文 | 董武英

编辑 | 刘振涛

你敢相信吗，一家最早生产胶带，后来生产手机屏幕保护膜、汽车隐形车衣的企业，竟然站上了 AI 风口，成为市场关注焦点。

这家公司正是 A 股功能性薄膜龙头斯迪克，其凭借着 MLCC 离型膜产品受到市场高度关注。

近日，斯迪克宣布，将投资 5.65 亿元建设年产 12 亿平方米高端 MLCC 离型膜项目。在当前 MLCC 供不应求的大背景下，这则扩产消息进一步点燃市场热情，斯迪克股价一度在 6 月 18 日创新高，突破百元，随后有所回落。截至 6 月 23 日收盘，斯迪克最新市值达 424 亿元。

从最早一家做胶带贸易、生产胶带的小厂，到 400 亿元行业龙头，斯迪克究竟是怎么做到的？

深耕功能性薄膜 20 年，

小业务员干出一家 400 亿行业龙头

回顾历史，斯迪克创始人金闯的创业故事颇有几分传奇色彩。

金闯出生于 1979 年 6 月，江苏宿迁泗洪县人，仅有高中学历。有媒体曾报道称，金闯毕业于安徽某民办武术学校，1997 年毕业后凭借学武经历在苏州太仓一家台资企业——台钢机械（苏州）有限公司当了一名公司保安。

根据公司官网资料，金闯的职业经历起点正是台钢机械，他在这家生产自粘性胶带机械并进行胶带生产的公司做了一名业务员。工作几年后，他进入了台钢机械的一家关联公司美化胶粘带（昆山）有限公司，担任业务经理。

在这两家胶带产业链企业工作多年后，2005 年前后，金闯开始自行创业，成立了太仓市天意胶粘制品有限公司，做起了普通胶带贸易生意。创业期间，他发现与胶带行业紧密相关的功能性薄膜领域大有可为，因此 2006 年他在苏州太仓创办了斯迪克。

起步之初，斯迪克生产的是普通保护材料和传统胶粘产品。2007 年，斯迪克自主开发的超薄双面胶带成功替代日本进口产品，实现国内领先，就此打开了市场。2010 年，斯迪克通过了三星供应商认证，为这一国际巨头供应薄膜材料。

在斯迪克的发展过程中，顶尖科技人才发挥了巨大作用。

金闯虽然自身学历不高，但其对人才十分重视。2010 年，在苏州国际精英人才创业周上，他认识了美籍华人杨晓明，后者是美国宾夕法尼亚州立大学高分子材料和工程博士，曾在美国星球高分子科技公司、美国贝卡尔特薄膜公司等企业任职，先后有 8 项发明专利。

短短 20 分钟的交谈后，金闯就向杨晓明开出 200 万年薪的工作邀请，这么高的薪资让杨晓明都大吃一惊，金闯则表示：" 我相信，你值！" 果不其然，杨晓明加入斯迪克后，2011 年便申请了 24 项发明专利，重点布局大飞机应用的复合有机材料领域。

据 2012 年 6 月的媒体报道，以 200 万年薪加入斯迪克的杨晓明为公司实现直接经济效益 1.85 亿元，还邀请两名国际知名度颇高的海归博士加入了斯迪克。

在功能性薄膜领域，国内公司起步较晚，是欧美日韩企业的追赶者。商业世界中，一般而言，后发企业多以为领先企业做代工起步，积累经验和技术，进而打造自有品牌，但金闯和斯迪克却不愿意这样做。当时全球最大的胶粘生产商美国 3M 公司曾向斯迪克发出代工邀请，但金闯经过深思熟虑，最终拒绝，坚持只做自有品牌。

经过在功能性薄膜领域持续不断的自主研发，到 2014 年斯迪克已经成为国内领先的多功能涂层复合材料综合解决方案供应商，发展出了精密保护材料、电子级粘性材料、功能性涂层材料、薄膜包装材料四大类产品，成为了三星、苹果、联想等知名品牌的供应商，其代表产品之一即是智能手机的触屏保护膜。

这一年，斯迪克第一次递交招股书，冲刺创业板 IPO。2015 年 6 月，在 IPO 上会前夜，由于当时 A 股市场融资环境发生变化，斯迪克撤回申请，这一次 IPO 以失败告终。

三年后，斯迪克再次递交招股书，并在 2019 年 11 月成功登陆创业板，上市首日市值达 18.96 亿元。此时的斯迪克，业务已经进一步覆盖至新能源汽车等新领域，其在 2017 年为特斯拉开发的弹性散热组件成为了特斯拉 Model 3 的唯一供应商。同时，公司电子级胶粘材料业务发展迅猛，且毛利率持续上升，成为了公司利润增长的重要支撑。

上市之后，斯迪克就开始持续的固定资产投资和研发投入，由此导致的折旧摊销费用较多，叠加毛利率有所下滑，其归母净利润在 2022-2024 年间持续下滑，到 2025 年才实现止跌回升。

但这样的利润表现并没有影响资本市场对斯迪克的热情。随着 AI 时代到来，斯迪克以往的产品布局成为市场焦点，股价一路攀升，公司总市值突破了 400 亿元。

高估值背后，

斯迪克能否加速实现国产替代突破？

近年来斯迪克的股价暴涨，主要原因在于市场对其 MLCC 离型膜业务的高度看好。Wind 平台显示，截至 6 月 18 日收盘，斯迪克市盈率（TTM）高达 698 倍，静态市盈率高达 762 倍。

MLCC（多层片式陶瓷电容器）有着 " 电子工业大米 " 之称，应用极为广泛，下游应用场景之一即是服务器。随着 AI 时代到来，AI 服务器单机对 MLCC 的使用数量和产品价值均为传统服务器的数倍，同时对耐高温、高容的高端 MLCC 需求旺盛，但市场供应产能有限，因此出现短缺局面。

据媒体报道，本次 MLCC 缺货将延续至 2027 年甚至 2028 年，或将超过 2018 年被动元件缺货潮。

MLCC 离型膜作为 MLCC 生产制造的关键核心基材，将显著受益于 MLCC 企业当前的扩产潮。国产 MLCC 离型膜企业的研发突破，让这一产品正在摆脱对日韩企业产品的海外进口依赖，加速了国产替代趋势。斯迪克作为国产 MLCC 离型膜代表，也凭借着前瞻布局站上了市场风口。

上市之初，斯迪克已经能够自制离型膜产品。在 2020 年报中，斯迪克表示，公司正积极布局 PET、精密离型膜在偏光片、MLCC 制程中的应用，以实现拓宽公司利润来源、提升盈利质量。

到 2021 年，MLCC 离型膜已经成为斯迪克的在售产品之一。同时，公司也正在加大 MLCC 离型膜开发力度。在年报中，斯迪克介绍到，MLCC 离型膜开发项目成功后，预计将实现主要原材料自主供应，打破国外垄断，MLCC 行业提供国产替代产品，拓展公司业务范围，抢占 MLCC 材料国产化先机。

当时没有人想到，斯迪克的豪言，竟然在数年后的 AI 时代听到了最为热烈的回响。

在研发过程中，斯迪克也通过与高校开展产学研合作，提升研发效率。2023 年 9 月，斯迪克、东南大学、南京工程学院共同申请了一项名为 " 低粗糙度、低硅 MLCC 离型剂及 MLCC 离型膜 " 的专利，2025 年 8 月正式获得专利授权。

2025 年 10 月，斯迪克在互动平台上表示，公司高端 MLCC 离型膜产品，目前已在部分客户处实现量产交付。

近日启动的产能扩充，意味着斯迪克开始大力推动中高端 MLCC 离型膜业务量产。在投资者调研记录中，斯迪克表示，公司 MLCC 离型膜已搭建涵盖通用、中端、高端的完整产品矩阵，现有产品可稳定适配 500-1000 层中高端 MLCC 规模化生产，充分匹配 AI 算力、车规等高阶应用场景。其中适配超薄介质的超高端离型膜，系国内少数实现技术突破、并通过两家头部 MLCC 厂商认证的产品。

这一高端产品突破以及产能扩充，在当前 MLCC 供不应求的大背景下，让斯迪克成为市场高度关注的焦点。不过，在业务加速发展同时，当前的斯迪克同样面临一定挑战。

最受市场关注的是斯迪克近年来频繁的高层人事变动。据 Wind 显示，自 2023 年以来，斯迪克共有 10 名高管离职，均为公司副总经理，并兼任研发总监、生产总监、运营销售总监、数字化总监、人事行政总监、董事会秘书等多个重要职位。其中仅在 2024 年，就有 4 名高管离职，四人任职时间均不到 1 年。2025 年有 3 人离职，今年以来，公司应用运营中心运营总监冯祥清离职。

如此频繁的高管变动，在 A 股上市公司中并不常见，其中甚至有研发总监这一对技术型公司至关重要的高管变动，这为斯迪克在内部管理上增添了一丝隐忧。

同时，斯迪克近年来业务也出现波动，未能实现预期目标。其在今年 6 月初接受调研时表示，受个别客户订单波动、部分项目落地延后影响，2025 年实际实现销售收入 30.16 亿元，未能完成股权激励相关业务考核指标。

在股权激励目标上落空，暴露了公司经营存在一定不确定性，对个别客户的订单需求存在较大依赖。而项目落地延后对业绩的不利影响，也为当前高度看好斯迪克的投资者敲响了警钟：一旦目前斯迪克规划的 MLCC 离型膜产线延后或未能达成预期，同样也将对公司业绩造成较大不利影响。

目前，市场对斯迪克 MLCC 离型膜的关注达到空前高度，但斯迪克存在的风险和隐忧同样不容忽视。其能否以高增长消化高估值，并消除内部隐忧和外部压力，有待验证。

在创立之初，斯迪克凭借一款超薄双面胶带成功替代日本进口产品，在市场上站稳了脚跟，并逐渐成长为当前市值超过 400 亿元的薄膜龙头。展望未来，斯迪克能否在 MLCC 离型膜上再一次成功替代日韩企业进口产品，实现新的突破，依然值得关注。

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