腾讯 4 万亿、阿里 2 万亿、智谱 1 万亿，港股科技座次重排了。

作者丨李玉鹏

编辑丨张丽娟

6 月 22 日，智谱开盘大涨，总市值突破 1 万亿港元，年内累计涨幅超过 1900%。

这家今年 1 月 8 日才登陆港交所的 AI 公司，发行价 116.2 港元。半年时间，股价从一百多涨到两千多港元，市值从五百多亿一路膨胀到万亿港元。并且，智谱还是港股历史上首只突破 2000 港元股价的个股。

在港股市值超万亿的公司不算太多，腾讯目前市值在 4 万亿到 5 万亿港元之间波动，阿里巴巴在 2 万亿港元左右。智谱冲上万亿，意味着它已经稳稳站进港股科技公司的第一梯队。

更值得关注的是，智谱正在推进 A 股上市。6 月 17 日，证监会网站显示，智谱科创板 IPO 辅导状态已变更为 " 辅导验收 "。如果后续顺利，智谱还将成为 "A+H" 双平台上市的 AI 企业。

从清华实验室走出来的万亿市值

智谱脱胎于清华大学计算机系知识工程实验室，这个实验室是国内最早从事自然语言处理与知识图谱研究的团队之一。2019 年，唐杰、张鹏、刘德兵等人带着实验室的技术积累，在清华园附近创办了智谱。

彼时，市场对自然语言处理这条赛道热情不高，大家更关注的还是以计算机视觉为主的 "AI 四小龙 "。智谱这种主攻知识图谱和 NLP 的公司，听起来偏学术，商业化路径也不清晰。

最终打动投资人的是创始团队的背景，中科创星‌给了 4000 万元天使轮。此后智谱融资节奏逐年加快：2021 年完成 A 轮及 B1 轮，君联资本、启明创投等机构入局；2023 年大模型热潮中，B 轮系列融资超 25 亿元，美团、蚂蚁、腾讯、小米等产业资本集中进入。

2024 年智谱完成 C 轮、D 轮多轮融资，沙特阿美旗下 Prosperity7、中关村科学城公司等相继领投，老股东持续加码，估值升至 260 亿元。2025 年又获杭州、珠海、成都三地国资战略投资。港股 IPO 时，上海高毅、泰康人寿、广发基金等 11 家基石投资者认购近 30 亿港元。至此，智谱累计融资超 80 亿元，机构股东逾 50 家。

今年 1 月 8 日，智谱以 " 全球大模型第一股 " 的身份在港交所挂牌，发行价 116.2 港元，首发市值约 528 亿港元。上市首日收涨 13.17%，市值落在 578.9 亿港元。

5 月 29 日，智谱盘中一度触及 1993 港元，较发行价涨了约 16 倍。随后经历了一轮接近 50% 的回撤，但只用 6 个交易日就走出了 "V 形 " 反转，股价从低点翻倍。6 月 18 日收盘 2094 港元，市值来到 9336 亿港元。到 6 月 22 日，终于站上万亿港元市值。

业绩方面，智谱 2025 年全年收入 7.24 亿元，同比增长 131.9%，毛利率 41%。核心的 MaaS 平台年度经常性收入约 17 亿元。当然，公司还在亏损，2025 年净亏损 47.18 亿元。但资本市场眼下更在意的，显然是增长速度和行业卡位。

A 股那边，智谱 6 月 1 日公告拟在科创板上市，计划募资 150 亿元，其中 120 亿投向通用基座大模型。其实智谱对 A 股的布局从 2025 年 4 月就开始了，当时提交了上市辅导备案，是国内大模型领域第一家启动 IPO 辅导的创业公司。后来公司调整策略，先去了港股，但回 A 的计划一直没停。

就在智谱市值一路攀升时，一场短促的隔空对话为这场 AI 竞赛添了把谈资。6 月 19 日，有网友在社交平台上问马斯克：中国大模型什么时候能摸到 Anthropic 的 Fable 水平，并提到智谱刚发布的 GLM-5.2 已经把差距拉近了一大截。马斯克给了个时间点：可能要到 2027 年一季度。

智谱创始人唐杰很快在下面回了一句，大意是 " 不需要那么久 "。马斯克随后补了一段更长的解释，说中国大模型在基准测试上追得很快，但如果拿 " 真实实用性 " 来衡量，即便 2027 年一季度能做到也相当惊人了。他还特意点了一句：Anthropic 专注的是 " 有用的智能 "，这种能力未必体现在跑分上，但会体现在收入里。

这番对话像是两个赛道的自白，也恰好把大模型行业当前最核心的张力摆上了台面——一边是追赶与超越的速度，另一边是商业化落地的重量。

" 大模型双雄 " 分化

当然，说到智谱，就绕不开 MiniMax。

这两家公司被并称为港股 " 大模型双雄 "。MiniMax 比智谱晚一天上市，发行价 165 港元。上市首日就大涨约 109%，市值突破 1067 亿港元。而同一时间，智谱的市值还不到 600 亿。

但五个月后，形势完全颠倒了过来，而且差距还在拉大。眼下智谱市值刚刚突破万亿港元，MiniMax 则在 1740 亿港元左右，前者的体量已经是后者的 5 倍还多。

投资机构这边，赚得最多的是那些拿到智谱和 MiniMax 基石份额的 QDII 基金。广发基金通过旗下 QDII 产品重仓智谱，截至一季度末持仓市值 7.67 亿港元，年内回报超过 40%；易方达基金参与 MiniMax 基石投资，将其列为第一大重仓股，年内回报也超过 40%。

当然，并非所有投资 AI 公司的机构都赚了钱。那些在一级市场高价进入、又在高位没有退出的，面对二级市场的剧烈波动，心情恐怕比较复杂。AI 公司的估值逻辑本来就争议很大，智谱的市销率一度超过 1100 倍，被一些投资人称为 " 市梦率 "。万亿市值能不能站住，归根到底还得看商业化能不能跟上来。

不管怎么说，智谱来到万亿港元的市值，这条路走了七年。接下来要看的是这家公司能不能从资本市场的明星变成真正赚钱的企业。

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