在张家界核心文旅版图中，有一处曾饱受争议的仿古城项目牵动着市场各方目光。总投资超 24 亿元的大庸古城，曾因持续大额亏损登上央视《焦点访谈》，创下累计亏损超 10 亿元、仅停车场盈利的尴尬纪录。历经司法重整、资本入局、全面提质改造后，项目正式敲定重启时间：2026 年 7 月 10 日，全新升级的奇幻大庸城将开门迎客，依托芒果文旅的内容运营能力，这座争议古城开启自我救赎之路。

回望项目诞生之初，大庸古城是当地寄予厚望的文旅标杆工程。项目占地 240 亩，相当于 22 片标准足球场，16.55 万平方米的建筑融合明清古韵与土家族本土民俗，规划之初曾给出亮眼预期，预计年营收近 5 亿元、年净利润可达 2 亿元。彼时全国掀起古镇古城开发热潮，各地仿古文旅项目客流火爆，当地国企看准文旅红利，抱着 " 肥水不流外人田 " 的想法独立操盘，仓促上马大型古城项目，也为后续运营难题埋下伏笔。

仓促立项带来的短板在建成后集中暴露。项目前期市场论证严重不足，建设阶段设计、施工方案反复调整，拉长建设周期、抬高投入成本。2021 年 6 月古城进入试营业，业态布局单一的硬伤彻底显现：园区仅有两项沉浸式体验项目具备特色，其余区域以同质化商业街、客栈酒店为主。单一娱乐项目难以持续引流，游客打卡一次便无二次消费欲望，街区商铺客流稀疏，古城沦为大众口中的 " 空城 "。

经营数据直观反映惨淡现状。2021 至 2024 四年间，大庸古城持续失血，亏损总额突破 10 亿元，整个园区内唯有停车场稳定创收，成为唯一盈利板块。拖累之下，母公司 ST 张家界连续五年深陷亏损泥潭，2020 至 2024 年归母净利润累计亏损超 13 亿元，巨额资产减值直接压垮企业经营基本面，公司股票在 2025 年被实施风险警示，发展走到关键十字路口。

持续亏损倒逼企业彻底变革。2025 年，张家界启动司法重整，成为项目转折的核心节点。本次重整成功引入湖南电广传媒、芒果超媒两大头部传媒企业，共同成立张家界芒果文旅有限公司，为项目注入 15.86 亿元新增资金。资本活水快速改善企业财务结构，公司资产负债率从年初 86.12% 大幅降至年末 54.35%，净资产实现数倍增长，逾期债务全部完成清偿或展期，企业生存危机得以解除，并在 2026 年 5 月顺利完成摘帽。

财务层面的好转率先体现在财报数据上。2026 年一季度，上市公司净利润扭亏为盈，斩获 3.06 亿元盈利。需要客观厘清的是，本次盈利并非旅游主业回暖带来，核心收益来自 3.27 亿元司法重整账面收益，景区运营造血能力仍待本次古城开业验证，这也是市场对新项目保持谨慎观望的核心原因。

资本落地后，运营模式迎来根本性重塑。2025 年末，上市公司与芒果文旅签订长期运营合作协议，将大庸古城全权交由合资公司负责提质改造与整体运营，彻底告别过去国企单打独斗的运营模式。全新项目更名 " 奇幻大庸城 "，彻底抛弃传统古城观光思路，重新锚定年轻化、奇幻沉浸式强体验赛道，贴合当下年轻游客文旅消费偏好，与传统张家界山水观光形成差异化互补。

改造工作已稳步推进，招商进度超出市场预期。据项目招商团队透露，现阶段古城内外绝大多数商铺已完成出租，多元化商户入驻将一改过去业态单薄的短板，补齐餐饮、潮玩、文创、特色民宿等配套消费场景，破解此前留客难、消费弱的痛点。芒果系传媒平台自带内容创作、流量宣发优势，未来可通过自制短剧、线下实景演出、线上短视频种草等方式，为古城持续输送客流，解决早年缺乏宣传渠道、曝光度不足的问题。

对于张家界上市公司而言，奇幻大庸城重启具备重要战略价值。公司长期以山水观光景区为核心业务，产品结构偏单一，受淡旺季、出行政策波动影响极大。全新古城项目落地后，能够丰富文旅产品矩阵，打造 " 山水自然游 + 沉浸式古城休闲 " 双线产品，全年均可接待游客，缓解传统景区冬季客流断崖式下滑的问题，与原有业务形成客流互通、消费联动的协同效应，进一步提升区域文旅市场占有率与品牌影响力。

客观来看，项目前路依旧存在多重考验。早年盲目跟风古城开发、市场预判主观化的历史教训仍需警惕，仿古古城赛道如今早已饱和，全国同类项目竞争白热化。全新奇幻化定位能否真正抓住年轻客群、持续稳定客流，商铺入驻后能否实现稳定经营、摆脱依靠停车费维生的旧困境，都需要开业后长期数据验证。同时，前期二十多亿巨额投入形成的资产基数较高，短期想要实现整体盈利难度不小，项目回本周期大概率较长。

但不可否认，此次重整 + 头部文旅平台联合运营，是大庸古城摆脱亏损泥潭最有力的一次尝试。从单一仿古商业街到奇幻沉浸式体验城，从国企独自承压到传媒文旅巨头协同操盘，从客流稀缺商铺闲置到全业态招商满铺，项目完成全方位迭代升级。

7 月 10 日，奇幻大庸城将正式开门迎客。这座曾背负巨额亏损、饱受舆论争议的古城，能否依托全新内容定位与成熟流量运营，打破仿古城项目普遍亏损的行业魔咒，为张家界文旅产业开辟全新增长曲线，市场与游客都将拭目以待。

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