（来源：千龙网）

6 月 22 日  ，国产大模型龙头智谱股价强势拉升，总市值一举突破万亿港元大关，成为港股历史上第一家迈过万亿门槛的 AI（人工智能）大模型公司。这一市值将网易、京东、小米、美团、百度等一众老牌科技巨头甩在身后。

技术迭代接连突破，开源生态加速成型，窗口期红利不期而至……中国 AI 大模型公司正站上新一轮价值重估的起点。不过，热潮之下仍需理性思考的是，高估值与真业绩之间的距离究竟有多远？资本追捧的热潮退去后，谁能真正跑通可持续的商业闭环？

新一代旗舰大模型拿下全球第一

几天前，智谱上线并开源新一代旗舰大模型 GLM-5.2。这款主攻 " 长程任务 " 的模型，让 AI 从 " 即时问答 " 跨越到 " 像人一样连续工作数小时 "。在全球百万用户盲测的 Code Arena 榜单上，GLM-5.2 一举拿下全球可用模型第一。

GLM-5.2 以宽松的 MIT 协议开放，允许免费商用，且模型训练与线上推理均未依赖海外算力。上线首日，GLM-5.2 就完成了与华为昇腾、平头哥、摩尔线程、寒武纪、昆仑芯、沐曦、海光、壁仞等国产算力平台的全面适配，真正实现 " 国芯跑国模 "。

国际大模型行业正经历震荡。本月中旬，美国人工智能公司 Anthropic 称，其收到美国相关部门的指令，要求暂停 " 所有外国公民，无论在美国境内还是境外，包括 Anthropic 的外籍员工 " 对旗下部分模型的所有访问权限。Anthropic 官网也显示，Claude Mythos 5 与 Claude Fable 5 当前不可用。

海外顶尖模型访问受限，无疑为紧随其后的玩家打开了宝贵的窗口期。业内分析认为，在海外最强模型转向封闭、开源替代需求上升的背景下，智谱这一 " 开源国模 + 国产算力 " 的组合，无疑将站在全行业聚光灯下。

国产大模型质价双 " 圈粉 "

中国大模型的追赶速度，已经让海外无法再忽视。有网友在社交平台提问 " 中国大模型预计何时能达到 Anthropic 的 Fable 水平？智谱 GLM-5.2 显然缩小了差距。" 旗下拥有大模型公司的 SpaceX 创始人、特斯拉 CEO 马斯克回复称：" 可能在（明年）一季度。" 短短几个字，透露出他对中国 AI 发展的高度重视。

美国《外交政策》杂志也在日前刊文提出，在发展人工智能方面，中国正在构建一个与美国截然不同的生态系统——一个开源、经济实惠且足以覆盖绝大多数应用场景的模型生态。

这种 " 开源 + 性价比 " 的路线，正在被全球市场验证。据券商研报披露，微软公司正考虑将 DeepSeek V4 等开源模型引入其企业 AI 工具 Copilot Cowork，以解决 "AI 太贵 " 的问题。国际巨头主动将中国模型纳入备选池，这在两三年前几乎不可想象。

技术追赶的同时，国产大模型的商业化进展也在加速。数据显示，2026 年一季度，智谱将 API（应用程序编程接口）调用定价累计上调 83%，调用量却不降反升，暴增 400%。涨价未被市场抛弃，需求反而愈发旺盛，定价权与用户黏性双双得到验证——这种 " 量价齐升 " 的态势，在全球 AI 同行中亦属罕见，也成为智谱股价持续高位的重要支撑。

跑得快更得跑得稳

在智谱万亿港元市值背后，国产大模型并非一片坦途。极高市值背后，隐藏着市场对未来完美落地的苛刻预期。业内人士分析，智谱股价能维持高位，一个不可忽视的原因是公司尚未进入解禁期，而一旦在 2026 年 7 月进入解禁期，流通盘放大，股价或将迎来更大考验。

此外，万亿市值与公司现有盈利能力之间仍然存在落差。按当前市值计算，智谱的市销率已超千倍，而同期 OpenAI、Anthropic 仅为数十倍。上千倍的市销率，被媒体冠以 " 市梦率 " 之名——公司的营收、盈利能力等下一步业绩表现能否撑起这万亿身价，仍待时间给出答案。

同行们同样面临估值与业绩的拷问。近期，同样将面临股票解禁压力，港股另一大模型标的 MiniMax 股价已从高点腰斩，叠加亏损、涨价引发反弹等多重压力，市场对其能否撑住高估值打上了问号。业内分析认为，当资本热潮退去，智谱、MiniMax 及其所代表的中国大模型阵营，需要证明的不仅是 " 跑得快 "，更是 " 跑得稳 "。