智谱市值突破万亿港元的那天，很多人重新审视了腾讯的投资能力。

2026 年 1 月，智谱在港交所挂牌上市，随后股价一飞冲天。截至 6 月 22 日收盘，累计上涨近 20 倍，市值高达 1.07 万亿港元。腾讯在 B4 轮投了 2 亿元，换来约 2% 的股份，如今账面价值超过 200 亿港元——翻了整整 100 倍。

同样让腾讯赚得盆满钵满的还有 MiniMax。5000 万美元投进去，换来 2.58% 的股份，如今价值 50 亿港元，涨了约 14 倍。

但这两笔惊人的回报，只是腾讯 AI 投资版图的冰山一角。

腾讯都买了哪些 AI 公司？

从芯片到模型再到应用，腾讯几乎把中国 AI 领域最耀眼的明星公司投了个遍。

芯片层：燧原科技、曦智科技、云豹智能、无问芯穹、集益威半导体。腾讯在燧原科技持股 20%，是第一大股东。

大模型层："AI 六小龙 " 中的五家——智谱、MiniMax、月之暗面、百川智能、阶跃星辰——全部被腾讯入股。6 月初，腾讯又砸下 100 亿元参与 DeepSeek 首轮融资。

应用层：明略科技、泛微、LiblibAI，还有传闻中的 Manus 回购。

粗略估算，腾讯在 AI 领域的总投资金额已超过 200 亿元。

为什么是买，不是自己造？

答案很简单：腾讯的 AI 自研能力还跟不上。

芯片方面，腾讯自研的紫霄芯片只能用于 AI 推理，无法支撑模型训练。腾讯云与智慧产业事业群 CEO 汤道生近日坦言，" 自己去做芯片设计不解决产能问题 "。于是腾讯选择投资盟友。燧原科技正是核心搭档——华为前后五次投资，累计金额达 51.4 亿元。燧原正在攻关的训推一体芯片模组，才是腾讯真正急需的产品。

大模型方面，混元此前表现平平。虽然姚顺雨加入后推出的 Hy3 Preview 有明显改进，但仍处于迭代阶段。入股五家头部大模型公司，让腾讯在 SOTA 模型领域有了间接话语权，也为自研争取了时间。

这背后的逻辑很清楚：先用投资补齐短板，再用自研构建护城河。

" 新腾讯系 " 能否复刻？

这套打法看起来很眼熟。移动互联网时代，腾讯就是用 " 投资 + 流量 " 构建了庞大的腾讯系——拼多多、美团、京东、滴滴都曾是腾讯阵营的旗帜。

但 AI 时代的游戏规则变了。移动互联网不需要全栈能力，各参与者各司其职即可。而在 AI 时代，算力、算法、数据、产品、场景紧密捆绑，大公司对上下游的掌控力度直接影响竞争力。

这意味着，投资只能帮腾讯 " 补课 "。真正决定胜负的，是腾讯能不能把微信 Agent 这张牌打好。

财务账好看，战略账呢？

从财务角度看，腾讯的 AI 投资已经交出了漂亮答卷。智谱 100 倍、MiniMax14 倍、燧原科技即将科创板上市——这些收益足以让任何投资人眼红。

但马化腾曾用 " 漏水的船 " 形容腾讯在 AI 领域的处境。投资可以帮腾讯请来 " 修船工 "，但船能不能修好，还是要看自己。

AI 创业窗口期正在收窄，可供腾讯投资的新标的越来越少。随着多家被投公司陆续上市，" 新腾讯系 " 的构筑重心很可能会向微信 Agent 转移。腾讯真正的底牌，始终是微信。

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