双赛道龙头地位稳固

孩子王凭借前瞻性战略布局，已成功确立中国母婴童产品及服务市场与头皮及头发护理市场的双龙头地位。根据弗若斯特沙利文权威数据，按 2025 年 GMV 计算，公司在母婴童产品及服务市场以 0.3% 的市场份额位居行业第一；同年完成收购的丝域集团在头皮及头发护理市场更是以 3.3% 的市场份额领跑行业。

母婴童市场尽管整体呈现高度分散特征，但孩子王通过全渠道布局和会员体系构建了深厚壁垒。2025 年公司母婴童业务 GMV 达 137 亿元，持续领跑市场。头皮及头发护理市场则展现出强劲增长态势，丝域集团 2025 年贡献 GMV23 亿元，成为公司第二增长曲线，为业绩增长注入新动能。

孩子王近三年财务表现持续向好，营收和利润实现双增长，盈利能力显著提升。2023 年至 2025 年，公司收入从 87.53 亿元增长至 102.73 亿元，复合年增长率 8.3%；净利润从 1.21 亿元增长至 3.56 亿元，复合年增长率高达 84.6%，其中 2025 年净利润同比增长 73.8%，增速显著。

毛利率保持稳定，2025 年整体毛利率 29.3%。自有品牌表现尤为突出，2025 年收入达 10.01 亿元，毛利率高达 53.4%，较 2023 年的 36.0% 提升 17.4 个百分点，成为利润增长的重要驱动力。

指标	2023 年	2024 年	2025 年	复合年增长率
收入（亿元）	87.53	93.37	102.73	8.3%
净利润（亿元）	1.21	2.05	3.56	84.6%
毛利率	29.2%	29.6%	29.3%	-
净利率	1.4%	2.2%	3.5%	-
自有品牌收入（亿元）	-	-	10.01	-
自有品牌毛利率	36.0%	-	53.4%	-

会员体系构筑核心竞争力

公司以会员为核心的商业模式成效显著，截至 2025 年 12 月 31 日，累计注册会员超 9800 万人，活跃会员 1151.6 万人。会员贡献收入 78.79 亿元，占母婴童业务收入的 88.2%。会员复购率 19.3%，参与互动活动的会员产值得非会员的 6 倍以上，充分体现会员体系的高粘性和高价值。

庞大的会员基础不仅为公司带来稳定的收入来源，更通过大数据分析为产品研发、精准营销提供有力支持，形成独特的竞争优势。

公司构建了线上线下融合的全渠道网络，实现优势互补。线下方面，截至 2025 年底拥有 3821 家门店，包括 1206 家自营店和 2615 家加盟店，覆盖中国所有省级行政区。其中母婴童业务加盟店 173 家，头皮及头发护理业务加盟店 2442 家，加盟模式加速下沉市场渗透。

线上渠道表现同样强劲，2025 年线上收入 35.84 亿元，占比 40.2%。孩子王 App 贡献收入 27.63 亿元，占线上收入的 77.1%，成为重要的私域流量入口。

渠道类型	门店数量（家）	2025 年收入（亿元）	收入占比
线下自营店	1206	-	59.8%
线下加盟店	2615	-	-
线上渠道	-	35.84	40.2%
其中：孩子王 App	-	27.63	26.9%

战略收购实现协同增长

公司通过一系列战略收购完善业务布局，实现跨越式发展。2023 年收购乐友国际，巩固母婴童市场领先地位；2025 年收购丝域集团，切入头皮及头发护理高增长赛道。丝域集团 2025 年贡献收入 3.79 亿元，毛利率高达 67.2%，其中产品销售毛利率 74.9%，服务毛利率 53.3%，显著高于母婴主业 19.4% 的产品毛利率，与原有业务形成良好协同。

中国头皮及头发护理市场预计 2026-2029 年复合年增长率达 11.0%，从 751 亿元增长至 1027 亿元，为公司提供广阔的增长空间。

公司运营效率不断提升，存货周转天数从 2023 年 61 天优化至 2025 年 46 天，贸易应收款项周转天数稳定在 3 天，显示强劲的现金流管理能力。员工福利开支占比从 2023 年 13.3% 降至 2025 年 11.7%，运营效率进一步提升。

截至 2025 年底，公司现金及现金等价物达 10.13 亿元，流动比率 1.4 倍，速动比率 1.1 倍，资产负债比率 62.7%，财务结构健康。

募资用途聚焦长期发展

本次 IPO 募资将主要用于产品创新、门店网络扩张、战略收购、数字化升级及补充流动资金。公司计划推进 " 千城万店 " 计划，加快三四线城市渗透，并深化 AI 技术应用，打造全业务链增长新引擎。资金将重点投向高毛利产品研发和门店网络优化，预计进一步提升公司核心竞争力和市场份额。

风险提示中暗藏机遇

招股书风险提示中提到的市场竞争加剧、加盟管理风险等，恰恰反映了公司通过差异化竞争和标准化管理构建的壁垒。公司在分散市场中持续提升份额，加盟模式快速扩张但保持标准化运营，显示出强大的管理能力和市场适应能力。

商誉减值风险提示显示公司收购的乐友、丝域等标的资产可收回金额均高于账面价值，2025 年底商誉减值测试显示各现金产生单位均有充足安全边际，反映公司优异的并购整合能力。

股权与治理结构完善

公司创始人汪建国先生通过江苏博思达及一致行动人南京千秒诺合计控制 27.17% 股权，为单一大股东。董事会由 8 名董事组成，包括 5 名执行董事和 3 名独立非执行董事，专业背景涵盖战略管理、财务、法律等领域，治理结构完善。

核心管理团队拥有丰富零售经验，CEO 徐卫红先生、CFO 蔡博先生等核心成员均有多年行业经验，为公司稳健发展提供保障。

孩子王作为母婴童零售龙头企业，凭借庞大的会员基础（超 9800 万）、全渠道运营能力和高效供应链管理，实现了营收和利润的持续增长。2025 年收购丝域集团后，成功切入高毛利的头护市场，形成 " 母婴 + 健康 " 双轮驱动格局。

财务数据显示，公司盈利能力持续改善，净利率从 1.4% 提升至 3.5%，存货周转效率显著优化，现金流健康。自有品牌占比提高推动毛利率上升，2025 年自有品牌毛利率高达 53.4%，成为利润增长的重要引擎。

中国母婴市场规模庞大且保持稳健增长，头皮及头发护理市场更是展现出高增长潜力，预计 2026-2029 年复合年增长率达 11.0%。孩子王作为双赛道龙头，有望充分受益于行业增长红利。

随着募资项目的实施，公司有望进一步巩固母婴市场领先地位，并在头护业务领域实现快速扩张。未来随着下沉市场渗透加速和 AI 技术应用深化，公司有望在保持母婴童市场领先的同时，在头皮护理等新赛道实现突破，为长期增长奠定基础。

投资者可重点关注公司会员运营效率、加盟扩张质量及新业务协同效应。考虑到公司双赛道龙头地位、优异的财务表现和广阔的增长空间，孩子王有望成为港股市场稀缺的 " 母婴 + 健康 " 双轮驱动标的，为投资者带来良好回报。

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