来源：中国企业家杂志

一个项目值不值得投，不取决于它今天是什么，而取决于它未来会变成什么。

文｜《中国企业家》记者 邓双琳

" 干 VC18 年了，有时候会回想刚入行时一头撞上的时代巨浪。什么时候会有下一个呢？" 元璟资本合伙人王琦开玩笑道。

2008 年，30 岁的王琦跨行加入启明创投，入行不久便投中大众点评，在业内一战成名；2015 年，带着 " 产业 + 投资 " 的鲜明印记，年轻的元璟资本成立，合伙人团队里，阿里巴巴联合创始人吴泳铭和陈洪亮两位来自产业界，王琦、刘毅然和田敏则是投资界的资深操盘手。

在后来的投资生涯中，王琦聚焦消费、智能硬件与跨境出海。他始终寻找着下一个巨浪。这不仅仅意味着估值或者回报更高，更是希望在新旧世界更迭时，押中一个更颠覆性、更划时代的项目，然后陪同项目一起成长，见证其真正意义上的改变生活。

就像十几年前，一个刚从按键式的黑莓手机换到 iPhone 的年轻投资人，在亲手滑动屏幕、感知触控交互时，突然意识到气候变了。他看到了移动互联网时代下的需求变化，从而投出了大众点评。

而如今 AI 技术变革，王琦再次站在了新旧世界变迁的过渡窗口，但比起同行的 " 热血沸腾 "，他依然保持着自己的节奏。近两年，王琦带领元璟资本智能硬件与出海团队密集而低调地投出了一批看似 " 小众 " 的项目：如前大疆团队创业的智能电动轮椅 Strutt、硅谷智能房车 Pebble Flow、智能咖啡机 XBLOOM，以及主打智能电动船的旷野创新等。

当王琦和团队出手的时候，智能硬件领域还不像如今这样炙手可热，把它们罗列到一起，背后呈现的是元璟资本在跨境出海领域的投资逻辑——寻找技术驱动的大趋势，在趋势中识别非共识的真需求，再从真需求中寻找能够定义未来的新物种。

18 年以来，王琦参与和见证了多个时代级机会，也经历了各类大周期、小风口的变幻，对他而言，最大的变化并非技术自身，而是判断未来的方式。上一次王琦接受深度采访还是 7 年前，彼时他将自己形容为 " 天真的中年人 "。如今，王琦一如既往的真诚，在近四小时的采访中，他敞开分享了自己的投资理念、对未来的判断，以及他所热爱的生活方式。

元璟资本合伙人王琦 来源：受访者

在采访过程中，王琦也频繁提及趋势、数据、需求、审美。

在他看来，真正能够穿越周期的机会，往往来自那些长期存在却尚未被充分满足的需求。这也成为他判断项目的三个重要标准：这个需求到底存不存在？能够持续多久？最终市场能做多大？

以下是王琦的自述（有删改）：

投趋势：先判断浪潮，而非判断项目

很多人问我，为什么当年入行不久就能投中大众点评？其实运气的成分偏多（笑）。如果一定要总结，我觉得不是因为当时看懂了大众点评这个项目，而是对移动互联网的趋势判断对了。

人们在复盘过去时，习惯用一种黑白分明的时间节点去划分周期，比如我们现在会把 2008 年定义为移动互联网繁荣的元年，但当你真正经历那个时代、身处局中时，其实是盲目的。新旧世界的更迭从来不是一刀切，它有一个极其漫长、混沌的过渡阶段。对投资人的考验，就是要在未知中尽量寻找确定性，尽可能早地去判断趋势。

2008 年我刚入行时，PC 互联网已经进入尾声，移动互联网还只是地平线上的一道模糊微光。那时候大部分投资人手里拿的还是黑莓手机，iPhone 一二代出来时，我身边几乎没人去买。直到 2009 年底，我才换了 iPhone 3，当我亲手去划动屏幕、感知触控交互的时候，才真正意识到，气候彻底变了。

但即便在 2009 年，依然无法确定是不是所有的网站都要 All in 到 App 里，当时大家的认知是，未来或许是一个双线并行的格局。但有一点是确定的，移动设备一定会改变人们获取信息和消费服务的方式。于是我们开始思考，在移动互联网时代，哪些场景会比 PC 时代获得更大的价值？

最终看到了餐饮。中国人天然有探索美食的需求，而手机与地理位置结合后，这种需求会被进一步放大。于是我们顺着这个逻辑找到了大众点评，当时它还只是上海一个纯粹做餐厅评价的搜索引擎，类似 " 餐饮行业的百度 "，团购、外卖都是后来衍生出的商业模式。

这些年我越来越相信，趋势判断是投资最重要的能力，如果趋势判断错了，在错误趋势里做再多努力都没有意义。就拿一度很热的共享经济来说，曾经很多人觉得什么都可以共享，但后来证明真正成立的只有极少数场景。

我认为真正的趋势至少要满足三个条件：第一，它能够持续 10 年以上的生命周期；第二，它会改变产业结构；第三，它会改变用户行为。

在理想汽车之后，过去几年，我们在新能源出行相关领域连续下注，比如 Strutt、Pebble Flow 等，就是因为看到了这种确定性。我们认为新能源对传统交通工具的电动化迭代，叠加自动驾驶和 AI 的早期落地，是一个长达 10 年维度、百分之百确定的巨浪。当趋势判断清楚以后，很多决策反而会变简单，你只需要在这个浪潮里去寻找最好的团队。

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投资人最需要警惕的 " 坑 "

我天然是一个怀疑主义者，尤其对于一些热门赛道，我会第一时间用批判式思维去审视：这个技术是真正的浪潮吗？它是不是最后的 Winner（赢家）？这种怀疑主义让我不可避免地错过了一些项目，但也帮我成功避开了很多泡沫。

看一个具体的项目，我会习惯性先研究需求。在 2008 年进入 VC 之前，我做了多年的市场研究和 marketing，本质上是在做消费洞察，这也导致了我的角度也许会和一些工程师出身的投资人有所不同。

其实大众点评之所以成功，除了移动互联网的大趋势，另一个重要原因就是餐饮消费需求长期存在。真正能够穿越周期的机会，往往来自那些长期存在却尚未被充分满足的需求。

我在内部常和团队讲一句话，VC 最大的坑不是竞争，而是需求不存在。很多创业项目失败，不是因为产品不好，也不是团队不够优秀，而是他们解决的问题本质上是个伪需求，或者只是阶段性的短期需求。

所以看项目的时候，我永远会问三个问题——这个需求是否真实存在？这个需求能持续多久？这个需求的市场规模能做到多大？一般来说，只要满足前两个，这个项目就初步具备了投资的价值。因为市场规模会变化，但需求不会。

Pebble Flow 是一个典型的案例。

很多人其实不理解，我们为什么会投一个智能房车？因为在中国市场很小，尤其是拖挂式房车，在中国几乎没有。其实拖挂式房车在欧洲也不是主流，只有美国市场存在。

很多投资人会觉得这个赛道太小众了，但我们看到的不是房车，而是技术变化带来的新生活方式。新能源系统让房车获得了全新的能源能力，自动化技术又让使用门槛下降，最终改变的是人的出行方式。后来这个项目在美国众筹爆发，已经给传统的美国房车行业带来新气象。

智能电动房车 Pebble Flow。来源：受访者

另一个案例是 Strutt，这个公司由前大疆激光雷达及光电模块研发负责人洪小平创立，主要产品是 AI 电动轮椅，希望未来以科技来重塑出行载具。这个项目我们用了很长时间思考，尤其是第三个问题：市场是不是太小了？智能轮椅市场能不能支撑一家大公司？

智能轮椅 Strutt。来源：受访者

后来我们重新研究，发现不能把这个项目看浅了，它不只是轮椅，而是家庭移动机器人，当一个老人无法自由行动时，他需要的其实不是轮椅，而是一个能够帮助他完成生活动作的系统，拿药、拿水、取快递、拿衣服。

未来的智能轮椅完全可以增加机械臂，但到那个时候，它的市场边界就完全改变了。

所以，很多时候一个项目值不值得投，不取决于它今天是什么，而取决于它未来会变成什么。

这也是为什么我们特别喜欢非共识项目，因为共识意味着价格已经很贵，而非共识意味着认知差，投资本质上就是赚认知差的钱。我们关注的不是今天的市场规模，而是技术迭代之后，它会不会创造新的需求。

很多创新项目最大的误区就是把 " 新鲜感 " 误认为 " 需求 "，但真正的需求不会因为时间消失。能够抓住持续 10 年甚至更久的需求，才有可能成长为一家伟大的公司。

但又要如何做，才能巩固自己抓住真需求的能力呢？

现在元璟资本的全球投资策略被细化为 " 三环 "。我们也用这个策略来帮助自己进行趋势判断，" 一环 " 聚焦科技创新给中国市场带来的产业空间；" 二环 " 的核心，在于利用中国、亚洲的供应链优势、工程化人才优势，为中国或亚洲的团队提供全球化的商业机会；" 三环 " 的核心在于支持全球华人创业者在本地市场开展业务。

" 三环 " 并不是单纯的市场划分，它们之间是互相影响、密不可分的。" 一环 " 加深了我们对技术趋势的理解，无论新能源还是电机、摄像头、激光雷达、人工智能，对中国领先公司的挖掘加强了我们对技术的判断，可以帮助我们判断 " 二环 " 市场的产品技术是否成立。而 " 三环 " 则是强调对全球市场需求的洞察，通过对华人团队、当地市场项目的投资，判断来自 " 二环 " 的产品能不能真正销售，抓住真正的市场需求。

下一个巨浪：AI 硬件驱动数据大爆发

在趋势和需求的判断之下，我们投的项目几乎都有同一个逻辑——审美。我们天然喜欢那些能改善人类生活、增加生活情趣的技术驱动项目，而不仅仅是扮演冷冰冰的 " 效率工具 " 的产品。

为什么一个投资人会反复谈审美？因为我越来越发现，技术解决效率问题，而审美解决选择问题，AI 时代更是如此。

现在很多智能硬件一上来卷的都是效率最优路径、参数和性价比，但我一直认为，如果一个产品只有功能属性，那它在未来是极易被超过的。过去移动互联网时代，大家比谁更快、谁更便宜，所有人都会越来越高效。但最后用户为什么选择你？因为体验、因为设计、因为情绪价值、因为细节，而这些东西本质上都是审美。

来源：AI 生成

更值得注意的是，在 AI 的驱动下，在审美和情绪价值的背后，硬件交互还带来了内容大爆发和数据大爆发的全新机会。

比如基于 AI 的智能拍摄硬件，它主动记录家庭的喜怒哀乐，分析赛场上每个运动员的技术轨迹，给教练提供训练参考。

AI 创造了以前不存在的数据，又或者它抓到了以前隐藏的数据，这可以衍生出高度个人化的内容和服务，进一步推进硬件迭代。

如果说移动互联网时代的产品本质是有限信息的分配及推送，那 AI 硬件的出现——无论是叠加摄像头还是各种传感器，它首先带来信息量的大爆炸，在垂类场景里同时又带来深度数据的反馈。对这个巨大量级和深度数据的挖掘，足以在不同场景做出完全的新物种。AI 硬件时代的本质，正是从信息分配到数据挖掘反馈的一次巨大革命。

而这正是我们期待的下一个巨浪。

今天中国企业出海，早就过了卖 10% 毛利的衣服和鞋子的草莽时代了。大疆、Insta360 等这些走在世界前列的中国硬件品牌，没有一个是靠廉价赢的，它们都能在海外卖出极高的溢价。全球消费者愿意为这种高毛利买单，核心就在于超越功能之上的产品审美与高水准的互动细节，之后，更在于 AI 驱动的个性化数据大爆发。

作为一名在一线战斗了近 20 年的投资人，我到今天对这个行业依然保持着巨大的新鲜感。我特别喜欢研究产品，家里堆满了各种无人机和运动相机，虽然因为工作忙，它们有时候会被放在角落里 " 吃灰 "，但我一定会每一个都买回来玩一下、试一下。有一线的体感，也说得出门道。

上山的路有很多条，也许一些投资人更偏好效率至上的纯工具，但我还是更看重 CEO 的好奇心、审美，以及对未来的理解。这些理解也会帮助我们解决最核心的判断——在未来到来之前找到变化，然后理解它、相信它、陪它一起长大。这也是过去 18 年来，我最重要的一个投资感悟。

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