中经记者 陈家运 北京报道

近日，德方纳米（300769.SZ）披露定向发行预案，拟募资不超过 29 亿元，用于锂电新材料一体化项目建设及补充流动资金。

财报数据显示，这家磷酸铁锂巨头已连续三年亏损。2023 年至 2025 年，德方纳米归母净利润累计亏损约 37.95 亿元。不过，2026 年一季度，其业绩有所好转，当期实现净利润 2.65 亿元，同比增长 258.55%。与上年同期（亏损 1.67 亿元）相比，实现扭亏为盈。

中研普华研究员郭凯在接受《中国经营报》记者采访时表示，德方纳米本次定增并非盲目扩产，而是瞄准高端产品供给缺口的结构性布局。目前，公司高端产能持续满负荷运转，头部电池企业的高端材料需求已远超现有产能承载能力，而当前行业整体产能利用率尚不足五成，德方纳米此番扩产意在破解高端产能瓶颈。

根据公告，德方纳米本次募集资金总额上限为 29 亿元，扣除发行费用后，拟将 21.5 亿元投入锂电新材料一体化（一期）项目，剩余 7.5 亿元用于补充流动资金。

上述募投项目位于云南曲靖高新技术产业开发区花山片区，建设期为 24 个月，建成后将新增年产 20 万吨新一代高压实磷酸盐新材料产能。

当前，磷酸盐系正极材料行业正从规模扩张转向技术迭代阶段。第四代高压实磷酸铁锂突破了传统产品的能量密度瓶颈，快充性能显著提升，已然成为锂电企业切入高端动力电池和储能市场的关键。

据德方纳米方面介绍，公司第四代高压实密度磷酸铁锂产品已实现稳定批量出货，第五代超高压实材料研发验证进展顺利。目前，公司高端产能持续满负荷运转，2025 年整体产能利用率达 85.66%，核心客户的订单需求仍在持续增长。

对于上述定增事宜，记者联系德方纳米方面采访，截至发稿未获回复。

郭凯分析认为，德方纳米本次扩产具备订单支撑，战略定位较为清晰。2025 年德方纳米高端产品线已基本实现满产满销，头部电池企业的高端材料需求已远超现有产能承载能力。他表示，依托云南本地优质磷矿资源与绿电优势搭建一体化产业链，有助于德方纳米在高端赛道构筑技术和成本壁垒。

德方纳米方面表示，募投上述 20 万吨新一代高压实磷酸盐新材料产能项目，旨在匹配下游头部客户产品升级和产能扩容需求，以破解高端产能瓶颈，保障核心客户稳定供货，进一步巩固在锂电正极材料领域的行业地位。

在募资扩产之际，德方纳米业绩持续承压。

受行业产能过剩、原材料价格大幅波动、高价库存减值及生产工艺成本偏高等因素影响，德方纳米在 2023 年至 2025 年的归母净利润累计亏损约 37.95 亿元。

财报数据显示，2023 年德方纳米实现营业收入 169.73 亿元，同比下滑 24.76%，归母净利润亏损 16.36 亿元，同比下降 168.74%；2024 年营收 76.13 亿元，同比下滑 55.15%，归母净利润亏损 13.38 亿元；2025 年下游储能市场需求边际回暖，公司营收回升至 87.16 亿元，同比增长 14.50%，亏损幅度收窄至 8.21 亿元，但未能实现扭亏。

不过，在 2026 年一季度，德方纳米业绩好转。其在当期实现营业收入 43.36 亿元，同比增长 116.43%；归属于上市公司股东的净利润 2.65 亿元，同比增长 258.55%。与上年同期（亏损 1.67 亿元）相比，实现扭亏为盈。

郭凯分析认为，德方纳米近三年连续亏损，是行业周期下行与企业经营特性共振的结果。一方面，2023 年起磷酸铁锂行业供需格局反转，产品价格持续大幅回落，全行业营收规模普遍收缩，这是行业共性压力；另一方面，公司在行业景气高位储备的高价原材料持续计提减值，三年累计减值超 15 亿元，是业绩亏损的主要原因之一。此外，公司主流的液相法工艺成本弹性弱于行业主流固相法，行业低谷期产能利用率波动进一步推高单位生产成本。

2022 年至 2023 年，大量企业跨界扎堆入局磷酸铁锂赛道，行业产能快速饱和。2022 年年底至 2025 年 8 月，磷酸铁锂材料价格从 17.3 万元 / 吨跌至 3.4 万元 / 吨，累计跌幅达 80.2%。同时，碳酸锂、工业磷酸等上游原材料价格宽幅震荡，上下游价格传导存在滞后性，持续压缩材料企业盈利空间，多数二线厂商陷入进销价格 " 倒挂 " 的困境。

行业 " 马太效应 " 凸显

历经三年产能过剩和价格深度回调后，磷酸铁锂行业的投资逻辑已发生变化。2026 年以来，多家企业披露大额投资计划，集体加码高压实磷酸铁锂、磷酸锰铁锂等高端产能。

其中，富临精工（300432.SZ）年初宣布投建内蒙古 50 万吨高端储能磷酸铁锂项目，总投资 60 亿元；龙蟠科技（603906.SH、02465.HK）在江苏金坛落地 24 万吨高压实磷酸铁锂基地，总投资 20 亿元；厦钨新能（688778.SH）斥资 7.34 亿元新建 4 万吨磷酸铁锰锂产线；云天化（600096.SH）联合当升科技（300073.SZ）耗资 44.93 亿元，布局 20 万吨高性能磷酸铁前驱体及 15 万吨高端磷酸铁锂产能。

郭凯表示，磷酸铁锂行业长期需求由动力电池和储能双轮驱动。动力电池领域，新能源汽车市场渗透率稳步提升、商用车电动化持续扩容，筑牢行业基本盘；储能领域，长时储能、工商业储能等场景加速落地，成为行业增量来源。叠加海外市场需求持续扩容、高压实及磷酸锰铁锂等技术迭代突破性能瓶颈，行业长期增长确定性明显。

" 在产能格局方面，行业总量过剩将成为常态，但结构性分化态势将长期延续。当前行业名义总产能远超市场需求，低端同质化产能严重冗余，整体产能利用率不足五成；而高压实、储能专用、磷酸锰铁锂等高端产能，受核心工艺壁垒、客户长周期验证等因素制约，有效供给持续偏紧。" 郭凯认为，未来随着中小低效产能持续亏损出清、行业无序扩产节奏放缓，市场将维持 " 低端产能动态出清、高端产能持续紧平衡 " 的良性格局，产能无序泛滥的局面将逐步终结。

郭凯预判，行业整体盈利中枢下行是长期趋势，2022 年的高盈利属于周期极值，不具备可持续性。普通低端磷酸铁锂产品将逐步回归大宗化工品盈利属性，行业平均毛利率预计稳定在个位数至 10% 的区间。同时，行业盈利分层格局将持续：低端产品陷入 " 价格战 "，多数企业仅能维持微薄利润甚至亏损；掌握核心技术、布局高端产品、实现上游资源一体化的头部企业，将凭借产品溢价与成本优势，获得持续、稳定的盈利空间，行业 " 马太效应 " 将持续凸显。