生猪产业具有高度的周期性，这是一种惯常思维。

由于养猪生猪的时间跨度比较长，常常造成市场动态和上游供应的高度不匹配。

当价格处于高位时，上游养殖看到的是眼前的暴利，于是群体性地扩大产能；而当一段时间后，上游还在养新猪时候，很可能价格已经下跌了很多，需求开始减缓，市场供需就会出现失衡，造成生猪养殖的行业性亏损。

每当这个时候，很多养殖企业又会大量减产退出，导致生猪供应减少，最终传导至市场上的猪肉价格重新回升，有时候还会一路高涨。

其实很多行业，如存储芯片、煤炭、钢铁等都具有类似的周期属性。然而生猪产业的灵活性往往更低，毕竟不是像制造手机或者汽车行业的零部件供应商，可以快速调整产能，以应对供需关系的变化。养猪是需要时间的，能繁母猪要拿时间培育，小猪出栏也要时间，通常会有一两年的时滞。所以一个完整的猪周期通常为 4 年，非常有规律。

对于像牧原股份这样的生猪养殖头部企业来说，如何平顺周期就是一门非常关键的学问，可以直接关系到其股价的增减。这家在股市上被誉为 " 猪肉茅台 " 的企业，最近有哪些具体的平顺周期举措呢？

猪肉周期进行到哪里了？

在探索企业平顺周期措施之前，还是得先看一下当前猪肉产业链的周期到底是在什么位置了。

以最新的情况看，如上图所示，下游市场的猪肉价格依然在历史较低的位置（10 元 / 公斤以下）徘徊。坊间也不断有 " 猪肉比白菜还便宜 " 之类的评论。

这一轮下跌行情开始于 2022 年，除了 2024 年三季度有过短暂的回升，至今的趋势依然是向下。综合媒体报道，猪肉价格已经在底部徘徊了 20 多个月，打破了历史最长纪录。

对于如此长时间的下降周期原因，专业券商研报的观点比较明确：上游生猪养殖行业的结构性调整是主要因素之一。

具体来说，随着近年来大量传统的散养户退出市场，取而代之的是资金雄厚、技术先进的大型上市猪企。行业集中度的大幅提升，带来的是生产效率的质变。

一是通过优良的基因选育和科学的饲养管理，行业平均的生产水平已经大幅提升，一些头部企业的生产指数甚至突破了历史极值。

二是头部企业对价格下降抗压能力更强，拥有融资等多种手段承受住越来越微薄的利润率，而且因为厂房设备建设的巨大投入和融资成本等压力，也无法大规模减产导致受到固定投资方面难以挽回的损失。

也就是说，上游生猪的供应很难降下来，各大头部企业只能硬着头皮维持产能，比拼的是耐力、内力和生存能力。

也可以说，猪周期在拉长，只不过最近几年变长的是猪肉价格下行周期，而上行周期何时到来，能否也变长则成为了很多研究机构的重点方向。

上图展示的是自主繁育自主养殖生猪利润（单位元 / 头）的变化情况，生猪产业整体上正在经历非常低迷的时期，正处于养越多猪，亏损越多的境地。经测算，今年一季度，牧原股份头均亏损约 65 元左右。

讨论上涨周期是否到来，还需要看产能去化是否结束。市场判断去化看的是预期，其中最重要的指标是能繁母猪存栏量，它决定了未来几个月后生猪的供应量。

据 Mysteel 农产品定点样本企业数据，今年 5 月国内能繁育母猪进入持续收缩通道，产能去化呈现结构性分化特征。123 家规模养猪场样本能繁母猪存栏约 489 万头，环比降 1.33%，同比降 3.74%；85 家中小散养场样本存栏约 16.2 万头，环比下降 1.13%，同比下降 6.77%。可见，大型企业的去产能速度慢于中小型生猪养殖企业。

从去年四季度开始，在政策引导下，能繁母猪存栏量已开始稳步调减，目标是加速产能出清。

近期，农业农村部、国家发展改革委有关司局组织部分生猪主产省份和大型生猪养殖企业召开座谈会，要求大型生猪养殖企业要积极响应号召，提高生产统计监测数据报送质量，带头压减生猪产能和产量，带头严控二次育肥，带头淘汰弱仔猪，带头降低出栏体重。

牧原股份积极响应政策号召，主动调整产能，截至 2026 年 3 月末，公司能繁母猪存栏为 312.9 万头，较 25 年底减少 10.3 万头。

综合研报观点，全国 3750 万头的能繁母猪存栏量是一个关键指标，下降到这个数值就算供需关系比较平稳的保有量。截至 2026 年一季度末，全国能繁母猪存栏量约 3904 万头，这已经是连续多月环比下降，但依然有大约 150 万头的下降空间。

猪肉价格何时回稳，生猪养殖企业何时能摆脱业绩低迷的泥潭，就要看出清的速度。据广发证券研报，2025 年三季度以来行业母猪产能去化节奏逐步加快，对应 2026 年下半年供需有望逐步改善，猪价或震荡上行，判断 2026 年中期猪价有望迎来拐点。

周期情况就摆在那里，对于像牧原股份这样的行业头部企业，努力的方向除了积极调整产能，进行合理出清，另一个关键点就在于平顺周期因素带来的波动和不利。也可以说，生猪产业企业的核心价值点就在于平顺周期的能力。

综合研报观点，生猪企业平顺周期波动因素的主要方法就在以下两点：

一是极致的降本增效；二是产业链的垂直整合。牧原股份也不例外。

去年，公司通过技术成果向实际生产力的高效转化，生猪养殖生产的稳定性显著提升，生猪的成活率及各项指标稳步提高，成本显著下降。2025年全年生猪养殖完全成本约 12元/ 公斤，较上年同期降低约2元/ 公斤。

2026 年第一季度，公司商品猪销量 1836.2 万头，同比微降 0.18%；而在成本方面，2026 年前两个月公司的生猪养殖完全成本约为 12 元 /kg，3 月份已降至 11.6 元 /kg，稳居行业前列。

公司在 2022 年确定的 " 每头猪平均 600 元 " 的降本目标，截至 5 月底实现 323 元 / 头，距离此前设定目标还有 277 元 / 头的空间。

牧原股份管理层最近接受媒体采访时候表示："目前一头猪的成本归集里面，60% 以上都是饲料成本，饲料成本一直是降本重点，接下来将通过猪群的成活率提升，料比持续降低，来减少每头猪的总饲料消耗量，此外人工折旧也会随着管理效率提升，会有一定降低空间。"

在产业链整合方面，牧原股份已形成集饲料加工、种猪育种、商品猪饲养、屠宰肉食为一体的猪肉产业链，覆盖整个生猪产业价值链。公司自建饲料厂，自主研发营养配方并生产饲料以满足各阶段生猪饲养需求，能加强其成本控制能力。

公司在较下游的屠宰业务方面取得了不错的成绩，可以对冲部分生猪养殖的损失。2025 年，牧原股份屠宰板块首次实现年度盈利。2026 年第一季度，公司屠宰生猪 827.9 万头，同比增 55.6%，产能利用率超过 100%。公司屠宰肉食板块延续了良好的经营态势，第一季度实现盈利，头均盈利接近 20 元。公司高层最新的表述是："整体来看公司自宰量占比还是较低，这也是未来屠宰盈利空间，预计今年屠宰量增长 20%。"

通过自养自宰的业务模式，牧原股份屠宰肉食业务不但可与生猪养殖业务形成协同效应，屠宰端能够获取消费者对猪肉产品的实际需求，推动养殖端以市场需求为导向进行生猪育种、生产，通过养殖和屠宰的联动管理，产生协同效应，从而提升产品价值，为消费者提供更多高品质猪肉。还能将食品安全做到全程可知、可控、可追溯，保障食品质量与安全。

后续公司的股价的走势，其实就是和其上述平顺周期的执行情况，以及行业的整体出清速度高度相关了。

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