来源 | 时代商业研究院

作者 | 实习生陈嘉婕、郑琳

编辑 | 郑琳

2026 年 6 月 10 日，派想未来集团（PPLabsTechnologyLimited，以下简称 " 派想未来 "）已向香港联合交易所递交主板上市申请，联席保荐人为工银国际及申万宏源香港。

招股书显示，派想未来是一家中国独立分布式云计算服务商。根据灼识咨询的资料，截至 2025 年 12 月 31 日，按计算节点数计，该公司运营着中国最大的算力网络；按 2025 年收入计，该公司是中国最大的独立边缘云计算服务商。按 2025 年日均 token 消耗量计，该公司在中国独立 AI 云计算服务商中亦排名第一。该公司业务始于边缘云计算服务，并于 2023 年战略性开展 AI 云计算服务。截至 2025 年 12 月 31 日，其算力网络覆盖全球 1340 多个县市，包含 4600 多个计算节点。

财务方面，派想未来过去三年收入快速增长，但持续录得净亏损。2023 — 2025 年，该公司总收入分别为 3.58 亿元、5.58 亿元及 7.70 亿元，复合年增长率为 46.6%。其中，AI 云计算服务收入从 2024 年的 1040 万元激增至 2025 年的 1.19 亿元。同期，该公司年内亏损分别为 1.89 亿元、2.94 亿元及 2.23 亿元。2025 年净亏损率（净亏损 / 收入）为 28.9%。2023 — 2025 年，该公司经调整净亏损分别为 3708 万元、6162 万元及 1.05 亿元。

在业务方面，派想未来的收入主要来源于边缘云计算服务和 AI 云计算服务。2025 年，边缘云计算服务收入为 6.51 亿元，占总收入的 84.5%；AI 云计算服务收入为 1.19 亿元，占比为 15.5%。边缘云计算服务中，边缘节点服务收入 5.03 亿元，边缘内容分发网络（CDN）服务收入为 1.48 亿元。

在客户集中度方面，派想未来客户集中度较高。2023 — 2025 年，来自前五大客户的收入分别占总收入的 92.5%、89.5% 及 79.0%。其中，来自最大客户（字节跳动）的收入占比分别为 44.1%、35.2% 及 30.0%。

在研发投入方面，派想未来持续进行研发投入以支持业务增长和技术创新。2023 — 2025 年，研发开支分别为 6778 万元、8635 万元及 1.20 亿元，分别占同年总收入的 18.9%、15.5% 及 15.6%。

派想未来此次上市募集资金净额拟用于以下方面：提升分布式云计算服务的技术能力及升级 AI 云计算服务；用于海外扩张；用于战略投资及收购；以及补充营运资金及一般企业用途。

派想未来面临持续亏损及经营活动现金流持续为负的风险，2023 — 2025 年，经营所用现金净额分别为 3544 万元、4130 万元及 1.36 亿元，未来可能继续产生净亏损及经营现金流出。该公司业务增长依赖于持续优化及扩展基础设施并加大研发投入，这可能对盈利能力及现金流产生负面影响，且可能无法达致预期结果。该公司业务高度依赖主要客户，2025 年前五大客户收入占比达 79.0%，任何主要客户的流失或其使用量大幅减少将导致收入减少。此外，该公司依赖第三方供应商提供算力资源，供应链中断或成本上升可能对业务造成不利影响。

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