6 月 26 日，美团年度股东大会上，CEO 王兴一改往日的低调，就股价问题作出罕见回应。

他说了三句话，每一句都值得细品：

" 过去几年公司股价不理想，对此深感责任重大。"

" 我个人从公司成立到现在一股都没有卖过，而且没有卖股的计划。"

" 我们一方面会积极应对经营好公司，另一方面呼吁整个行业更理性发展。"

同一天，美团 CFO 陈少晖的表态更直接：" 当前公司价值被严重低估 "，并透露美团计划进行股票回购。

王兴这番表态的底气与压力，都藏在股价走势里。就在股东会召开前一天，美团 -W 盘中一度跌至 64.75 港元，创下一年来新低，收盘报 66.10 港元，市值仅剩约 4020 亿港元。而今年 2 月，这个数字还在 5000 亿港元一线——短短四个月，超过千亿港元市值蒸发。

年初至今，美团累计跌幅超过 37%。横向对比来看，同期腾讯跌约 27% 至 30%，阿里巴巴跌超 33%，京东跌约 8%，百度跌约 21%。科网股集体承压，但美团的跌幅在当中也属于靠前的位置。把时间拉长，恒生科技指数年内已累跌超 22%，整个板块都处于估值收缩的通道中。

正因为股价跌到了这个份上，王兴在股东会上的每一句话都被市场放在显微镜下解读。

先说 " 责任 " 二字，这是王兴罕见地在正式场合将 " 股价 " 与 " 责任 " 并提，分量不轻。

过去几年，美团从外卖到即时零售，从国内到海外 Keeta，扩张步伐不断，但资本市场的耐心正在被持续消耗。

再说 " 一股没卖 "，这显然意在打消市场此前的减持疑虑，王兴还特别澄清了 2021 年将个人持股 10% 注入基金会一事 " 完全是公益目的，而且是不可撤销的 "。

至于 " 呼吁行业更理性发展 "，熟悉美团的人并不陌生——此前在一季度业绩电话会上，他曾四次提及反对 " 内卷式 " 竞争。

这三个信号叠加在一起，指向同一个问题：美团的股价到底怎么了？

答案的一部分藏在年报里。美团 2025 年全年营收 3648.5 亿元，同比增长 8.1%，调整后净亏损 186.5 亿元，而 2024 年同期调整后净利润为 437.7 亿元。从盈利到亏损的剧烈翻转，直接动摇了市场对这家本地生活龙头的估值逻辑。

亏损的源头不难追溯：2025 年全行业外卖、即时零售补贴大战白热化，抖音持续渗透到店酒旅赛道，阿里加码即时零售，竞争对手的进攻直接推高了美团的补贴成本和骑手激励支出，核心本地商业板块经营承压。市场最担忧的不是短期亏损本身，而是竞争格局是否已经发生了不可逆的改变——存量市场份额还能不能守住？补贴停掉之后用户会不会流失？这些问题一天没有明确答案，估值就一天难以修复。

不过，2026 年一季度的边际变化给了市场一些喘息的空间。

财报显示，一季度营收 910 亿元，同比增长 5.6%，经营亏损从上季度的 161 亿元收窄至 65 亿元。亏损收窄的趋势让一部分机构开始转向乐观——高盛维持 " 买入 " 评级，并将目标价从 112 港元上调至 116 港元，认为外卖业务单位经济效益修复节奏超预期，预计 2026 年二季度外卖板块即可实现收支平衡。

但谨慎的声音同样存在，摩根大通维持 " 中性 " 评级，目标价 85 港元，认为投资美团的风险回报 " 略偏正面但非趋势性 "，需要等二、三季度确认单位经济拐点可持续后再做判断。

多空双方的核心分歧在于一个朴素的问题：补贴大战真的结束了吗？

这个问题或许正在迎来外部答案。就在 6 月 17 日，国家市场监管总局就《外卖平台补贴行为规范十条》正式公开征求意见，明确不得以长期、大额补贴排除、限制市场竞争，不得强制平台内经营者承担补贴成本，不得以低于成本的价格销售商品等。

美团、淘宝闪购、京东均已表态 " 坚决拥护 "。如果这一规范落地，外卖行业的竞争逻辑将从 " 烧钱换规模 " 转向 " 拼品质、拼服务 "，这恰恰是王兴所呼吁的 " 行业更理性发展 " 的监管背书。

除了行业环境的变化，美团自己也在用真金白银表达态度。CFO 陈少晖在股东会上透露，公司近年每年回购金额约在 10 亿美元以上，主要用于抵消期权池带来的稀释，在此基础上将根据市场及现金流状况考虑 " 更积极灵活的回购策略 "。

数据显示，自 6 月 7 日以来，美团已连续 11 个交易日进行回购，累计回购金额约 52.73 亿港元。但回购从来不是股价的万能解药——它能提供短期支撑，却无法替代基本面的持续改善，最终决定股价走向的，仍然是外卖业务的单位经济能否真正转正、新业务亏损能否持续收窄。

把王兴的 " 深感责任重大 "、陈少晖的 " 严重低估 "、监管出手遏制补贴内卷，以及连续回购的 52 亿港元放在一起看，美团正处在一个业绩触底、估值承压、政策边际向好的复杂节点。

美团这个价位的争论不会停，有人觉得跌出了机会，有人觉得还没到底，谁也说服不了谁。但王兴那句话倒是实在 " 个人一股没卖 "，至少说明创始人没想着跑。至于这算不算买入的理由，就看每个人怎么掂量了。

来源：星河商业观察