6 月 16 日，东山精密（002384）发布公告，宣布子公司索尔思光电将在常州等地实施光芯片及光模块扩建项目，总投资额 12 亿美元（折合人民币约 81 亿元），资金来源为公司自筹。

这不是东山精密第一次 " 豪赌 "。从 2016 年收购 FPC 企业 MFLX，到 2018 年拿下 Multek 的 PCB 业务，再到 2025 年花约 59 亿元买下索尔思光电，这家公司的每一步扩张几乎都踩在行业风口上。而此次 81 亿元的扩产，规模超过此前任何一笔单项产能投入。

并表 8 个月，索尔思从 " 配角 " 变 " 主角 "

要理解这笔 81 亿元投资的分量，得先看一组数据。

索尔思光电自 2025 年 10 月纳入东山精密合并报表后，业绩堪称 " 爆炸式 " 增长。2025 年全年，索尔思贡献的营收仅占东山精密合并口径的 3.58%，但利润占比已达 22.69%；到了 2026 年第一季度，营收占比跳升至 16.02%，利润占比更是飙到 52.92%。

换句话说，如果把索尔思剥离出去，东山精密 2026 年 Q1 的利润大概只剩 5 亿元左右，跟去年同期差不多。公司一季度归母净利润 11.10 亿元，九成的利润增量都来自这一块。

市场反应来得很快。今年 4 月，东山精密发布一季度业绩预告后，股价连拿两个涨停。花旗在研报中给光芯片业务套用 50 倍 PE，而传统 PCB 业务只有 15 倍。东山精密被市场拆成了两个部分来定价：PCB 是一块，光芯片是另一块，两者适用完全不同的估值逻辑。

这次 81 亿元扩产，就是在这个逻辑下的跟进。公司在公告中明确表示，索尔思现有产能已跟不上下游客户需求，扩建是为了填补缺口。

光芯片的 " 卡脖子 " 逻辑：扩产周期两年，订单排到 2028 年

东山精密敢一口气投出 81 亿元，说明它判断这个市场的供给缺口还会持续。

从行业数据来看，EML 光芯片的供给紧张绝非短期现象。根据银河证券研报，2026 年 EML 路线供给缺口较大，200G EML 芯片被 Lumentum、Coherent、三菱、住友等少数海外厂商垄断，全球产能缺口达 25%-30%。

更关键的是扩产速度。EML 芯片要走完外延生长、晶圆制造、封装测试这一整套流程，少则 16 个月，多则两年。相比之下，光模块组装扩产只需六到九个月。芯片与模块之间的速度差，让光芯片成了这条产业链上最难补的一块。

英伟达的动作最能说明问题。据行业交流纪要，英伟达分别向 Lumentum 和 Coherent 各投入 20 亿美元，把产能预订到了 2030 年。

买方中议价能力最强的玩家都要提前四年锁产能，其他客户的排队时间已经延到 2027 年以后。

国内替代短期也难以缓解这个局面。25G 以上高速光芯片的国产化率目前仍不足 15%，三安光电、源杰科技等厂商眼下还停留在送样测试阶段。

索尔思的特殊之处在于，它是全球为数不多能稳定量产 200G PAM4 EML 芯片的厂商。灼识咨询的数据显示，东山精密目前是全球唯一一家同时拥有 PCB、光芯片、光模块完整能力的供应商，这三块业务合在一起，大约占到 AI 服务器物料成本的 9% 至 14%。

81 亿元背后的隐忧：钱从哪来？业绩指引为何低于预期？

高速扩张之下，东山精密自身的财务状况值得关注。

截至最新年报，公司短期债务约 121 亿元，账上货币资金约 89 亿元，两者之间有约 32 亿元的缺口。商誉方面，总额约 47.69 亿元，索尔思单独贡献了约 26.5 亿元。再追加 81 亿元，压力不小。

另一个值得关注的信号，是管理层与券商之间的预期差。公司在 6 月初的投资者会议上给出的 2026 年利润指引是 50 至 60 亿元，而此前券商的一致预期约在 75 亿元，差距超过 20%。

目前东山精密已更新港股招股书，推进赴港上市。若融资顺利落地，将部分缓解资金压力。