01 当前非 AI 板块出清如何？

方正证券袁稻雨认为，当前非 AI 方向陆续迎来至暗时刻，历史上有四个时期可以对标。将当前分别是 2011-2013 年的周期资源、2012-2014 年的白酒、2016-2018 年的 TMT、2022-2024 的新能源。

从下跌时间与空间、持仓下滑幅度来看，当前的 " 老登资产 " 基本满足。

①高点以来的下跌时间：当前房地产，还是白酒、医药，下跌时间都已经超过 5 年，超过之前的周期资源（3 年半）、白酒（1 年半）、TMT（3 年半）和新能源（3 年）。

②高点以来的下跌空间：其它风格指数基本下跌 70% 左右，当前白酒、医药生物高点下跌幅度在 60% 左右。

③主动权益基金持仓下滑幅度：基金持仓在至暗时刻下滑一半是基准情形，当前白酒基金减仓较为充分，医药截至今年 Q1 减仓并不充分。

另外，至暗时刻过去并不意味着反转将至，有可能要花很长时间磨底，等待真正的反转时刻，比如之前的周期资源和白酒。有可能在新的叙事来临之时，风格内部的领涨行业出现了翻天覆地的变化。

02 国产高端电源链迎导入窗口

AI 数据中心建设持续放量，正在带动服务器电源架构中的高性能 DrMOS 需求快速提升。

天风证券指出，DrMOS 将 MOSFET 与驱动器 IC 集成封装，是多相 Buck 电源的重要组成部分，相较传统分立式供电方案，其优势在于减少元件数量和 PCB 空间占用、降低导通电阻与开关损耗，并提升电源转换效率和系统可靠性。

从产业链反馈看，海外龙头对 AI 数据中心相关需求的指引较为积极。英飞凌预计 PSS 业务在 FY26Q3 营收将显著提升，2026 财年 AI 数据中心营收预计达到 15 亿欧元，并在 2027 财年提升至 25 亿欧元。MPS 也在 2026 年一季度业绩会上表示，企业数据业务订单强劲，并将该业务营收下限增速从 50% 上调至 85%。

在持续紧缺背景下，国内 DrMOS 厂商有望实现产品导入。杰华特已在行业头部客户侧量产 90A DrMOS 大电流产品，多相控制器、DrMOS 等高端电源产品成功导入主流服务器平台；晶丰明源数字多相控制器、DrMOS 全系列产品已实现量产，第二代 DrMOS 芯片性能提升、成本下降，并获得多家客户导入；芯朋微则完成服务器三次电源布局，推出 8/12/16 多相 VRM 及 70/90A Cu-Clip DrMOS 等产品。

整体来看，AI 数据中心带来的功耗提升和电源架构升级，正在重塑高端电源芯片价值分布。DrMOS 供需紧缺不仅体现为短期订单弹性，也可能推动国产厂商加速进入服务器核心电源供应链。

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