当营收增长只能靠烧钱换来 , 当代理业务的支柱品牌接连出走 , 当自有品牌的根基不断被侵蚀 , 水羊股份需要回答的已经不是能不能成为中国雅诗兰黛 , 而是能不能在激烈的市场竞争中保住现有的市场份额。

作者：虞尔湖

运营：余溯

© 2006-2026

去年冬天，我和一位在知乎写了七年回答的老朋友喝咖啡。他忧心忡忡地问我，知乎还能撑多久？我说你放心，这家公司正在悄悄发生变化。他不信，说知乎商业化做了这么多年，年年亏损，创作者收益越来越薄，用户活跃度也在下滑。

我没有立刻反驳，只是让他等等看 2026 年的财报。今年 6 月 3 日，知乎发布了第一季度业绩报告。

那份报告里的数字，或许可以回答我那位老朋友的疑问。营收 6.52 亿元，经调整净利润 1716 万元，同比增长 147.2%，环比实现扭亏。现金储备 44.9 亿元，月均订阅会员 1310 万，环比增长 7.9%。

这些数字背后，是一家成立十五年的内容社区，在 AI 浪潮冲击下寻找新生存方式的完整故事。

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从烧钱到赚钱的财务转身

很多人不知道，知乎走到盈利这一步花了整整十五年。

从 2011 年周源创立这个平台开始，知乎经历了从小众精英社区到大众化内容平台的转型，也经历了从广告依赖到多元变现的探索。2021 年赴美上市那年，知乎的年度亏损还高达 7.47 亿元。此后几年，亏损虽然逐年收窄，但始终未能真正扭亏。

2026 年第一季度这份财报之所以值得关注，不在于营收规模有多大，而在于盈利质量发生了本质变化。1716 万元的经调整净利润，这个数字放在互联网大厂里或许不值一提，但对知乎而言，它标志着一种全新生存模式的确立。

这种转变来自三个层面的努力。

首先是收入结构的优化。付费内容及 IP 运营收入达到 4.02 亿元，在总营收中占比 61.7%，环比增长 15.8%。这意味着知乎已经不再是一家靠广告吃饭的公司，内容付费已经成为最核心的收入来源。

其次是成本控制。第一季度总运营开支同比下降 10.4%，销售费用下降 11.1%，研发费用下降 22.4%。这种全方位的降本增效，在维持社区运营质量的前提下实现了费用收缩。

最后是毛利率的稳步提升。本季度毛利率达到 59.6%，反映出内容付费业务的高毛利特性正在改善整体盈利水平。

知乎账上趴着 44.9 亿元的现金及等价物。在一个资本寒冬尚未完全过去的时代，这种现金储备就是最大的安全感。它意味着知乎不需要为了短期生存而牺牲长期战略，可以从容地进行 AI 布局和内容生态建设。

2

盐言故事开辟的内容变现新路

说知乎的转型，不能绕过盐言故事。这个诞生于知乎付费内容体系的产品，正在成为整个平台最具想象力的业务板块。

2026 年第一季度，盐言故事展现出惊人的增长动能。

IP 版权合作数量同比增长超过 5 倍，环比增长超过 2 倍，作者版权收益同比增长 5.6 倍。多部作品改编的短剧在市场上取得亮眼成绩，《千金谋》《错嫁有喜》《金屋藏骄》等作品播放量均超过 20 亿次。长篇小说《沙州秘事》还入选了 2026 年中国作协网络文学重点作品扶持项目。

这些数字和案例说明一个问题。

知乎找到了一条把站内优质内容转化为 IP 资产的路径。过去，知乎上的好内容停留在问答和文章层面，变现方式主要是会员订阅。现在，这些内容通过盐言故事实现了二次开发，走向影视、短剧、有声书等更广阔的版权市场。

这种转变的商业意义在于，它让知乎的内容生态从一次性消费变成了可持续资产。一个优质故事可以在盐言故事平台获得订阅收入，可以通过 IP 授权获得版权收益，还可以通过改编作品获得持续分成。创作者因此有了更强的创作动力，平台也因此获得了更丰富的商业回报。

对于普通用户来说，这种变化或许感知不强。但对于那些长期在知乎深耕的写作者而言，盐言故事带来的收入增量是实实在在的。一季度作者版权收益增长 5.6 倍，这个数字背后是一个个具体创作者的真实收益提升。当一个平台能让创作者体面地赚钱时，优质内容的供给自然就不会枯竭。

3

真人社区在 AI 时代的独特价值

2026 年的互联网世界，AI 已经无处不在。各大平台都在谈论大模型、生成式 AI、智能体，仿佛谁不拥抱 AI 就会被时代抛弃。知乎也在积极布局 AI，但思路有些不同。

知乎没有盲目追逐 AI 的风口，而是选择了一条更务实的路径。

一方面，AI 能力被用于提升社区运营效率。内容风控、流量分发、创作者辅助工具等环节都接入了 AI 能力，降低了运营成本，提升了用户体验。

另一方面，知乎把 AI 视为内容的放大器而非替代者。在知乎看来，AI 可以辅助创作，但无法替代真人专家的真实经验和独特见解。

这种定位让知乎在 AI 时代找到了差异化生存空间。

当其他平台的内容被 AI 生成文章大面积占领时，知乎的真人专家网络反而变得更加稀缺和珍贵。一季度，知乎荣誉认证创作者数量同比快速增长，AI 相关专业内容活跃度持续提升，这说明专业创作者仍然把知乎视为不可替代的阵地。

知乎正在建设的数据平台和数据开放平台，是 AI 布局的延伸。通过 MCP、Skills 以及 API 等方式向行业提供数据服务，知乎试图把自己十五年来积累的高质量内容转化为 AI 时代的基础设施。新知青年大会期间举办的黑客马拉松活动，吸引了超过 200 支团队参与，共产出 138 个 AI 创新项目。

这些探索尚在早期阶段，但方向是清晰的。知乎不打算和大厂拼算力拼模型，而是专注于做自己最擅长的事情。组织真人专家生产高质量内容，再把这种内容价值通过数据服务的方式传递给 AI 生态。

这种策略的聪明之处在于，它避免了和巨头正面竞争，同时找到了自己在 AI 产业链中的独特位置。大模型需要高质量的训练数据，而知乎恰恰拥有中国最优质的中文知识内容库之一。

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结语

写完这篇文章的时候，我又想起了那位在知乎写了七年的老朋友。我发微信给他，说你看，知乎还活着，而且开始赚钱了。他回了我一个笑脸，说最近盐言故事给他的版权分成确实增加了不少。

一家互联网公司的价值，最终要体现在它能否持续为用户创造价值。知乎 2026 年第一季度的财报告诉我们，这家公司正在学会赚钱，而且是以一种相对健康的方式赚钱。它没有放弃社区底色，没有牺牲创作者利益，而是通过内容付费、IP 运营和 AI 赋能，找到了一条属于自己的商业化路径。

6.52 亿元营收和 1716 万元净利润，放在中国互联网行业的大盘子里，只是很小的数字。但这些数字代表的是一种可能性。那就是在短视频和算法推荐主导的时代，严肃内容社区依然可以找到生存空间，依然可以让创作者获得体面回报，依然可以在 AI 浪潮中保持独特价值。

知乎的故事还远未结束，但至少在这一季度，它交出了一份值得被看见的答卷。

【天眼查显示】北京智者天下科技有限公司是中文互联网知名知识问答社区知乎的运营主体，致力于构建专业、认真、友善的知识分享平台。公司以问答社区为核心，形成了覆盖知识分享、内容创作与消费的完整生态，通过付费阅读、营销服务和职业教育等多元化商业模式实现价值变现。平台连接各行业专业人士与普通用户，促进知识、经验和见解的交流与共享。公司已建立起覆盖广泛的知识内容生态，在多个内容领域形成影响力，业务发展稳健，内容生态建设不断完善。

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