当算力赛道的泡沫与机遇交织时，智微智能选择了一条激进的路。

6 月 21 日晚间 , 智微智能发布公告，宣布计划分批采购算力服务器及配套硬件，总金额上限 40 亿元。这批设备将落地深圳、天津两处智算中心，用来补齐现有算力供给缺口。本次采购不涉及关联交易，也不构成重大资产重组，相关议案已通过董事会审议，最终落地还需股东大会投票表决。

公告全程未披露供货方信息。公司给出的解释是，隐瞒交易对手是为了保护商业布局，避免同行知晓采购规划后展开同质化竞争，打乱整体业务节奏。为覆盖这笔大额支出，公司申请增加综合授信额度不超过 60 亿元，总额度不超过 260 亿元。

时间倒回三年前，智微智能还是个不折不扣的传统硬件玩家。

2011 年在深圳成立，2022 年 8 月登陆深交所主板，手握专精特新小巨人资质。成立前 13 年，公司主要生产工控主板、商用电脑整机和各类行业专用终端，业务一直扎根在利润微薄的硬件制造赛道。

直到 2024 年 AI 算力需求全面爆发，智微智能才顺势切入算力租赁赛道，设立控股子公司腾云智算，承接算力节点搭建、设备运维和出租业务，完成了从制造商到服务商的快速转型。

转型初期的回报，超出了所有人的预期。

2024 年全年，智微智能总营收 40.34 亿元，当年刚起步的智算业务就贡献了 3.01 亿元营收，毛利率更是高达 81.89%，盈利水平把传统硬件业务远远甩在身后。彼时公司经营现金流依然稳健，全年净额 11.48 亿元，年末资产负债率 57.32%，整体财务结构处在行业公认的合理区间。

然而重资产扩张的代价，很快就开始显现。

2025 年，智微智能全年营收 40.87 亿元，同比仅增长 1.30%，归母净利润 1.71 亿元。旗下智算业务依旧保持高速增长，全年营收 4.6 亿元，同比涨幅超过五成。但持续的硬件采购掏空了公司的流动资金，经营现金流由正转负，全年净流出 6.76 亿元，年末资产负债率攀升至 60.27%。同年公司还抛出 28.7 亿元定增计划，募集资金主要投向智算中心建设，资金压力进一步加码。

进入 2026 年，业绩与负债的剪刀差越拉越大。

一季度财报显示，公司单季度营收 13.03 亿元，同比增长 52.96%，归母净利润 1.09 亿元，同比涨幅接近 160%。但亮眼的业绩背后，负债指标同步走高，资产负债率攀升至 70.93%，突破了行业普遍认可的 70% 警戒线，高于电子制造与算力行业的平均水平。经营现金流依旧为负，单季净流出 5.3 亿元，账面净利润和实际现金流入形成鲜明反差。与此同时，一季度存货规模环比期初涨幅接近九成，库存周转压力持续加大。

与财务数据的隐忧形成对比的，是二级市场的疯狂追捧。

6 月 17 日、18 日两个交易日，智微智能股价连续封住涨停，6 月 18 日收盘报 126.93 元，对应总市值突破 320 亿元。从 2 月末行情启动算起，三个多月时间里，公司股价累计涨幅超过 130%。

连续两日涨停引发股价异动后，公司发布公告澄清不存在未公开的重大经营事项，同时提示了二级市场股价波动的投资风险。

股价的狂欢，掩盖不了债务高企的现实。

本次 40 亿元采购资金分为自有资金和外部自筹两部分，公司现有自有流动资金不足以覆盖全部支出，大部分资金需要依靠银行信贷补足。持续通过银行借款支撑业务扩张，大概率会进一步推高公司整体负债水平，后续新增贷款产生的财务费用，也将持续压缩企业的盈利空间。

公告里也毫不避讳地列出了项目的潜在风险。资金筹集进度不及预期的情况下，采购项目存在延期甚至终止的可能；下游算力租赁市场价格存在波动空间，会直接影响新建智算中心的实际收益；大批量服务器集中交付，也有可能遇到供应链延期履约的客观问题。

算力生意从来不是一场短跑。

来源：星河商业观察