日前，半夏投资李蓓旗下半夏稳健混合宏观对冲产品净值遭遇重挫，单周大跌 15.03%，近一个月累计回撤超 27%，年内跌幅超 20%，且其管理的多只产品今年收益均为负。

面对净值下跌，李蓓在月报中详解大跌原因：重仓的能源、地产、消费、建材四大板块同步大跌，目前权益净仓已降至 50%。她还再次劝投资人——追 AI 千万要慎重。

净值急跌遭遇质疑

私募排排网最新数据显示，6 月 15 日至 6 月 18 日，仅四个交易日，半夏稳健混合宏观对冲基金净值周跌幅达到 15.03%，单位净值从 6 月 12 日的 6.594 元降至 5.603 元。这也是该私募基金成立以来最大的周跌幅。而在此前的 5 月 15 日至 18 日，该产品净值跌幅已达 10.18%。截至 6 月 18 日，该产品近一个月净值跌幅超过 27%。

数据进一步显示，该产品年内跌幅已超 20%；李蓓旗下部分产品今年收益均为负，亏损均超 10%。

四大布局方向同步大跌

仍看空 AI

李蓓在月报中坦言，上周净值显著回调，是因为能源、地产、消费、建材四个方向的权益持仓均大跌。这四个板块合计持仓约 60%，其中能源 7%、地产 25%、消费 20%、建材 8%。对于净值急跌，她表示已基于风控要求适度降低仓位，清掉确定性不够高的持仓，保留从两年维度来看高度确定、有较高绝对收益的标的。

具体来看，能源方面，受美伊达成阶段性和解影响，油价承压导致板块下跌。但李蓓认为，即便油价跌回 70 美元，其持有的低成本石油龙头 PE 仅 7.5 倍，股息率达 6%，而中东局势仍存变数，油价存在超预期上涨可能。

消费方面，受内需下行及流动性止损拖累。李蓓指出，其持仓的内需龙头月初 PE 仅 12 倍，目前已跌至不足 10 倍，而海外同类公司 PE 大多在 20 倍以上。" 在过去 5 年房价大幅下行、居民财富缩水的周期，这批公司靠扩大市场份额、优化经营效率，利润维持在历史最高水平附近甚至创出新高。"

因此她认为，这是机会而非风险。

对于一直坚持看好的地产，李蓓称其持有的地产公司阿尔法属性强，过去 2 年，虽然二手房价平均下跌了 20%，他们新推盘的净利率已经回升到 10% 左右。只是因为结算滞后销售 2 年时间，报表利润还没有爆发。

而在建材方向，李蓓称其持仓为全行业亏损背景下唯一盈利的建材龙头，PE 不足 10 倍、股息 5%，若行业景气反转则弹性巨大。

值得注意的是，在本轮月报中，李蓓再次旗帜鲜明地表达了对 AI 板块的看空立场。

她表示，半夏投资不愿意跟风拥抱 AI 的原因，不是单纯觉得贵，而是看到 AI 泡沫破灭的触发条件已经出现。她以 Anthropic 的 ARR（年度经常性收入）为例指出，最下游的模型公司收入增速已显著放缓，到年底大概率会显著低于此前市场的乐观预期，后续资本开支预期下行是大概率事件。