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一、公司概况与核心逻辑

海峡创新（原汉鼎宇佑）注册于福建平潭综合实验区，主营业务涵盖智慧城市、智慧医疗及战略投资三大板块。公司第一大股东为平潭创新股权投资合伙企业（持股约 16%），具有福建国资背景。2025 年 8 月，公司因行政处罚满 12 个月且完成差错更正，成功撤销其他风险警示（摘帽），证券简称由 "ST 峡创 " 恢复为 " 海峡创新 "。

二、财务基本面分析（2023 – 2025）

指标 2023 年 2024 年 2025 年

营业收入 1.25 亿元 1.69 亿元 下滑（具体待完整年报）

归母净利润 -3.14 亿元 +568 万元 暴增约 24 倍

扣非净利润 -1.95 亿元 -1.33 亿元 -1.28 亿元

经营活动现金流 +0.18 亿元 -0.69 亿元 -0.92 亿元

财务费用 0.42 亿元 0.55 亿元 0.46 亿元

关键结论：

- 主业持续失血：公司扣除非经常性损益后的净利润已连续多年为负，2024 年审计报告明确提示 " 持续经营能力存在不确定性 "。

- 盈利完全依赖投资收益：2024 年净利润转正（568 万元）主要得益于对联营企业蜂助手的投资收益及减持股票；2025 年净利润暴增 24 倍，核心来源是减持蜂助手股票获得的约 2.85 亿元投资收益，占利润总额比例高达 242%。

- 现金流恶化：经营活动现金流从 2023 年的正流转为 2024、2025 年的持续净流出，显示主营业务造血能力疲弱。

三、业务板块拆解

1. 智慧城市（核心业务）

受行业竞争加剧及部分项目进度不及预期影响，该板块收入持续下滑。2024 年营收 1.69 亿元中，扣除租赁、贸易等难以形成稳定业务模式的收入后，实际主营收入约 1.54 亿元。

2. 智慧医疗

公司旗下拥有平潭互联网医院，具备执业许可。但该业务目前处于投入期，2025 年毛利率为 -14.35%，尚未形成有效盈利贡献。

3. 战略投资（蜂助手）

这是当前公司最大的 " 价值锚点 "。海峡创新持有蜂助手（301382）约 19.97% 的 IPO 前股份。蜂助手主营数字商品综合运营及云终端算力业务，2025 年前三季度营收 15.51 亿元（同比 +41.6%），归母净利润 1.34 亿元（同比 +46.7%），是资本市场的热门标的。

公司通过减持蜂助手股票获得巨额投资收益，2025 年 6 月至 12 月累计减持不超过 837.46 万股。截至 2026 年 4 月，海峡创新已累计质押其持有的蜂助手股份约 80.07%。

四、股价表现与市场情绪

- 2025 年股价暴涨：从年初约 2.88 元涨至 11 月高点 18.24 元以上，年内涨幅一度超过 533%。

- 高波动、高换手：2025 年 10 月至 11 月，股价多次出现连续涨停（20%），换手率一度高达 27% – 30%，被深交所多次纳入重点监控证券，并因严重异常波动（7 个交易日涨幅偏离值累计超 100%）而停牌核查。

- 估值高企：按历史股价数据，市盈率（TTM）约 42 倍，市净率约 22 倍，市销率约 39 倍，显著高于行业平均水平。

五、核心投资逻辑（潜在亮点）

1. 蜂助手股权价值：蜂助手作为联营企业，业绩高增长且处于算力赛道风口。海峡创新持有的剩余股权具备持续变现或持续产生投资收益的潜力。

2. 摘帽后的流动性修复：2025 年 8 月成功撤销 ST，消除了部分交易层面的流动性折价。

3. 福建国资背景与区域政策：平潭综合实验区的政策红利及福建自贸区概念，为公司智慧城市业务提供一定的区域订单支撑。

4. 智慧医疗远期想象空间：平潭互联网医院若能在数字医疗、AI 诊疗等方向突破，可能成为第二增长曲线，但目前尚未兑现。

六、主要风险因素（需高度警惕）

风险类型 具体描述

主业空心化 扣非净利润连续多年为负，智慧城市业务萎缩，缺乏自我造血能力。

投资收益不可持续 净利润高度依赖减持蜂助手股票，一旦减持完毕或蜂助手股价回调，业绩将迅速 " 现原形 "。

持续经营风险 审计机构已连续提示公司持续经营能力存在不确定性。

偿债压力 2025 年末货币资金约 1.73 亿元，短期借款高达 3.28 亿元，资金链紧张。

历史诚信污点 2018 年年报、2019 年半年报存在虚假记载，曾被证监会行政处罚。

股价炒作风险 2025 年 10 – 11 月股价暴涨伴随高换手率和交易所重点监控，存在明显的游资炒作特征，波动极大。

商誉减值 公司商誉已全额计提减值准备，历史并购遗留问题已基本出清，但也说明过往扩张失败。

七、综合评估

海峡创新当前的投资价值呈现典型的 " 资产重估 + 概念炒作 " 特征，而非基本面驱动。

- 从资产角度：公司持有的蜂助手股权是核心硬资产，具备一定安全边际。若蜂助手股价维持强势，海峡创新可通过持续减持或权益法核算维持账面盈利。

- 从经营角度：主营业务已实质性萎缩，扣非后巨额亏损、经营现金流持续净流出、短期偿债压力大，独立生存能力存疑。

- 从市场角度：2025 年的股价暴涨更多反映的是 " 摘帽 + 福建国资 + 智慧城市概念 + 蜂助手算力概念 " 的情绪共振，而非业绩验证。交易所多次重点监控和停牌核查已释放明确的投机过热信号。

结论：海峡创新更适合作为事件驱动型 / 主题投机型标的进行短期跟踪，而非基于基本面的长期价值投资标的。若关注该股，建议密切跟踪蜂助手股价走势、公司剩余持股变动、智慧城市新签订单情况，以及是否再度触及持续经营或退市风险警示标准。当前估值已大幅透支基本面，需警惕高位回调风险。

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