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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

6 月 19 日，德方纳米发布公告，拟定增募集资金不超过 29 亿元，用于锂电新材料一体化（一期）项目（即 20 万吨 / 年磷酸盐新材料项目），并补充流动资金。

近几年来，德方纳米有息负债总体小幅下降，但其中长期债务下降、短期债务增长，结构分化明显，有 " 借短用长 " 迹象。2022 年，公司通过定增融资 32 亿，暂时缓解了资金压力，但 2023 年计划可转债融资 35 亿失败，负债率持续攀升，并创出新高。

与此同时，德方纳米存货不断增加，营运能力又显著低于湖南裕能和万润新能，导致公司资产减值损失远超可比公司。

在行业深度调整期，德方纳米毛利率转负，表现同样弱于可比公司，产品缺乏竞争力又继续大额融资进行扩产，长期经营前景令人担忧。

长期债务减少短期债务增加 转债融资失败负债率持续攀升

日前，德方纳米公告称，拟定增募资 29 亿元，用于扩产和补流。其中，锂电新材料一体化项目投资总额 24 亿元，拟使用募集资金 21.5 亿元；补充流动资金项目拟使用募集资金 7.5 亿元。

公司表示，此举旨在新增年产 20 万吨新一代高压实磷酸盐新材料产能，以顺应新能源汽车及储能市场增长需求，提升公司市场竞争力。

近几年来，德方纳米有息负债总体呈下降趋势，但结构出现恶化，其中长期借款从 2023 年末的 30 亿下降到 2025 年末的 20 亿，今年一季度末进一步降至 15 亿，而短期借款和一年内到期的非流动负债却从 2023 年末的 33 亿升至 2026 年一季度末的 40 亿，有 " 借短用长 " 迹象。

2022 年 6 月，德方纳米通过定增融资 32 亿，用于年产 11 万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目并补充流动资金，暂时缓解了资金压力。

2023 年 3 月，德方纳米再次宣布，拟发行可转债融资 35 亿，用于年产 11 万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目和补充流动资金。然而，这一次的融资计划并不顺利，最后以失败告终。

由于未能如愿融资，德方纳米负债率从 2023 年的 58% 升至 2025 年的 64%，今年一季度末进一步升至 66%，创出上市以来同期新高。

资产减值损失远超可比公司 行业低谷期毛利率罕见转负

债务承压的同时，德方纳米营运能力也显著不及同行。

2025 年末，德方纳米存货 12.46 亿，相比 2023 年增长近 50%；存货周转天数为 47 天，高于湖南裕能和万润新能同期的 37 天和 35 天，应收账款周转天数为 80 天，同样高于湖南裕能和万润新能的 62 天和 72 天。

疲弱的营运能力导致德方纳米持续大额计提减值。2023 年至 2025 年，德方纳米存货跌价损失分别为 9.45 亿、4.38 亿和 1.80 亿，资产减值损失在 2023 年以后远超湖南裕能和万润新能等可比公司。

需要注意的是，过去几年，磷酸铁锂行业整体处于产能过剩、价格内卷的深度调整周期，企业盈利分化明显。

受产品售价持续下行冲击，德方纳米因液相法工艺工序更长、辅料及环保成本偏高，叠加上游锂、磷原材料对外依存度高，成本刚性突出，2024 年公司毛利率一度骤降至 -4.64%。

而当年湖南裕能依托全产业链一体化、大规模产能及低电价布局，成本优势突出；万润新能则因固相法加工成本低，绑定头部动力电池长协订单，毛利率均维持正值。德方纳米在行业深度调整期盈利能力显著低于可比公司。

产品竞争力不足，此次又推进 29 亿定增融资继续扩产，德方纳米未来经营前景令市场担忧。