自动驾驶龙头 Momenta6 月通过港交所聆讯，正式进入 IPO 冲刺阶段，拿到了全球独立第三方城市 NOA 市占率第一的成绩单。

不同于市场对第三方智驾 " 依附车企、增长见顶 " 的普遍判断，我从这份招股书里看到了完全不一样的产业信号：第三方智驾的商业闭环，已经比大多数人预想的走得更远。为什么偏偏是 Momenta 先跑出了规模，它的物理 AI 故事又能给行业带来什么新可能？

手机与车载导航屏 / 显示导航路线的手机和车载中控屏

飞轮不是故事，是已经跑通的数据闭环

在自动驾驶行业，第三方智驾供应商一直有点 " 尴尬 "：自研派看不起，车企又防着，就连资本市场也觉得，第三方模式天生有天花板。

Momenta 偏偏选了最 " 反常识 " 的一条路：不造车，不抢车企饭碗，就靠给车企做智驾方案，攒数据反哺技术，滚出自己的飞轮。

奥迪与 Momenta 合作展示现场 / 展台上的奥迪汽车与 Momenta 宣传背景

放到三年前，这个模式没人相信——毕竟没有自己的车，怎么攒足够的数据？但现在 Momenta 用数据给出了答案。截至 2026 年 2 月，Momenta 已经拿到 180 款车型定点，73.3 万套系统装上车，全球前十大车企里有九家都是它的客户。

更关键的变化在收入结构里。2023 年到 2025 年，Momenta 的许可收入从 2300 万涨到 9.68 亿，三年翻了 42 倍，占总营收的比例从 3.1% 升到 40.1%。这意味着，Momenta 已经从 " 卖项目 " 的 To B 服务公司，变成了 " 卖能力 " 的技术平台公司。

同一套智驾算法，只需要适配就能落地不同车型，装得越多赚得越多，边际成本越来越低，飞轮的正向循环已经成立。

放在整个自动驾驶行业来看，这其实是一个被低估的突破：大多数公司还在砸钱攒数据，Momenta 已经靠着给车企做方案，用车企的量产车攒出了全球最大的第三方智驾数据池。

Momenta 自动驾驶测试车 / 道路上行驶的 Momenta 白色测试车

矛盾的本质，是行业规则正在重构

很多分析都在说 Momenta 的风险：依赖车企销量、客户集中、车企自研抢饭碗。这些问题确实存在，但它们不是 Momenta 独有的，而是整个第三方智驾行业共同面对的新规则。

传统车企智能化转型慢，不可能都从零开始自研，这是第三方供应商的生存土壤。但现在越来越多车企一边找第三方补课，一边攒自己的自研能力，很多人觉得这对第三方是坏事。

可换个角度看，这恰恰是第三方供应商的新机会：车企的自研不是 " 替代 "，而是 " 分层 " ——底层通用智驾能力交给第三方，车企专注做自己的场景化体验和数据闭环。

拿 Momenta 和华为对比，很多人觉得华为是更完整的方案，会抢 Momenta 的市场。但实际市场反馈是：Momenta 占 61% 的第三方城市 NOA 份额，华为 HI 占不到 20%，本质是二者满足了车企不同的需求。

想要全套解决方案的找华为，想要保留自己品牌和数据主导权的，会更愿意选只做智驾方案的 Momenta。车企的差异化需求，反而给第三方供应商留出了足够的生存空间。

奔驰与 Momenta 合作活动现场 / 奔驰测试车与 Momenta 等品牌背景板

至于客户集中的问题，换个视角看，头部车企本来就占据了绝大多数市场份额，和头部车企绑定，其实是第三方供应商最快做大的路径。Momenta 现在覆盖了全球绝大多数头部车企，反而比只绑定少数新势力的供应商抗风险能力更强。

物理 AI 不是讲故事，是能力的自然延伸

这次 IPO，Momenta 给自己的新定位是 " 物理 AI 基座模型的构建者 "，很多人觉得这是换个概念给资本市场讲故事。但在我看来，这不是凭空造概念，而是能力积累到一定阶段的自然延伸。

物理 AI 的核心，是让 AI 理解真实世界的物理规律，而自动驾驶本身就是物理 AI 最好的练兵场——每天几百万辆车跑在路上，就是最好的物理世界数据来源。

Momenta 攒了七十多万套量产车的数据，相当于有了全球最大的真实物理世界训练集。在此基础上做物理 AI 世界模型，本来就比其他从互联网切入物理 AI 的公司更有优势。

Momenta 智驾发布会现场 / 演讲者与展示智驾功能的蓝色背景屏

Momenta 的野心也很清楚：先在乘用车智驾跑通数据和商业闭环，再把这套底层能力复制到 Robotaxi、Robovan、Robotruck 这些场景。说白了，就是把给乘用车做智驾的经验，复用给其他需要自动驾驶的场景。

现在来看，L4 级别的 Robotaxi 还在早期商业化，无人卡车更是还在规划阶段，这个延展能不能成，还需要时间验证。但不可否认的是，这个方向一旦走通，Momenta 的天花板就不再是第三方智驾供应商，而是一家底层物理 AI 技术平台公司。

从数据来看，Momenta 现在也已经做好了长期投入的准备：近三年累计研发投入 46.6 亿元，2025 年研发投入占营收的 77.5%，82% 的员工都是研发人员，一百多亿的现金储备，足够支撑它继续往前冲。

Momenta 业务飞轮图 / 展示 Momenta 业务循环逻辑的环形图

第三方智驾的未来，不止于依附车企

回头看整个自动驾驶行业的发展，其实一直走在分化的路上：有的车企选择全栈自研，有的选择分层合作，这本身就是市场自然选择的结果，没有谁对谁错。

Momenta 最大的价值，其实是证明了第三方智驾模式真的能跑通：不仅能做出市占率第一的产品，还能实现收入结构优化，亏损持续收窄，离盈利越来越近。

中国的第三方智驾技术，现在不仅能满足国内车企的需求，还能拿到全球顶级车企的订单，把中国智驾技术输出到全球，这本身就是产业升级的证明。

中汽协的报告里提到一个很有意思的点：以 Momenta 为代表的第三方供应商，给全球智能驾驶产业提供了 " 中国方案 "，吸引了全球顶级车企和中国科技企业合作，提升了中国在全球汽车产业价值链里的话语权。

这不是一句空话，全球前十大车企里九个和 Momenta 合作，就是最好的证明。

小鹏AI 天玑系统发布会 / 小鹏智驾系统发布会的展示画面

Momenta 创始人曹旭东说，2026 年城市辅助驾驶的格局会基本确定，中国可能只剩两三家玩家。现在离这个判断兑现还有不到半年，Momenta 也已经冲在了 IPO 的路上。

不管最后结果如何，有一点可以确定：第三方智驾从来不是自动驾驶行业的 " 配角 "，它已经跑出了自己的路，甚至可能成为物理 AI 时代第一个真正落地的大赢家。毕竟，物理 AI 的未来，从来都不是在实验室里，而是在千万辆跑在路上的量产车里。