%，募资不超过 26 亿元。

本次 IPO，光远新材拟发行的 A 股股票数量为不超过 5544.06 万股，占发行后总股本的比例不低于 10%，募资不超过 36 亿元。

募投项目大幅调整。前次 IPO，光远新材的募资拟投向年产 7 万吨高性能超细电子纱生产线建设项目、年产 1 亿米高性能电子布智能化生产线项目、年产 8000 万米高性能超薄电子布生产线项目，以及补充流动资金。本次 IPO 的募投项目为，高性能低介电玻璃纤维纱技术改造项目、高性能低介电低膨胀玻璃纤维布生产线项目、新一代信息技术用超低介电低膨胀电子纱智能化生产线项目，以及补充流动资金。

前次 IPO，投资机构深创投基金与光远新材实际控制人李志伟及其一致行动人签署了对赌协议，约定了回购义务等。

本次 IPO，多达 13 家投资机构与光远新材实际控制人李志伟及其一致行动人签署了对赌协议，多数要求在 2028 年完成上市，否则有权要求回购。

业绩大起大落难避周期

本次 IPO，光远新材抓住了良好机遇。

近两年，受益全球 AI 基础设施建设爆发式增长，电子布市场需求旺盛，行业迎来高景气周期，行业企业经营业绩普遍爆发式增长。

2025 年，中国巨石、中材科技分别盈利 32.85 亿元、18.18 亿元，同比增长 34.38%、  103.82%。2026 年一季度，二者盈利数分别为 12.67 亿元、5.07 亿元，同比增长 73.48%、40.15%。大牛股宏和科技 2025 年及 2026 年一季度的归母净利润同比增幅分别为 785.55%、354.22%。

光远新材的经营业绩也迎来了爆发式增长。2025 年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为 22.68 亿元、5.17 亿元，同比增长 70.62%、748.11%。2026 年一季度，公司实现的营业收入、归母净利润分别为 8.43 亿元、3.44 亿元。一季度的归母净利润已经接近 2025 年全年的 67%。

光远新材解释，受高频高速印制电路板旺盛的市场需求驱动，特种电子级玻璃纤维产品供不应求，E 玻璃纤维产品价格触底回升，2024 年、2025 年及 2026 年一季度，公司业绩显著增长。

但是，行业存在明显周期性，多数企业难以避开周期影响。

从光远新材的历史经营业绩数据看，2019 年、2020 年，公司连续两年亏损，2021 年，公司营业收入增长至 16.99 亿元，同比增幅为 96.28%；归母净利润为 5.29 亿元，成功扭亏为盈，为迄今为止的年度净利巅峰。

此后的 2022 年至 2024 年，公司实现的营业收入分别为 13.52 亿元、10.71 亿元、13.29 亿元，并无明显增长；归母净利润分别为 1.01 亿元、-0.99 亿元、0.61 亿元，同比变动幅度为 -80.84%、-197.97%、161.35%。2023 年，公司再现年度亏损，2024 年扭亏为盈。

行业龙头中国巨石、中材科技的经营业绩也出现了波动，但与光远新材大起大落的业绩相比，要稳定很多。

光远新材本次 IPO 所募资金，大部分用于扩产。

同行业公司中，宏和科技此前已宣布投资 80 亿元建设高性能电子材料产业园项目。全球玻纤龙头中国巨石在 2026 年 5 月宣布投资 44.31 亿元建设年产 5 万吨电子纱暨 3.2 亿米电子布生产线。2026 年 3 月，中材科技宣布拟募资 44.81 亿元，其中约七成募资额将投入到产能建设中。

曾经，因为产能过剩，行业企业整体承压。如今，行业进入高景气周期，扩产潮兴起，未来，光远新材靠什么抵御周期波动风险？

研发费用率低于行业均值

光远新材本次 IPO 备受资本追捧，未来，公司能否表现出成长性，备受关注。

在本次 IPO 前 12 个月，公司新增 9 名股东。截至最新招股说明书签署日，有 7 家私募投资基金入股了光远新材。

由此看来，资本看好光远新材本次 IPO。

当然，这些外部机构股东是稳赚不亏。因为，大部分外部机构股东还与光远新材的实际控制人及其一致行动人签署了对赌协议，如果光远新材不能在约定期限内完成上市，外部机构股东有权要求回购。

近年来，光远新材未向股东派发红利。究其原因，除了业绩不稳定外，公司流动性严重不足是核心因素。

尽管 2025 年及 2026 年一季度业绩高速增长，但光远新材的流动性仍然明显不足。截至 2026 年一季度末，公司货币资金只有 1.47 亿元，无法覆盖 10.93 亿元的有息负债。

本次 IPO，光远新材拟募资 36 亿元，较前次 IPO 增加 10 亿元。前次 IPO，公司拟将 3 亿元募资补充流动资金，本次 IPO，补充流动资金的募资增加至 13.50 亿元，较前次 IPO 增加了 10.50 亿元。

IPO 前，资本纷纷入股，为何光远新材的流动性仍然不足？

应收账款持续攀升。2023 年末至 2026 年第一季度末，光远新材应收账款净额分别为 2.45 亿元、4.16 亿元、7.94 亿元、10.35 亿元，占各期末资产总额的比例分别为 7.67%、11.49%、17.19%、20.80%；2023 年至 2025 年各年末应收账款净额占各年营业收入的比例分别为 22.89%、31.31%、34.99%。

2025 年及 2026 年一季度，公司经营现金流净额分别为 3.41 亿元、1.06 亿元，与归母净利润之间存在明显差距。

光远新材的研发强度有待加大。2023 年至 2026 年一季度，公司研发费用分别为 7367.40 万元、5507.29 万元、7650.30 万元、2200.52 万元，波动明显，占当期营业收入的比重分别为 6.88%、4.14%、3.37%、2.61%，持续下降。

上述同期，同行业可比上市公司研发费用率平均值为 4.45%、4.56%、4.23%、3.72%，整体上较为稳定，2024 年以来均高于光远新材。

研发费用率低于行业可比上市公司均值，未来，光远新材能否保持技术先进性？

责编：ZB