2025 年 12 月 26 日，苏州猎奇智能设备股份有限公司（下称 " 猎奇智能 "）向深交所提交了创业板上市申请。这家号称 " 光模块封测设备全球第一 " 的企业，招股书一披露就引发市场一片哗然。更戏剧性的是，2026 年 1 月 5 日，中国证券业协会一纸公告，猎奇智能被抽中现场检查。

现场检查四个字，懂的都懂——多少企业在这道门前直接撤退。

一、不缺钱却要圈钱：先分红 7200 万，再募资 8000 万补流，这账怎么算？

先说第一个让人直呼 " 看不懂 " 的操作。

报告期内，猎奇智能累计现金分红 6200 万元【招股说明书第 193 页】。加上 2022 年的 1000 万元，合计 7200 万真金白银落袋为安。

钱都分给谁了？实控人罗超直接持股 20.63%，通过昆山奔博间接控制 36.77%，合计拿走 58.15%。按比例一算，罗超一人就拿走超过 4000 万。

有钱分红的时候不含糊，到了 IPO 募资的时候又开始哭穷了——拟募资 9.13 亿元，其中 8000 万元用于 " 补充流动资金 "。

一边大把分红，一边伸手要钱补流。这不就是典型的 " 吃饱了还要兜着走 " 吗？

深交所专门发函质疑分红后募资的合理性，公司仅含糊解释实控人分红用于个人理财、家庭开销，完全站不住脚 .

更讽刺的是，这家公司根本不差钱。报告期内，猎奇智能买了大量银行理财产品，2024 年末交易性金融资产高达 3.35 亿元，2025 年末还有 3 亿元【招股说明书第 241 页】。一年理财数亿，转身就要募资补流。

市场质疑其 " 圈钱 " 的声音一点都不冤枉。

二、财务数据打架：营收涨了，现金流垮了，存货飙升 166%

再说说财务报表里那些说不清道不明的勾稽关系。

2023 年到 2025 年，猎奇智能营收从 2.89 亿飙到 6.98 亿，归母净利润从 8160 万涨到 1.82 亿。数字漂亮吧？

但仔细一看，问题来了。

2025 年，营收同比增长 28.52%，经营活动净现金流却同比下降 79.38%，只剩 2923 万元。新浪财经的 IPO 鹰眼预警系统直接给它触发了 18 条财务风险预警指标。

营收和现金流严重背离，这叫什么？这叫 " 纸面富贵 "。

再看存货。2024 年末存货 3.1 亿，2025 年末直接飙到 8.27 亿，暴增 166%【招股说明书第 247-248 页】。存货周转率只有 0.7 次，远低于行业均值 3.4 次。

更扎眼的是预付账款。2025 年末预付账款 3318 万，2024 年末才 592 万【招股说明书第 247 页】。预付账款增速远高于营业成本增速——钱付出去了，货还没到，这账期拉得也太长了吧？

应收账款也在狂飙。2025 年末应收账款 1.9 亿，较期初增长 57.93%，远超营收 28.52% 的增速。

营收在涨，现金流在跌；存货在飙，周转在降；应收在增，回款在慢。这套财务数据组合拳打下来，到底是真赚钱还是账面游戏，明眼人自己判断。

三、一条大腿抱到黑：中际旭创贡献六成营收，离开 " 金主 " 还能活吗？

猎奇智能的最大 " 亮点 "，也是最大 " 命门 " ——抱死了中际旭创这条大腿。

2022 年到 2025 年，中际旭创贡献的营收占比分别为 57.12%、62.19%、58.85%、53.42%。连续四年超过 50%，稳稳踩在 IPO 审核的 " 重大依赖 " 红线上。

按照 IPO 审核惯例，单一客户收入占比超 30% 就要重点关注，超过 50% 直接认定为重大依赖。

猎奇智能怎么说？他们在问询回复里坚称 " 对中际旭创不构成重大依赖 "。理由是 " 光模块行业集中度高 "" 公司具备开拓其他客户的能力 "。

这逻辑真是绝了——因为行业集中，所以依赖不算依赖？

更扎心的是毛利率数据。对中际旭创销售的毛利率高达 49% 到 55%，对其他客户只有 31% 到 35%。差了将近 20 个百分点。离开中际旭创这棵大树，利润直接打七折。

你说这不叫重大依赖，那什么叫重大依赖？

四、股权转让疑云：董事低价转、实控人高价卖，2.5 倍价差藏着什么？

2023 年 2 月，董事毕延文以 20 元 / 股的价格，把 3% 股权转让给罗超控制的昆山美满【招股说明书第 45 页】。

两个月后，2023 年 4 月，罗超以 50 元 / 股的价格，把部分股权转让给外部投资者【招股说明书第 46 页】。

同一家公司，相隔两个月，价格差了 2.5 倍。

毕延文为什么低价卖？罗超为什么高价转？这中间的差价去哪了？毕延文不爱钱？不知道自己赚？要通过你实控人罗超来卖股份？符合逻辑的解释就是毕延文给罗超代持！

猎奇智能在问询回复里解释说：毕延文低价转让是为了 " 稳定控制权结构 "" 认可罗超的核心贡献 "。

翻译一下：为了公司上市，董事自愿亏钱让利给实控人。这理由，你信吗？

更别提历史上还有股权代持的 " 前科 " —— 2015 年西安正奇出资时，毕延文委托井伟代持份额，资金来源还涉及第三方【招股说明书第 56-57 页】。代持、低价转让、高价转出，这套组合拳打下来，利益安排的疑云可不是一句 " 为了上市 " 就能解释清楚的。

五、董秘与保荐人：一个从光大证券 " 转会 "，一个刚被通报批评

猎奇智能的董秘刘正，履历很有意思。

36 岁，硕士学历，2015 年到 2023 年在光大证券投行部干了近 8 年资深项目经理。2023 年 11 月离职加盟猎奇智能，2024 年 10 月直接坐上副总经理、财务负责人、董事会秘书三把交椅。

从保荐机构的投行老兵，摇身一变成为发行人的核心高管。这里面有没有 " 旋转门 " 的意味？

更值得玩味的是，2024 年 11 月启动辅导仅十天后，刘正就以 8.57 元 / 股的价格突击入股。二十多天后，外部投资者却要花 28.57 元 / 股。同样的股票，内部人三折买入，外部人全价购买——这波操作，散户看了得哭。

再说保荐机构国泰海通。

2025 年 5 月，深交所对国泰海通给予通报批评处分，原因是在保荐中鼎恒盛 IPO 项目过程中存在五大违规：未关注企业内控缺陷、未审慎核查财务信息、研发费用核查不到位、收入确认不规范、资金流水核查缺失。两名保荐代表人被禁业半年。

同年 12 月，国泰海通又因业务不审慎收到深交所监管函。上海证监局也对其出具警示函。

一个刚被监管层 " 敲打 " 过的保荐机构，带着一个从投行 " 转会 " 来的董秘，给一家财务疑点重重的公司保荐 IPO ——这画面，怎么看怎么别扭。

六、专利诉讼悬顶：两大国际巨头索赔 2500 万

最后说一个不能忽略的风险——专利诉讼。

2025 年 5 月，全球光模块封测设备巨头 MRSI 起诉猎奇智能侵犯其发明专利，索赔 2000 万元。

2025 年 9 月，ASMPT 全资子公司先进香港也提起诉讼，索赔 500 万元。

两起诉讼合计 2500 万元，目前均未判决。

猎奇智能在招股书里说 " 败诉可能性较小 "【招股说明书第 98-99 页】。但 MRSI 的无效宣告请求第一次被驳回了【招股说明书第 94 页】。专利诉讼这东西，一旦败诉，不只是赔钱的问题，还可能被禁止生产和销售涉诉产品。

而涉诉产品恰恰是公司的核心产品—— EB3300 共晶贴片设备和 VADB30 贴片设备，报告期内合计收入占比超过 20%【招股说明书第 95 页】。

核心技术被别人告侵权，这仗还没打完就急着上市，真不怕后院起火？

不缺钱却募资补流、财务数据打架、单一客户依赖超标、股权转让疑云重重、董秘和保荐人都有 " 前科 "、专利诉讼悬而未决——六个问题摆在这儿，每一个都够监管部门好好查一查。

2026 年 1 月 5 日被抽中现场检查后，猎奇智能至今仍在排队。现场检查这四个字，对某些企业来说是照妖镜，对投资者来说是保护伞。

本文数据来源：猎奇智能招股说明书