首次递表于今年 6 月失效后，传音控股（688036）选择了立即再度冲刺港股，于 6 月 18 日重新向港交所递交上市申请。

A 股上市近 7 年，手握超 200 亿元流动资金，仍然执意登陆港股，这背后或许并非资金渴求，而是 " 非洲手机之王 " 主业瓶颈下的新增长焦虑。

净利 " 腰斩 "

股价较历史高点跌去近七成

2006 年，竺兆江自波导手机辞职，创立香港传音科技，总部设于深圳，即为传音控股（688036）前身。公司将目光首先锁定于非洲市场，凭借中低端手机横扫非洲大陆，实现快速发展。

招股书中，传音控股（688036）提及，其产品和运营推行深度本地化策略。针对非洲用户开发了搭载专为深肤色优化的先进成像技术的智能手机，显著提升了照片的清晰度和夜间成像质量。而在非洲的成功，帮助其积累了丰富的本地化市场和销售网络建设等方面的运营经验，并逐步将该模式复制至全球其他主要新兴市场。

目前，传音控股（688036）旗下拥有三大手机品牌，覆盖中高端商务人群、年轻时尚人群以及更注重性价比的大众群体。2025 年，传音控股（688036）手机销量达 1.69 亿部，产品销售覆盖全球超过 100 个国家和地区。按销量计，为全球手机第三大厂商；按收入计，为全球手机市场第八大厂商。

在新兴市场，传音已构建起优势版图。据弗若斯特沙利文 2024 年统计数据，按手机销量口径，传音在全球新兴市场整体占有率达 24.1%，位居行业第一；核心阵地非洲市场份额高达 61.5%，持续稳居绝对榜首。除此之外，公司在新兴亚太市场、中东市场也都拿下销量第一的位次，市占率分别为 15.4%、22.8%；在拉丁美洲、中东欧市场也分别跻身行业第四、第三位。

2025 年，作为传音控股（688036）实际控制人的竺兆江，以 155 亿元的身家，位列胡润全球富豪榜第 1796 名。但这距离其个人财富巅峰已有不小差距。2021 年，他以 260 亿元人民币身家，登上该榜单第 823 位。

伴随竺兆江个人财富波动的，是传音控股（688036）股价震荡下行。传音控股（688036）自 2019 年登陆 A 股市场，股价于 2021 年 2 月 9 日盘中触及历史高点 174.99 元。而 2026 年 6 月 22 日收盘，公司股价为 55.82 元，较高点累计跌幅接近七成。

招股书显示，传音控股（688036）2023 年营收 622.95 亿元，2024 年增长至 687.15 亿元，随后开始掉头向下，2025 年减至 655.91 亿元。更令人担忧的是利润端显著缩水——经营利润从 2024 年的 63.82 亿元骤降至 2025 年的 28.16 亿元；年内利润则从 55.97 亿元跌至 26.05 亿元，已经 " 腰斩 "。公司毛利率连续三年下滑，从 2023 年的 23.2% 降至 2025 年的 18.7%，净利率则从 9% 一路下滑至 4%。

存储芯片涨价吃掉利润

非洲 " 无人区 " 不再安全

问题出在哪？

手机销量下滑直接影响了收入。数据显示，2025 年传音控股（688036）手机销量下滑 16.09%，减少数量约为 3240 万台。其中，智能手机销量减少约 966.6 万台，功能手机减少约 2273.8 万台。手机产生的收入则由 2024 年的 631.97 亿元，减至 584.48 亿元，同比减少 7.5%。

传音控股（688036）在招股书中提及，智能手机的销量减少主要是由于，2025 年针对存储芯片（886042）价格上涨进行战略性销量管理，因为公司优先维持利润率而非销量增长；以及若干海外市场的市场竞争，其对公司于该等地区的销售业绩造成负面影响。

资料显示，存储组件是智能手机的主要成本构成部分之一。自 2023 年底至 2025 年期间，受主要供应商产能限制及 AI 驱动设备与应用程序对高性能存储需求激增带动，存储价格进入新一轮上升周期（883436）。而在本轮存储芯片（886042）涨价中，中低端手机受冲击更大，因为其售价与利润空间有限，存储等核心元器件成本在整机物料成本中占比快速提升。招股书透露，传音控股（688036）存储芯片（886042）成本占已售存货成本的比例已从 2023 年的 20.9% 飙升至 2025 年的 28.0%。

更棘手的是，当前各国产手机品牌都在强化海外市场布局，曾经的 " 新兴无人区 " 正在变得拥挤。据市场研究机构 Omdia 的研究报告，2025 年非洲智能手机出货量同比增长 13%， 是 2021 年以来最强劲的复苏阶段。分厂商来看，传音、小米、荣耀、OPPO 等品牌的出货量分别实现了 7%、27%、144%、8% 的增长。

这意味着，传音控股（688036）期望将成本压力向下游消费（883434）端传导相对困难。实际上，Omdia 的机构分析师明确指出，2025 年第四季度凸显了非洲入门级智能手机市场因零部件成本持续攀升而面临日益加剧的压力。传音虽然保持领先，但其在超低价位段的更高集中度使其在非洲主要市场更容易受到定价压力的影响。

此外，为守住市场份额，布局 AI 新技术等，公司研发、销售费用抬升，也进一步挤压了利润。数据显示，传音控股（688036）全年研发投入 29.50 亿元，同比增长 17.23%，研发费用占营收比例由 3.66% 提升至 4.50%；销售费用 52.04 亿元，同比增长 7.61%。

押注新业务转型赛道

港股市场新增长故事突围？

虽然业绩承压，但从现金流、货币资金等方面来看，传音控股（688036）并不 " 缺钱 "。

截至 2025 年末，公司货币资金 117.40 亿元，交易性金融资产 107.35 亿元，两类流动性资产合计超 224 亿元；2025 年投资活动现金流净额 17.29 亿元，全年持有大额理财、现金类资产，流动性储备充足，完全能够覆盖现有研发、渠道投入需求。同时公司 2025 年实施高额分红，拟每 10 股派 9 元，全年分红总额占归母净利润的 75.50%，现金流充沛特征显著。

分析认为，公司账面资金充足仍坚持赴港上市，背后的深层动机很可能是传统手机主业增长见顶后，迫切需要借助国际资本市场讲述新的增长故事。

招股书披露，传音控股（688036）港股募资投向为：AI 与终端技术研发、全球品牌渠道拓展、移动互联网与物联网（885312）生态建设，剩余资金补充营运。从募资用途可看出，公司融资重心也并非补流偿债，而是押注新业务转型赛道。

为破解手机主业增长瓶颈，传音已布局移动互联网、物联网（885312）产品（便携式电脑、平板电脑、耳机、智能手表、电视、厨房电器等）、储能（885921）产品、轻型电动出行设备等多条新赛道。

新业务成色几何？

财务数据显示，2025 年公司移动互联网服务实现收入 9.42 亿元，同比增长 12.8%。该业务毛利率高达 80%，但营收体量较小，仅占总营收的 1.4%，短期尚难以完全对冲手机业务下滑压力。同时该业务整体较为依赖手机硬件装机量，收入增长受主业约束，难以独立形成增长引擎。

2025 年，传音物联网（885312）产品及其他实现收入 62.02 亿元，同比增长 32.4%，占营收总比重增至 9.5%，但从利润贡献看，该板块毛利率只有 16.3%，较前两年进一步降低，在各业务板块中处于最低水平。

不过，面对成本端变化，公司积极采取产品调价与结构优化策略，2026 年第一季度盈利水平得到修复。一季度实现归母净利润 7.00 亿元，同比增长 42.90%，环比增加 61.87%；毛利率 22.00%，同比提升 2.74 个百分点，环比提升 3.84 个百分点。

短期主业盈利修复，押注 AI、物联网（885312）等转型赛道，推开港股这扇门，传音能否讲出一个比 " 非洲手机之王 " 更好的故事，尚待时间验证。

深圳商报 · 读创客户端记者 肖晗