港股 AI 赛道打破了对估值的认知壁垒。

6 月 22 日，智谱走出震撼全场的行情，盘中冲高至 2980 港元每股，刷新上市历史新高，盘中对应总市值站稳 1.3 万亿港元。截至股市收盘，股价回落至 2408 港元，单日涨幅 15%，总市值约 1.07 万亿港元。

横向对比行业龙头便能直观感受这份估值有多夸张。美团当下总市值约 4403 亿港元，京东集团总市值约 2939 亿港元，简单换算便能得出结论，巅峰阶段的智谱，市值约等同于三家美团、或四家京东体量。

自年初登陆港交所至今五个半月，智谱完成从数百亿到万亿市值的跨越式暴涨，在恒生科技板块整体持续承压的行情里，走出独一档的单边上涨行情。

今年 1 月 8 日，智谱正式登陆港交所主板。

进入 5 月，智谱单月累计涨幅突破 50%。5 月 29 日，盘中最高触及 1993 港元，总市值一度逼近 9000 亿港元，强势超越小米、百度与京东，坐稳中国科技公司市值第一梯队。然而就在当天下午，短短 30 分钟内股价断崖式跳水至 1500 港元，最终收盘报 1595 港元，后续交易日股价震荡走低。

行情拐点来得猝不及防，多重利好集中落地，资金蜂拥入场推高股价。

6 月 12 日至今，仅五个交易日，股价直接翻倍，单日最大涨幅冲破 42%，波动幅度刷新港股科技股近年纪录。截至 6 月 22 日，相较发行价累计涨幅突破 2000%，年内涨幅同步站上同一水平线。放眼港股市场，智谱更是第一只站稳 2000 港元股价关口的个股，单凭股价走势，就足以成为资本市场年度标志性标的。

技术硬实力永远是撬动估值暴涨最硬核的导火索。

6 月 17 日，智谱对外发布全新旗舰大模型 GLM-5.2，据智谱方面介绍，GLM-5.2 的核心突破在于将百万级上下文窗口做到了工程可用。在面向全球开发者开放的 Code Arena 盲测平台中，这款国产模型拿下全球可用商用模型综合评分第一，力压 GPT-4o、Claude 3.5 Sonnet 两款海外头部产品。

特斯拉创始人马斯克在社交平台回复网友提问时，预判中国大模型至少要等到 2027 年一季度才能追上海外顶尖模型水平。智谱 AI 联合创始人、首席科学家唐杰简短回击，一句 "Won't take that long."（不需要那么久）。

技术突破只是单一推力，资本市场的多重利好，进一步夯实智谱估值上行逻辑。

同样在 6 月 17 日，证监会北京监管局公示信息显示，智谱华章科创板 IPO 辅导流程正式完成验收环节，距离递交 A 股招股书仅一步之遥。公

国际投行同步调转态度，摩根大通维持增持评级，点明智谱已经手握行业稀缺定价话语权。招商证券预计 2026-2028 年收入将分别达到 35.4 亿、81.1 亿、150.2 亿元。

资本市场从不为虚无概念长期买单，智谱持续走高的股价，背后是逐年提速的营收增长曲线。

智谱 CEO 张鹏在年度业绩沟通会上披露一组极具冲击力的经营数据，2026 年一季度，公司全线 API 接口定价累计上调 83%，非但没有流失客户，整体调用量暴涨 400%。反常的供需走势，直接证明智谱在代码开发、智能体搭建等高价值赛道，已经形成难以替代的产品优势，掌握行业定价主动权。

截至 2026 年 3 月末，智谱开放平台 API 年度经常性收入 ARR 达到 17 亿元，对比一年前 2800 万元规模，暴涨近 60 倍；对比 2025 年末 5 亿元基数，短短三个月实现 2.4 倍增长。细分业务维度同样亮眼，2025 年云端 MaaS 业务营收 1.9 亿元，同比增长 292.66%，在总营收中占比提升至 26.3%，To B 商业化落地进入高速释放期。

高估值永远伴随分歧，多重潜在风险仍会左右后续股价走向。

热闹行情之下，市场分歧从未消失，不少谨慎投资者对当下超高估值保持警惕。当前智谱市销率处在行业历史极高区间，一旦后续商业化落地速度不及投行预测，营收兑现放缓，高估值泡沫极易快速收缩。

除此之外，7 月 8 日即将迎来部分股份解禁，基石投资者和部分老股东存在减持套现可能性。行业层面，国内外大模型厂商持续迭代新品，技术差距随时可能缩小，行业竞争加剧也会压缩长期盈利空间。

抛开短期股价波动与估值争议，智谱冲破万亿市值的行业价值不容忽视。

来源：星河商业观察