美国联邦巡回上诉法院 6 月 23 日裁定恩南塔制药持有的针对辉瑞帕罗韦德的美国第 11358953 号专利全部无效，此前马萨诸塞州地区法院 2025 年 2 月作出的初审判决已判定该专利无效，恩南塔上诉被驳回，其此前押注该专利获取诉讼收益的路径彻底关闭。

关键数据：

恩南塔当前市值 4.09 亿美元，受判决消息影响单日股价上涨 5.2% 报 14.06 美元，过去 4 个月累计下跌 14.4%，年初至今跌幅 10.8%，52 周交易区间为 6.44-17.15 美元

公司收入全部来自艾伯维丙肝药物沃士维的特许权使用费，2025 年二季度营收 1830 万美元，四季度营收 1860 万美元，2024 财年营收下滑 13.9%，2025 财年营收同比降 4.4%

过去 12 个月经营现金流为 -780 万美元，自由现金流为 -960 万美元，当前持有现金 3490 万美元，总债务 1.98 亿美元，流动比率 384%，预期市盈率为 -4.9 倍，市销率为 5.9 倍

同业公司博马林市值 109 亿美元，市销率仅 3.4 倍

后续影响与逻辑：本次判决打破了恩南塔此前的核心投资逻辑，其剩余收入来源持续下行、尚未盈利，当前估值隐含的增长预期无基本面支撑。公司后续仍有针对辉瑞的其他专利诉讼及欧盟相关程序推进，但其核心性及潜在收益远低于已失效的 '953 号专利，无法支撑当前市值。

后续关注点：8 月 10 日披露的 2026 财年第三季度财报，需留意公司研发管线进展、对外授权合作落地或剩余针对辉瑞的诉讼取得重大和解的相关信号。