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高盛——华润微（688396.SH）AI 浪潮将成为后续增长核心支撑，评级上调至中性，目标价升至 77.02 元人民币

翻译精华

1. 评级调整逻辑：高盛此前对华润微持卖出评级，本次转向更乐观态度，核心驱动是全球 AI 基础设施需求爆发：一方面 AI 服务器上量拉动电源管理器件需求，全球头部功率半导体厂商 2026 年以来已多轮提价，华润微作为国内龙头已进入头部云厂商、AI 服务器代工厂及电源供应商供应链，2026 年 2 月也已宣布涨价；另一方面公司依托高密度 PoP 封装技术切入 AI 服务器电源、光模块驱动市场，封测业务贡献将持续提升。

2. 盈利预测更新：小幅上调 2026-2028 年净利润预期 1%/12%/10%，主要反映 AI 相关业务带动收入增长、IDM 模式降本带来的运营效率优化。预计 2026-2028 年公司营收增速分别为 20.5%、22.9%、16.9%，EPS 分别为 1.12 元、1.51 元、2.06 元，盈利增速显著高于 2025 年。

3. 估值与目标价：本次目标价基于 2028 年预期 EPS 给予 37.4 倍 PE，较此前目标价大幅提升，对应上行空间约 4.7%。该估值处于公司近 3 年平均水平，PEG 为 1.2 倍，与同业区间相符。

4. 市场预期差：高盛预测的收入、净利润均高于彭博一致预期，差异主要来自对 AI 电源赛道景气度的判断更乐观，同时认为公司 IDM 模式的成本优势将带来更低的费用率。

5. 潜在风险与观察点：上行催化为 AI 需求超预期、功率半导体出货或价格涨幅高于预期；下行风险包括 AI 基建进度不及预期、晶圆 / 封测良率波动、行业竞争加剧。当前评级为中性，若后续 AI 相关订单兑现超预期，将进一步上调评级。