6 月 22 日，人民银行发布的 5 月金融市场运行情况显示，5 月末，商业汇票承兑余额 22.0 万亿元，同比增加 9.8%；贴现余额 17.2 万亿元，同比增加 13.1%。

这一数据反映大多数商业汇票用于贴现，且贴现规模增长加快。

业内人士告诉《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者），商业汇票高贴现占比现象，并非主要由于企业端流动性资金需求紧张，而是由银行端信贷投放需求主导。

5 月末贴现余额在商业汇票余额中占比超 78%

2026 年 4 月末，贴现余额占商业汇票余额比例为 77.21%，而 5 月末该项为 78.18%，显示商业汇票贴现比例环比提升。与此同时，贴现余额从 4 月末的 16.6 万亿元增至 5 月末的 17.2 万亿元，同比增幅也从 9.5% 扩大至 13.1%。

数据变动提示票据贴现需求提升。不过业内资深人士告诉记者，这一现象主要不是由于企业资金需求增加，而是由银行信贷部门冲量需求驱动。

" 收益率低。" 业内资深人士表示，随着银行信贷部门成为商业汇票贴现主要需求方，商业汇票买入价格整体走高，银行贴现收益率空间因此承压。

" 相应存款利率可以覆盖贴现利率。" 该人士透露，尽管企业对商业汇票贴现需支付相应利息，但低利率贴现业务下，这部分融资成本可通过资金再配置至少得以冲抵。

商业汇票的付款期限要求与真实交易的履行期限相匹配，自出票日起至到期日止，最长不得超过 6 个月。

" 主要还是由存单利率和贴现利率倒挂引起。存单利率 1.2% 左右，贴现利率 0.7% 左右。" 一家银行机构人士告诉每经记者，在此情形下，绝大部分商业汇票都会被贴掉。

上述银行机构人士进一步表示，根本原因还是信贷投放不足，需要以票充贷。

大额存单利率方面，每经记者注意到，华夏银行近期发行 30 亿元 6 个月期单位大额存单，发行利率为 1.3%。此外该行 4 月下旬发行 2 亿元 1 个月期单位大额存单，发行利率 1.1%。

6 月 23 日数据显示，票据市场国股承兑 6 个月期贴现利率盘中报 0.75%。

信贷需求下降和融资结构转换是必然趋势

人民银行近期披露的金融统计数据显示，1~5 月，人民币贷款增加 9.11 万亿元。民生银行首席经济学家温彬表示，前 5 个月人民币贷款增量同比少增 1.57 万亿元，经济转型下信贷需求下降和融资结构转换是必然趋势，同时也受到债贷替换、改革化险等多重因素影响。

近日，人民银行行长潘功胜在 "2026 陆家嘴论坛 " 上发表主题演讲指出，融资结构是衡量金融结构中最重要的维度。长期以来，中国的金融结构由银行贷款主导，金融市场的规模较小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻变化。

从增量看，过去新增间接融资占比长期在 80% 以上。2025 年的社会融资规模增量中，贷款占比 45%；债券和股票融资合计占比 47%，首次超过贷款。

潘功胜说，从一个较长的时间区间看，中国金融结构的变迁，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，金融体系与产业结构转型升级的动态适配，以及金融供给侧结构性改革的持续深化，是长期性、趋势性的变化。

首席经济学家论坛国际金融研究院院长连平近日分析，当前，我国金融结构的历史性变化突出表现为居民信贷收缩、企业信贷增长放缓而直融提速形成补充、政府融资快速扩张等重要特征。直接融资与间接融资的内部结构也呈现出鲜明的差异特征，前者以债券融资为核心支撑，而债券融资的增量则以政府融资为主，后者仍以企业人民币贷款为主导，居民部门信贷大幅减少。

连平表示，结合我国经济发展阶段、产业结构特征、政策导向以及全球金融发展趋势判断，未来 5~10 年，我国直接融资占比将持续稳步提升，形成股债贷协同、多元互补的金融结构。