格隆汇 6 月 25 日｜今日 A 股风险偏好持续抬升，券商板块作为 " 牛市旗手 " 再度集体爆发，证券 ETF 天弘 ( 159841 ) 标的指数飙升 3.9%，成交额快速放大到 4.89 亿元 ，盘中申购超 1 亿份居深市同标的第一，且昨日净流入 2.24 亿元。

证券 ETF 天弘 ( 159841 ) ，最新流通规模为 105.18 亿元，在深市同标的产品中规模居首，其紧密跟踪中证全指证券公司指数，覆盖 A 股 49 家上市券商，权重股汇聚了东方财富、中信证券、国泰海通、华泰证券、招商证券等核心资产，其场外联接基金 ( A 类：008590，C 类：008591 ) 。

消息面：从 " 交易 β " 到 " 跟投期权 "+ 成交 / 两融硬数据，券商逻辑在变厚：

① 据报道，本轮券商股集体爆发后，" 买券商等于买打折版科技股 " 的观点在市场快速传播，支撑逻辑是注册制跟投规则：科创板全部 IPO 强制保荐券商另类子公司跟投；创业板对未盈利、红筹、特殊表决权、高发行价四类强制跟投。伴随 AI、硬科技产业行情上行，头部券商手里储备的大量一级市场科创 /AI 跟投项目，账面浮盈正随二级市场同步走高——这意味着券商不再只是 " 成交量 β "，还叠加了 " 一级科创项目重估期权 "。

② 成交与两融的硬数据持续超预期：

印花税：1-5 月印花税 2426 亿元同比 +35.8%，其中证券交易印花税 1262 亿元，同比 +88.8%。

成交额：截至 6 月 24 日，沪深两市连续 8 个交易日成交破 3 万亿元。

两融：截至 6 月 24 日，沪深北两融余额 30009.71 亿元，历史首次突破 3 万亿——两融息差 + 信用业务规模双击，直接增厚券商利息净收入。

③估值仍在地板：证券公司指数 PE-TTM 约 15.32 倍，近十年 4.32% 分位；PB 约 1.32 倍，近十年 22.94% 分位。