【盘面回顾】周一贵金属价格低位震荡，整体依然难以摆脱偏弱格局，因短端美债收益率的大幅上行，以及美指的偏强走势，而中东局势虽传来缓和迹象，美国放松对伊朗石油制裁，发放 60 天临时许可，令布油价格回落，但通胀数据的滞后性以及美伊期间谈判存不确定性，仍无法修正美联储加息预期，联邦基金期货数据显示，市场已完全定价美联储 9 月加息一次，明年 3 月再加息一次。最终 COMEX 黄金 2608 合约收报 4172.9 美元 / 盎司，-1.72%；COMEX白银2607 合约收报 65.185 美元 / 盎司，+0.42%。基金持仓看，昨日全球最大黄金 ETF--SPDR Gold Trust 持仓增加 1.713 吨至 1022.2 吨；全球最大白银 ETF--iShares Silver Trust 白银持仓增加 84.4 吨至 15023.49 吨。CME 美联储观察显示，美联储 7 月维持利率不变概率 63.7%，加息概率 36.4%；9 月较当前维持利率不变概率 26.1%，加息概率 73.9%。

本周美国数据方面主要关注周四晚美 5 月 PCE 数据和美国一季度 GDP 终值等；事件方面关注周内美联储官员讲话，也需继续关注中东局势进展。

【交易逻辑】中期看，贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。若油价高企时间拉长，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续需重点关注经济放缓信号对风险资产的压制作用，若相关信号得到进一步验证，将为中期金价上涨提供支撑，但短期可能会受到加息预期回升而有所承压。相反，如若中东地缘局势降温、油价回落，通胀压力得到有效缓和，那么美联储重新启动降息的关键环境将逐步形成，这或将利好黄金投资需求回流，并推动金价上行。中长期风险在于 AI 股终端应用提速提振美经济增长韧性并缓解美财政压力，从而削弱美联储宽货币必要性。

【南华观点】月度角度看，在中东局势仍存不确定、AI 股强劲、以及货币政策端加息预期难褪下，预计仍将宽幅震荡整理并缺乏进一步上行动能。短期看，伦敦金周内关注下方 4100 支撑，强支撑 4000，阻力 4400；白银支撑在前低 60-61 区域，反弹阻力 71-72 区域。

【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。

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