2026 年 6 月 23 日，港股 18A 创新药企药捷安康 -B（02617.HK）股价大跌，股价早盘大幅跳空低开后持续俯冲，盘中最大跌幅突破 50%，一举跌破 13.15 港元的 IPO 发行价，创下上市以来历史新低。

这家股价曾经在三个月大涨超 50 倍的网红创新药企，市值已从最高 2500 亿港元跌至 47 亿港元。

巨额解禁落地触发资金集体出逃

药捷安康 2025 年 6 月 23 日登陆港交所，IPO（首次公开募股）发行价 13.15 港元，全球公开发售股份仅 1528.1 万股，占公司总股本比例仅 3.8%，剩余超 96% 股份全部由创始团队、上市前 PE/VC（私募股权与风险投资机构）、基石投资者锁定，设置 6 个月、12 个月分层禁售期。

从最新股权结构来看，公司总股本近 4.08 亿股，实控人吴永谦直接与间接合计持股超 31%，多家 Pre-IPO 基金（上市前私募股权基金）、地方国资产业基金分列前十大股东，合计限售股份占总股本高达 93%，上市初期二级市场实际可自由流通 H 股不足 550 万股，流通盘占比不足 2%，筹码高度集中，极低流通盘形成典型 " 小盘易控 " 特征。

2025 年 8 月该股纳入港股通后，南下资金持续涌入，短短三个月内股价从发行价一路冲高至 679.5 港元历史峰值，区间最大涨幅超 50 倍，巅峰总市值突破 2500 亿港元，远超同期同类临床阶段 Biotech（生物技术公司）估值水平。

然而，极小流通盘的风险隐患已埋下。2026 年 6 月 22 日，公司 12 个月大额限售股正式解禁，覆盖控股股东、全部上市前机构投资者，解禁股份体量是现有流通盘的数十倍。市场提前预判海量限售股集中释放带来的抛压，抛售引发大跌。

年内三轮折价配售的配售价持续走低  

2026 年，药捷安康连续落地三轮折价新股配售，频繁进行资本市场补血操作。

今年 1 月，药捷安康进行首轮配售：配售价 92.85 港元，折价约 18%，配售 210 万股，净募资 1.9 亿港元；4 月开启第二轮配售：配售价大幅下探至 57.03 港元，折价近 18%，配售 508.5 万股，净募资 2.82 亿港元；5 月进行第三轮配售：配售价再度下行至 40.83 港元，折价 18%，配售 383.6 万股，净募资 1.52 亿港元。

三轮配售合计净筹资 6.24 亿港元，规模是 IPO 募资净额的近三倍。一位香港资本市场人士对记者表示，其认为持续走低的配售定价，反映出机构投资者对公司估值认可度不断下滑，这会进一步影响二级市场参与意愿。

密集折价融资行为背后，公司现金流承压，持续烧钱需求迫切。上市后公司持续亏损，核心产品尚未商业化落地，无稳定营收来源。截至 2025 年末 IPO 剩余募资 1.19 亿港元，不足以覆盖长期研发开支。更值得注意的是，2026 年 1 月首轮配售完成后，相关募资资金截至 2026 年 4 月仍未大规模动用，管理层在存量资金闲置状态下再度折价募资。

此外，距离大额解禁仅数月，公司持续折价增发稀释原有股东权益。前述人士表示，" 此举或让市场解读为管理层预判解禁后股价承压，选择提前低价融资，规避解禁后配售难度大幅上升的风险 "。其还认为，" 机构资金分歧加剧。三轮配售的配售价逐级下探，说明愿意高位接盘的机构持续减少，仅能通过加大折价空间吸引资金 "。

核心候选药物商业化空间有限

从药捷安康基本面来看，其核心产品替恩戈替尼商业化价值尚未兑现，管线临床进度与市场炒作预期有差异。

替恩戈替尼作为公司唯一核心候选药物，是一款多靶点小分子激酶抑制剂，目前国内递交上市申请、处于优先审评通道，首发获批适应证为 FGFR 融合阳性晚期胆管癌，属于典型小众肿瘤赛道。

从市场空间看，胆管癌整体发病人数少、适用人群狭窄，弗若斯特沙利文数据预计全球胆管癌药物市场规模将于 2027 年增长至 32 亿美元，国内细分赛道规模更小。对比竞品 FGFR 抑制剂，已有多款产品获批胆管癌二线治疗，市场竞争趋于激烈。替恩戈替尼优势仅体现在一代 FGFR 抑制剂耐药后患者人群，目标受众进一步收窄，商业化放量空间受限。

而决定公司长期价值的拓展适应证，目前全部处于临床阶段，关键注册试验结果仍充满不确定性。如转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）II 期临床刚刚获批开展，尚无完整注册有效性数据；三阴性乳腺癌、肝细胞癌等实体瘤均处于 I/II 期早期探索阶段。 

前述人士表示，其个人认为，6 月 23 日药捷安康股价大跌，并非单一解禁事件制造的短期波动，而是低流通盘炒作泡沫、频繁折价融资、基本面偏弱集中爆发的结果。对于港股 18A 未盈利创新药企而言，本次行情或也具备行业警示意义。

《每日经济新闻》记者 6 月 23 日下午拨打了药捷安康方面公开电话，但截至发稿时电话无人接听。