Momenta 境外发行上市备案材料近日正式获中国证监会通过，拟在香港联合交易所发行不超过 43754060 股境外上市普通股，冲击‘物理 AI 第一股’。此举系其继 2024 年赴美 IPO 申请失效后再度启动资本市场进程。

当前国内自动驾驶赛道资本化节奏全面提速：2026 年 5 月驭势科技在港交所挂牌，成为‘全场景 L4 级自动驾驶第一股’；轻舟智航透露 2025 年将逐步启动上市节奏；元戎启行已完成 8 轮融资，累计融资近 10 亿美元；文远知行、小马智行已正式纳入港股通，打通内地资金投资通道。

Momenta 将自身定位为‘物理 AI 基座模型的构建者’，强调打造能理解物理规律、推演世界演变的通用世界模型。2026 年 4 月，公司发布 R7 强化学习世界模型，并实现量产首发。同期，轻舟智航宣布战略重心从‘无人驾驶’升级至‘通用物理 AI ’；元戎启行 CEO 周光提出公司目标是成为‘物理世界的 AI 基础设施’；小鹏、理想等车企亦将物理 AI 视为行业竞争下半场核心方向之一。

曹旭东指出，自动驾驶是物理 AI 的序章，因其率先实现规模化数据闭环与商业闭环。但通往物理 AI 需巨额投入：规模化 L4 自动驾驶累计投入至少百亿美元级别，通用具身机器人则需数百亿至千亿美元量级。

二级市场对自动驾驶企业盈利兑现能力仍持观望态度。小马智行、文远知行上市首日双双破发，截至发稿，小马智行股价 63.8 港元 / 股，较 139 港元发行价下跌超 54%；文远知行股价 17.05 港元 / 股，较 27.1 港元发行价下跌约 37%。2026 年一季度，小马智行净亏损 3.69 亿元，同比扩大 43%；文远知行净亏损 3.89 亿元。

Momenta 采用‘一个飞轮两条腿’战略：一方面通过量产辅助驾驶向全球主机厂销售软件，稳定获取数据与收入；另一方面研发可规模化落地的自动驾驶解决方案，以前沿技术反哺量产产品。二者共享同一底层技术体系，实现数据流与技术流双向反馈及持续迭代。

公司暂未官方披露财务数据，但曾有媒体预计其 2024 年会计营收超 9 亿元，经调整净利润约 5000 万元，市场普遍预期估值超千亿元。其客户覆盖奔驰、宝马、比亚迪、长城汽车等超 20 家车企。

然而，主要合作伙伴正加速自研智驾能力：小鹏、理想、蔚来坚持全栈自研；比亚迪于 2026 年 5 月发布自研 4 纳米智驾芯片‘璇玑 A3 ’；长城汽车自研方案计划年内上车。Momenta 以纯软件授权为主的盈利模式被指毛利率偏低；对比地平线 2025 年 64.5% 毛利率及超 1000 万套征程芯片出货量，Momenta 需持续扩大客户搭载规模以支撑千亿元估值。

据中国汽车工业协会《2025 城市 NOA 汽车辅助驾驶研究报告》，在第三方供应商赛道中，Momenta 与华为合计市占率已超八成，行业头部集中度显著提升。中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅指出，登陆资本市场可助头部企业获得品牌背书并整合上下游资源，进一步拉开与中小玩家差距。

科方得咨询机构负责人张新原认为，特斯拉 FSD 即将入华、车企加速全栈自研等趋势压缩了独立智驾公司生存空间，促使企业抢在窗口期关闭前完成上市。未来竞争将聚焦技术深度与商业化能力结合，关键在于降低方案成本、拓展量产车型客户、打造差异化技术、展示明确盈利路径及规模化应用前景，避免陷入单纯卖方案的估值逻辑。

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