能远程推送照片的智能云相框正悄然走入家庭客厅，这种带有 " 社交属性 " 的数码产品，甚至成为节日送礼的热门选择。明日（6 月 26 日），生产这类产品的深圳科金明电子股份有限公司（以下简称科金明）将接受北交所上市委审议。

科金明招股书显示，这家由朱文明、陈细妹夫妇实控的电子厂，2025 年全球投影机市占率达到 5.04%，智能云相框全球销量份额排名第一；报告期内（2023 年至 2025 年，下同），公司营业收入分别为 6.14 亿元、8.80 亿元、9.84 亿元。但科金明招股书披露的一些内容同样醒目：境外收入占比超过七成，对美国关税政策敏感；线上销售占主营业务 51.34%，若亚马逊调整规则将产生重大经营风险；募投规划新增 50 万台 2LCD 智能微投产能，但截至 2026 年 4 月末该类产品在手订单已全部交付。

日前，就上述问题，科金明在回复《每日经济新闻》记者采访时表示，公司已布局自研社交系统、储备多家备选软件方案；亚马逊排名波动属正常市场动态，公司已进入沃尔玛、Best Buy 等线下渠道；2LCD 产能规划系基于市场趋势综合研判，已与一数科技、ROKU 达成战略合作。

智能云相框具有销量优势，" 全球第一 " 名号能否守住？

招股书显示，科金明 2010 年创立于深圳，由朱文明、陈细妹夫妇实际控制，合计持股 91.27%；公司主营智能视觉终端，核心产品为智能微投、智能云相框、智能便携播放器，采用 "ODM+OBM" 双驱动模式。2025 年，科金明全球投影机市占率 5.04%，智能云相框全球销量第一。

不过，《每日经济新闻》记者注意到，公司的智能云相框这一领先优势能否持续，值得观察。

亚马逊 Best Seller 榜单是科金明在招股书中展示品牌实力的核心证据。科金明披露，截至 2025 年 3 月 31 日，其智能云相框在美国站点 Best Seller 榜单中排名第一。但在 2025 年 11 月 30 日、12 月 15 日及 2026 年 3 月 31 日的三次跟踪中，该榜单的榜首位置已被亚马逊自有品牌占据，科金明产品排名分别降至第七、第六和第八位。

对此，科金明方面向《每日经济新闻》记者表示，单一平台短期排名波动属于正常的市场动态，公司更关注产品长期的市场竞争力和全球份额表现。

事实上，市场上，智能云相框品牌竞争在加剧。例如，科金明主要竞品 Aura、Skylight 分别于 2022 年底、2023 年获得 2600 万美元和 1500 万美元融资；境内出海品牌 Cozyla 于 2022 年底融资 4000 万元人民币，2025 年又获得红杉中国及凯辉基金的加码投资。对此，有市场分析指出，资本的涌入意味着竞品在市场推广方面的投入能力将显著增强，这必然会推高整个品类的获客成本。

而为了抢占市场，科金明也在加大投入。公司的市场推广费从 2023 年的 2985 万元增至 2025 年的 3863 万元。2026 年 1~3 月，公司智能云相框的销售费用率已上升至 23.90%。对此，公司解释为 " 为抢占母亲节流量高峰提前增加推广投入 "。2023 年至 2025 年，公司的该项数值分别为 20.31%、22.4% 和 23%。

此外，还有来自亚马逊平台规则改变带来的冲击。科金明招股书披露，报告期内，公司线上平台收入占主营收入的比例分别为 48.86%、49.20% 和 51.34%，主要销售平台为亚马逊和沃尔玛，而亚马逊在其中的占比在 90% 左右。

科金明通过 24 家店铺子公司在亚马逊等平台运营，采用跨境电商行业常见的多账号开店模式。科金明在招股书中表示，若亚马逊等平台突然改变规则限制该模式，可能导致店铺被关闭，对经营业绩造成重大不利影响。

亚马逊《卖家行为准则》明确规定：" 除非您有开设第二个账户的合理业务需要，并且您的所有账户均信誉良好，否则您只能为每个商品销售地区保留一个卖家平台账户。"

科金明向记者表示，公司已成功进入沃尔玛、Best Buy、Target、Costco 等全球主流线下渠道，并将持续拓展多元化渠道，提升抗风险能力。

智能微投 ODM 放量、OBM 萎缩，代工模式议价权较弱？

智能云相框与传统数码相框的本质差异在于 " 社交属性 "，用户可通过手机 App 远程推送照片，实现多设备间的实时共享。但支撑这一功能的关键软件 FRAMEO，并非科金明的自有技术。

科金明招股书显示，公司从 FRAMEO APS 采购云传输软件授权，将其预装在智能云相框产品中；2024 年和 2025 年，公司向 FRAMEO 支付的授权费分别达到 2626.60 万元和 2247.54 万元，占软件及授权费采购总额的 83.01% 和 89.53%。

科金明向记者回复称，公司在同步布局自研社交系统，同时储备多家备选软件方案，不存在 FRAMEO 单一供应商的实质性依赖。

科金明的产品线中，智能微投是另一个 " 压舱石 "。招股书显示，2025 年，科金明 ODM（代工）智能微投贡献销售收入 3.48 亿元，占公司主营业务收入的 35.36%；销量从 2023 年的 48.48 万台，跃升至 2025 年的 94.66 万台；与此同时，科金明 OBM（自有品牌）智能微投收入则从 2023 年的 5638.15 万元，降至 2025 年的 542.63 万元，降幅超过 90%，在总营收中占比不足 0.6%。

科金明表示，这属于战略性调整，将资源从 OBM 转向 ODM。

ODM 智能微投销量接近百万台级别，但代工模式的议价权始终掌握在品牌客户手中。科金明招股书显示，2023 年至 2025 年，ODM 智能微投的毛利率从 22.95% 降至 15.11%。科金明解释称，ODM 智能微投毛利率下降是公司主动调整经营策略的结果，且预测进一步下降的可能性较小，正通过推出 2LCD 智能微投、取得 Google TV 等正版授权等措施推动回升。

记者注意到，上述模式转换也催化了另一个财务风险指标。截至 2025 年末，公司应收账款账面余额从 9308 万元跃升至 1.96 亿元，增幅 110.8%。公司解释称，增长主要来自杰奇科技、奥创互联等境内 ODM 客户，二者分别占比 35.65% 和 10.58%。

科金明招股书显示，杰奇科技是公司报告期内 ODM 智能微投的重要客户，2023 年至 2025 年销售额从 4686.03 万元增至 9606.09 万元；截至 2025 年末，公司对其应收账款为 6995.80 万元。奥创互联是科金明 2024 年新开拓的客户，2025 年迅速跃升为前五大客户之一，销售收入 3659.87 万元，年末应收账款 2076.27 万元。

科金明回复称，截至 2025 年 9 月末，杰奇科技和奥创互联的应收账款账龄均在一年以内，回款正常。

值得注意的是，境外收入占比过高的风险也在提升。报告期内，科金明境外收入占比分别为 81.58%、80.05%、74.61%。而这些境外收入几乎全部为美元结算，公司净利润也受美元汇率波动影响。美元汇率每波动 1%，对公司 2023 年至 2025 年净利润的影响分别为 6.42%、7.61%、6.13%。

去年研发投入不到营收的 2%，" 专精特新 " 含金量需要审视？

科金明头顶 " 专精特新 " 小巨人光环，186 项授权专利、29 项发明专利、参与国家标准制定，但这一标签的含金量是否要重新审视，成为外界一个关注焦点。

科金明招股书显示，报告期内，科金明的研发投入分别为 1721.20 万元、2164.78 万元和 1890.63 万元，占营业收入的比例分别为 2.80%、2.46% 和 1.92%。在营收规模持续扩张的背景下，公司研发费用率呈现出逐年下降态势。

根据科金明招股书中的数据，2025 年同行业可比公司研发费用率均值为 8.18%。相比之下，科金明的研发费用率数据处于较低水平。

对此，科金明的解释主要包括两点：一是同行业可比公司已上市，研发投入中含折旧摊销等费用；二是公司研发方向与光峰科技等企业存在差异，后者主要投入激光技术、AR 光学模组、车载光学等前沿领域，投入规模更大。

记者梳理极米科技和鸿合科技上市前阶段的研发投入数据发现，同样高于科金明。极米科技 2017 年至 2019 年的研发费用率分别为 3.31%、3.80%、3.83%；鸿合科技同期数据则分别为 3.68%、3.95%、3.61%。

科金明回复记者采访称，研发投入强度仅是评价体系中的指标之一，调整募投资金配置是为了更合理地统筹资源、提高资金使用效率。

更值得注意的是技术路线。2LCD 是科金明在招股书中反复强调的核心创新，但截至招股书签署日，公司向南华智能精密机器取得 3 项境内外发明专利、2 项境内实用新型专利的排他许可，需支付 300 万元许可费。另有 3 项外观专利许可来自王怀禄，将于 2026 年 12 月 31 日到期。

这或许意味着，科金明在 2LCD 领域并非完全自主，不过，科金明招股书并未就外部授权专利与自主研发的 2LCD 专利之间的关系做详细说明。

对此，科金明向记者表示，自主研发的 2LCD 显示技术被评定为 " 深圳企业创新记录 "，已全面掌握 LCD 投影光机开发、整机结构、软件及智能算法等核心技术，为规模化生产提供了技术保障。

而在科金明此次 IPO 的募投项目中，包含新增 50 万台 2LCD 智能微投产能。科金明招股书显示，2025 年，公司 2LCD 智能微投全年销量为 3524 台，销售收入 526.31 万元；2026 年 1~4 月，销量 85 台，收入 21.97 万元；截至 2026 年 4 月 30 日，2LCD 智能微投在手订单已全部交付完毕。这是否意味着，在产能即将大规模扩张的节点上，这款被寄予厚望的产品，正处于一种 " 零在手订单 " 的状态。

科金明对此的解释是：目前的 2LCD 产品型号 K100 系基于技术研发过程中形成的定制化产品，未能覆盖主流需求市场，因此尚未实现大批量销售。

科金明方面进一步回复记者称，募投规划系基于对市场趋势、客户拓展进度的综合研判；2025 年 1~10 月，2LCD 销量为 2540 台，公司已与一数科技、ROKU 达成战略合作，共同开发新型号。

此外，值得一提的是，上会前，科金明还对募投项目进行了两次调整。2026 年 4 月 25 日，公司召开第三届董事会第十三次会议，取消了原 5000 万元的补充流动资金项目；2026 年 6 月 16 日，公司第三届董事会第十五次会议再次对募投项目进行调整，将智能投影系列产品升级及产业化技术改造项目（1.706 亿元）和研发中心建设项目（7960.31 万元）的投资额分别下调至 1.5 亿元和 5000 万元，总募资额降至 2 亿元。

关于募投调整，科金明回复称，调整资金配置是为了更合理统筹资源、提高使用效率，公司将继续围绕新型显示技术开展研发工作。