美国银行发布研报表示，今年以来铝价保持韧性，但中国宏桥（01378）股价却持续承压，这主要受市场情绪打压而非基本面恶化，当前估值已处于 " 过度悲观 " 水平，这为中国宏桥提供了上行空间。因此，美银维持该股 " 买入 " 评级，目标价为 45 港元。

报告指出，市场担忧中国电解铝产能利用率高达 105%-110%，但中国宏桥强调，上半年 103%-104% 的利用率不代表全年趋势，可持续区间应为 99%-101%。国家发改委正在推进的 300-400kA 电解槽三年改造计划（300kA 产能约占 10%-20%）将阶段性压低开工率，加上 2017 年行业整顿的前车之鉴，行业 " 不太可能冒险触碰监管红线 "。

对于印尼产能快速扩张的担忧，美银认为同样被夸大。该行表示，基础设施瓶颈严重，甚至连设备都需从其他行业调配，这意味着实际产出有限，未来供应增长将呈渐进式。中东方面，即便冲突前当地铝价就比中国存在 10%-13% 的价差，重建需求将提振消费，且产能重启需 6-18 个月，短期难以形成供应冲击。

另外，由于沪伦价差拉大且 LME 库存处于历史低位（约 31-32 万吨），4 月以来中国铝材出口明显提速，国内库存已从峰值 140 万吨降至 120 万吨。美银表示，长期来看，铝、能源转型和新兴行业支撑需求增长。按当前 2026 年预期市盈率 6-7 倍计算，该行认为市场正在计入过度悲观的情绪。

中国宏桥一季度利润达 77-80 亿元人民币，二季度预计维持相近水平。当前铝价仍坚挺在 24，000 元 / 吨附近，吨铝利润约 8，000 元，盈利可见度良好。公司还完成了超 65 亿港元的年内股份回购，派息率达 63%-65%，对应股息收益率约 10%，这都为中国宏桥股价提供了支撑。