中科闻歌（股票代码：01956.HK）将于 2026 年 6 月 26 日正式登陆港交所主板上市，完成境内 AI 科创企业港股资本化布局。

【港股价值线】分析，此次打新看点如下：

① 细分龙头，但整体市占有限。中科闻歌在企业级大模型决策智能细分赛道市占率 10.2%（第一），但在全市场仅排名第八（份额 2.2%）。赛道预计年复合增长 57.2%，当前规模仅 39 亿元，体量尚小。

② 公司增收不增利，经营隐忧突出。中科闻歌 近三年收入复合增长 27.4%，毛利率升至 51.2%，但累计亏损 5.83 亿元，2025 年亏损同比扩大。老客户流失近半，应收账款周转持续恶化，经营性现金流为负，研发中外包技术服务费占比从 5.8% 飙升至 26.1%，含 " 水分 "。

③ 公司百亿市值偏贵，流通盘极度紧致。 发行价 60.7 港元对应市值约 105 亿港元，PS 约 24 倍（以 2025 年收入计），估值偏贵。全球发售仅 1483 万股，香港公开发售初始仅 3709 手，回拨后最多约 1.48 万手，筹码稀缺，上市后抛压轻、炒作弹性大。

④ 公司孖展已超 1091 倍，中签率极低。基石投资者为六家国资 / 头部资管，锁定 6 个月，保荐人中金。

中科闻歌是国内头部企业级决策智能服务商，由中国科学院自动化研究所核心科学家团队于 2017 年创立。公司定位为企业级大模型驱动的决策智能服务商。

根据灼识咨询行业报告，按 2025 年营业收入统计，公司在中国企业级大模型驱动决策智能服务赛道市场份额达 10.2%，位列行业第一；企业级大模型整体市场排名全国第八，已形成具备自主可控底层技术的国家队 AI 科创平台。

中科闻歌主营通用基础大模型研发、企业级决策智能操作系统 DIOS 交付、多模态复杂数据解析、政企一体化 AI 决策解决方案四大核心业务，配套完整的算力集群部署、行业场景定制、安全可控国产化适配体系，核心产品雅意大模型覆盖政务治理、金融风控、工业制造、能源安全、媒体情报五大赛道。

中科闻歌计划全球发售 1483.46 万股港股，其中 90% 为国际发售、10% 为公开发售，同时设立 15% 超额配股权。

本次上市成功引入中国东方国际、嘉实国际资产管理、前海国际基金、国惠（香港）控股、华泰资本、民银国际投资六家头部国资及跨境资管机构作为基石投资者，合计认购总量达 3100 万股，认购总额约 2.84 亿港元，占本次全球发售总量的 26.97%，所有基石认购股份均设有 6 个月严格禁售期，上市后半年内不得减持、转让或质押。

中科闻歌每股发售价格 60.70 港元，每手 200 股，入场费 12140 港元，全额行使超额配股权前最高募资约 9 亿港元。

本次发售募资净额约 8.27 亿港元，其中约 60.0% 将用于雅意基础大模型迭代、DIOS 决策智能平台升级、算力基础设施搭建与核心 AI 算法研发；约 20.0% 将用于多行业产品落地拓展、市场品牌建设、政企客户渠道扩张；约 10.0% 用于产业链潜在并购、前沿 AI 企业战略投资与海外市场业务布局；剩余约 10.0% 将用于补充中科闻歌日常营运资金及其他一般企业用途。

截至最终可行日期，公司直接股东及对应持股比例分别为：王磊 1.78%、罗引 4.64%、曾大军 2.42%、中科三石 16.57%、海南新移 0.67%、闻歌智才 3.96%、闻歌匠才 0.62%。

2020 年 6 月，王磊、罗引、曾大军签署《一致行动协议》。中科三石、海南新移、闻歌智才、闻歌匠才均受王磊实际控制，叠加三方一致行动约定，截至最终可行日期，王磊、罗引、曾大军连同上述四家持股平台，合计控制公司 30.66% 表决权。

在全球公开发行完成后（假设未行使上市前购股权与超额配股权），王磊、罗引、曾大军及四家持股平台依托自身股权与一致行动安排，合计可控制公司发行后总股本 28.03% 的表决权，是公司上市后的第一大股东群体。

来源 / 港股价值线

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