摘要：近日，国美电器有限公司发布公告称，公司未能于 2026 年 6 月 15 日按期兑付 "20 国美 01" 本金 1 亿元及利息。

公告显示，国美电器此次违约的直接原因与经营持续恶化有关。在经济增速放缓、房地产市场下行以及关联方资不抵债等多重因素影响下，国美电器销售规模明显萎缩，营运资金持续不足，现金流也日趋紧张。公司表示，后续将通过处置物业资产、协商展期续贷、盘活存量资产以及引入战略投资人等方式，尽可能筹集偿债资金。

"20 国美 01" 发行于 2020 年 6 月 15 日，存续金额 1 亿元，票面利率为 7.00%，原定于 2026 年 6 月 15 日到期。事实上，这并不是 "20 国美 01" 第一次出现兑付风险。早在 2024 年 6 月 17 日，该债券就曾因未能按时支付 1400 万元利息而构成违约。据统计，国美电器目前已有两只债券违约，累计违约规模达到 2.23 亿元。眼下，国美电器仍有一只债券存续，规模仅 0.06 亿元，债务压力已到了十分脆弱的阶段。

与此同时，今年以来，国美零售易主、国美核心主体资不抵债、多地子公司进入破产清算，" 国美系 " 的债务危机正不断加深。

公开资料显示，国美电器主要从事家用电器及电子产品销售业务，曾是国内家电连锁零售行业的重要龙头之一。如今，国美电器门店数量已从高峰期的 4000 家锐减至不足 200 家，员工裁减幅度超过 90%。国美电器的直接控股股东为中国鹏润管理有限公司，持股 70%，国美零售持有鹏润管理 100% 股份。2026 年初，因无力偿还上海金铂鼎 2.9 亿元债务，国美零售被迫实施债转股，金铂鼎因此跃升为第一大股东，持股 29.61%，黄光裕夫妇的持股比例则被稀释至 6.74%。仅从股权变化来看，昔日围绕黄光裕构建的国美体系，已经明显失去昔日的控制力和凝聚力。

值得一提的是，国美电器的关联方问题也在持续拖累自身经营。近年来，国美电器关联方业绩持续亏损，部分主体已资不抵债，且债务逾期并面临诉讼；与此同时，国美电器账面上的关联方应收款项又难以收回，公司不得不对其他应收款和应收账款中的关联方往来全额计提坏账准备，由此形成大额信用减值损失，进一步恶化了生产经营状况。

2025 年，国美电器实现营业总收入 1.56 亿元，同比下降 59.9%；净利润亏损 17.21 亿元。北京中名国成会计师事务所对其 2025 年年报出具了无法（拒绝）表示意见的审计结论，这也从侧面反映出国美电器财务状况的复杂与不透明。

截至 2025 年末，国美电器总资产为 25.29 亿元，总负债却高达 199.52 亿元，所有者权益为 -174.22 亿元，资产负债率达到 788.8%，早已深陷资不抵债境地。

回看国美的自救过程，2021 年原本是关键转折年，黄光裕高调回归，并推出一系列改革措施。同年 2 月，国美提出 "18 个月计划 "，黄光裕打出的第一张牌就是营销，试图重构线上线下相融共生的 " 全场景 " 新零售生态。但这一战略的代价也很明显，即投入巨大却未能换来预期回报。

随着电商市场流量逻辑变化，有效流量占比不断降低，即便持续加码投入、吸引商家入驻、拉升日活，也很难真正转化为销量。黄光裕过去那套激进打法已逐渐失效，国美的自救之路以失败告终。

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