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6 月 22 日，海清智元 ( 01392.HK ) 正式在港交所主板挂牌上市，民银资本及浦银国际为联席保荐人，成为 " 物理 AI 第一股 "。

海清智元本次全球发售 8516.25 万股 H 股，香港公开发售占 10%，国际发售占 90%。最终发售价为每股 7.20 港元，全球发售净筹约 5.37 亿港元。香港公开发售获 7181.21 倍认购，国际发售获 4.81 倍认购。

今日开盘，海清智元 ( 01392.HK ) 涨 302.78%，报 29.00 港元 / 股，市值 224.52 亿港元。

综合 | 招股书   编辑 | Arti

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海清智元成立于 2013 年，总部位于深圳，是一家专注于多光谱感知与 AI 算法融合的科技企业。区别于传统依赖人眼或单一可见光的感知模式，海清智元创新性地将红外、紫外等多个人眼不可见光谱纳入感知体系，依托物质在不同光谱下的独特特征，识别异常升温、漏电、放电、设备老化等隐患，将安全解决方案从 " 事后报警 " 转变为 " 风险隐患早期识别预警 "。

公司的产品及服务涵盖三大板块：多光谱 AI 模组，嵌入式硬件组件，通过 AI 算法收集及处理多光谱数据（包括可见光、红外线及紫外线），供整合至第三方设备；多光谱 AI 感知终端，集成多光谱传感器、增强型多光谱 AI 算法及标准硬件组件的智能设备，提供实时感知洞察；多光谱 AI 大模型服务，搭载公司自主研发的 " 智元起源大模型 " 的解决方案。

在技术架构上，海清智元创新采用端云混合运行模式，自研轻量化计算单元可实现约 50 毫秒的端侧推理速度，大幅领先行业 100-200 毫秒的平均水平。即便在离线、低带宽环境中，其产品也能识别电弧、异常温升、早期火情等隐蔽隐患。

截至招股书披露，公司累计拥有 158 项专利及 46 项软件著作权，还主导及参与编制近十项国家与行业标准。自研 " 智元起源大模型 " 已完成国家网信办算法备案，入选广东省首批人工智能行业大模型名录。

公司的技术已广泛应用于智慧城市、智慧校园管理、互联网数据中心安全优化、工业及商业安全、物联网设施管理等多个领域。主要客户包括中国领先的国营电信运营商及领先的上市 AI 公司。

业绩方面，2023 年至 2025 年，公司营收从 1.17 亿元增长至 5.23 亿元，再进一步攀升至 6.69 亿元，三年复合年增长率高达 138.9%。盈利能力同步爆发，毛利率由 2023 年的 12.2% 逐年上升至 2025 年的 22.3%。经调整净利润从 2023 年的亏损 1817 万元，扭转为 2024 年的盈利 4299 万元，2025 年进一步提升至 5525 万元。

最值得关注的变化发生在产品结构层面。2024 年，高毛利的 AI 大模型服务收入占比仅为 21.8%；到 2025 年，这一比例跃升至 53.1%，成为公司第一大收入来源。该服务毛利率高达 30.4%，远高于传统硬件产品。

这一结构性转变意味着，海清智元正在从一家 " 硬件销售公司 " 向 "AI 技术服务公司 " 加速进化，硬件负责铺量、AI 服务负责盈利，两者共同构成了公司的增长飞轮。

研发投入方面，公司三年累计研发开支超 8700 万元，2025 年研发费用占比为 7.6%。

根据弗若斯特沙利文的数据，按 2025 年收入口径计算，海清智元在中国多光谱 AI 行业中排名第一，市场份额约 3.3%；在中国多光谱 AI 大模型服务行业中同样排名第一，市场份额高达 23.0%。在多光谱 AI 模组细分市场，公司排名第四，市场份额 3.8%。

从行业前景看，中国多光谱 AI 市场规模已从 2020 年的 63 亿元增长至 2025 年的 200 亿元，预计 2030 年将突破 794 亿元，复合年增长率达 31.8%。海清智元所处的感知智能行业，预计 2030 年市场规模将增至 6952 亿元。在智慧城市、数据中心安全、工业安全、电力巡检等场景需求持续爆发的背景下，公司的成长天花板仍然很高。

根据招股书，本次 IPO 所得款项净额约 5.37 亿港元，具体用途为：约 50.0% 用于增强研发能力及加大产品开发投入；约 25.0% 用于扩大产能，支持业务增长及新产品开发；约 15.0% 用于加大业务扩张力度及加速全球市场渗透；约 10.0% 用于一般营运资金及一般企业用途。

从募资投向来看，研发是绝对优先级。公司计划将部分资金用于发展城市安全、美容领域、食品安全等新赛道，并加速北美等地的海外客户拓展与品牌布局。

值得注意的是，多光谱 AI 赛道正处于高速增长期，行业红利吸引了众多新进入者。海清智元目前 3.3% 的整体市场份额虽然排名第一，但绝对份额仍然偏低，行业格局远未定型。

且 2025 年公司产能利用率仅为 49.0%，这意味着近一半的产能处于闲置状态。本次募资中 25% 将用于扩大产能，在现有产能尚未充分利用的情况下继续扩产，其必要性有待市场检验。