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6 月 22 日，江苏高凯精密流体技术股份有限公司（高凯技术），将接受上交所上市审核委员会审议。本次科创板 IPO，是高凯技术第二次冲刺科创板。

公司前次 IPO 于 2021 年 6 月获受理，在四轮审核问询后，于同年 12 月 10 日由公司与保荐人东吴证券共同主动提交了撤回申请。

作为一家半导体产业链配套企业，公司从事精密流体控制领域中关键控制部件及相关设备的研发、生产与销售，近年来业绩蒸蒸日上。这次 IPO 的募资额是上一次的 3 倍多，但是核心项目用地尚未解决，在哪落脚的答案仅有一纸意向书。公司曾咬定没有股权代持，但上会前夕又改口披露两起股权代持，其中一起曾持续近八年之久……

张力制图

10 亿元的项目，没有土地

根据最新版本招股书，募集资金扣除发行费用后，将全部用于与公司主营业务相关的 " 高端半导体设备零部件研发及产业化项目 " 和 " 研发中心建设项目 "。

值得注意的是，高凯技术 10.1 亿元的核心产业化募投项目未取得项目用地，土地相关法定审批全无，仅持有一纸用地意向协议。

实际上，就连这份意向协议也是在第一版申报稿递交 4 个月后才签订的。

去年 5 月，公司向上交所递交了第一版 IPO 申报稿，9 月，公司针对该募投项目用地与上海金桥经济技术开发区管理委员会签订了《用地意向协议》。协议双方初步确定募投项目选址在上海市金桥开发区内，土地性质为工业用地，项目用地面积不少于 52 亩 ( 具体以土地出让合同为准 ) 。

而截至 6 月 12 日公布的招股说明书（上会稿）签署日，高凯技术尚未取得募投项目 " 高端半导体设备零部件研发及产业化项目 " 用地。公司募投项目用地尚待履行招拍挂程序、缴纳土地出让金、办理土地使用权等程序方可取得。

有相关行业人士对 IPO 日报记者指出，签订土地意向协议仅代表地方政府招商引资与企业用地需求的初步共同意向，并非是确定事项，也不代表之后的土地归属变更或是招拍挂程序能够顺利进行。

作为公司本次 IPO 最大的募投项目，一旦成功上市，又出现拿地失败或者周期过长，公司的研发和产业化项目将如何展开？募集资金闲置的这段时间又将如何安排？若出现专项项目终止，这笔 10 亿元的资金后续是否可能以 " 投入主营业务相关 " 的名义变更用途？

既然募投项目是围绕主营业务展开，该项目的不确定性是否会影响公司未来的业绩？

原想募 2.5 亿元补流

在本次 IPO 申报之初，公司还曾计划为补充流动资金募集 2.5 亿元。

上市委对这项大额的补流金额提出了质疑，明确要求公司 " 结合发行人报告期内研发投入、财务影响测算及现金分红等，进一步分析本次募投项目募集资金规模测算的审慎性、补充流动资金的必要性 "。

尽管公司在回复中表示，流动资金缺口较大，募资补流具有必要性；分红合理，不影响补流合理性，但最终砍去了这项高额的补流计划。

从业绩、负债和分红来看，公司近年来的资金负担并不算重。

报告期内，公司营业收入分别为 22571.38 万元、42317.43 万元和 51060.75 万元，复合增长率为 50.41%；扣非后归母净利润分别为 1269.89 万元、9517.37 万元和 12690.58 万元，复合增长率高达 216.12%。

同一时期，公司综合毛利率稳步上升，分别为 51.14%、54.34% 和 58.54%。

公司经营活动产生的现金流量净额也在此期间转为正值，并在后两年持续大额流入，分别为 -3800.05 万元、9354.34 万元和 12965.59 万元。

报告期各期末，公司资产负债率 ( 合并 ) 分别为 32.19%、28.56% 和 23.11%，息税折旧摊销前利润分别为 4052.59 万元、12673.75 万元及 15979.15 万元，利息保障倍数分别为 62.36 倍、109.47 倍及 423.73 倍。可以看出，随着公司经营规模持续扩大，资产负债率有所降低，息税折旧摊销前利润及利息保障倍数有所提高，公司具备良好的偿债能力。

截至 2025 年末，高凯技术有货币资金 1.19 亿，还持有 1.48 亿的理财产品。

除此之外，公司还在报告期内进行了两次现金分红，分别为 2115.94 万和 2832.61 万，合计为 4948.55 万元。

刘建芳是公司控股股东及实际控制人，其直接和间接合计控制公司 39.99% 的股份。以此计算，总额近 5000 万元的分红款，有 1978.93 万落入刘建芳个人的口袋。

信披承诺前后矛盾

随着 IPO 进程的推进，招股书里募投项目这一章的内容变少了，但有的章节内容却增加了。

2025 年 12 月披露的招股书申报稿中，公司曾言之凿凿地承诺 " 不存在股权代持情形 "。

然而，招股书上会稿中却出现了一段新增内容，浮现出公司内长达八年的股权代持。

一起股权代持是 2018 年 8 月丁学慧入股公司时为自然人刘彪代持，另一起是 2020 年 3 月王春生入股时为自然人吴晓梅代持，均持续至 2026 年 4 月，也就是本次 IPO 受理后、上会前夕才解除。

也就是说，公司历史上是曾存在股权代持情形的。

这两起股权代持最早的从 2018 年持续至 2026 年，完全在招股书承诺 " 不存在股权代持 " 覆盖的时间范围之内。

高凯技术曾在 12 月的招股书申报稿中表示，本公司已及时向为本次发行上市而聘请的中介机构提供了真实、准确、完整的资料，积极和全面配合了中介机构开展尽职调查，依法在本次发行上市的招股说明书等申报文件中真实、准确、完整地披露了股东信息，履行了信息披露义务。

转眼，公司就出现了信披 " 打脸 " 的代持事件，公司信披准确性以及保荐公司调查核实的有效性恐怕要打一个问号。

END

记者 褚念颖

文字编辑 傅光云

版面编辑 褚念颖

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