赛美特作为半导体相关产业链少有的独角兽企业，华为旗下哈勃投资选择在赛美特首次递表港交所前 " 套现保本 "。

对第二次递交招股书，中信证券（600030.SH）、中信建投（601066.SH/06066.HK）国际退出联席保荐人的赛美特信息集团股份有限公司（以下简称 " 赛美特 "）来说，民德电子（300656.SZ）的公告犹如久旱逢甘霖。

6 月 10 日，民德电子公告称，控股子公司浙江广芯微电子有限公司（以下简称 " 广芯微 "）与赛美特签订设备及软件采购合同，合同含税总价达 1.076 亿元。

1.076 亿元的合同，对赛美特来讲可不是个小数目。招股书显示，赛美特 2025 年营收 7.31 亿元，广芯微合同约占其 2025 年营收的 14.7%。

但一如业内对赛美特的种种非议和不解，广芯微 1.076 亿元的合同仅为 " 框架性协议 "。民德电子特意提示风险称，协议具体实施内容和进度存在不确定性；广芯微目前处于量产爬坡阶段，尚处亏损状态，未来可能面临宏观环境变化、行业竞争加剧、下游市场不及预期等风险，进而影响合同实施。

订单悬疑

民德电子公告显示，广芯微此次采购的设备及软件包括 Poly 刻蚀机、化学气相沉积台等生产设备 35 台（套）及配套软件 4 套。

如前所述，该合同为框架性总合同，广芯微后续将根据项目实施进度，与赛美特另行签署《具体设备 / 软件采购子合同》，明确各批次产品的交付时间、地点及验收标准等细节。

赛美特向广芯微销售 Poly 刻蚀机等设备虽能贡献大额收入，但于公司而言仅属贸易业务。赛美特招股书披露，2022-2025 年向半导体设备及硬件设备的采购交易，每年都会出现在其前五大供应商名单中。

值得注意的是，赛美特亮眼的业绩增长背后，结构分化明显。2025 年赛美特总营收达到 7.31 亿元，同比增长 46%，但核心的智能制造软件解决方案收入增速仅为 17%，反而经营管理软件解决方案收入实现了 191% 的爆发式增长。

招股书援引灼识咨询报告称，按 2024 年收入计，赛美特是中国半导体智能制造软件领域排名第一的本土企业，也是国内首家且唯一实现全自动 CIM（计算机集成制造）解决方案在多家 12 英寸晶圆厂量产验证的供应商。截至 2025 年底，赛美特客户总数达 843 家，覆盖全国前八大晶圆厂中的六家，以及前三大半导体硅片厂和封测厂。

在半导体国产化替代浪潮、行业公司营收大丰收的大潮下，当 " 第一软件商 " 的光环，与频繁依赖设备硬件贸易创收的现实、以及核心收入增速大幅放缓的数据并置时，招股书中反复强调的 "12 英寸 " 和顶级客户名单，就显得有些经不起推敲，很难让人将赛美特与 " 覆盖全国前八大晶圆厂中的六家，以及前三大半导体硅片厂和封测厂 " 的描述对等挂钩。

低价研发

发现，赛美特的子公司杭州银湖冠天智能科技有限公司，2025 年曾涉及一桩与上海哥瑞利软件股份有限公司（以下简称 " 哥瑞利 "）相关的买卖合同纠纷案件。

值得注意的是，哥瑞利于近期也向港交所递交了招股书。招股书信息显示，哥瑞利与赛美特在主营业务上存在高度重叠，二者在半导体智能制造软件领域构成直接竞争关系。

通过对比两家公司盈利能力发现，2023-2025 年，赛美特的 EBIT 率分别为 -2.9%、8.1%、及 5.5%；而同期哥瑞利则为 -79.2%、-41.3% 及 -38.3%，赛美特在盈利表现上远远优于后者。

然而，亮眼的盈利数据背后，赛美特人力成本投入力度却值得审视。据招股书披露，2025 年赛美特员工月均薪酬 22.4K；其中研发月均薪酬为 19.2K。

外部同行业比较看，2025 年哥瑞利员工月均薪酬为 34.2K，其中研发 29.1K。同业公司广立微（301095.SZ）2025 年员工月均薪酬为 32.5K，其中技术月均薪酬为 28.5K。

赛美特员工及研发月均薪资远低于同行（数据

对照表不难看出，无论是员工整体薪酬还是研发技术人员薪酬，哥瑞利与广立微均比赛美特高出约 50%。

据业内人士透露，赛美特对于新入行研发岗位员工支付月均薪酬大约是 17K，对于有些经验的研发人员月度薪酬则高至 27K。而公司招股书披露的研发人员月均薪酬仅为 19.2K，仅与业内人士所述新入行员工接近。

华为抽身

招股书、官网及公开简介显示，赛美特是国内全栈式 AI 智能工业软件供应商，其自研的全自动化 CIM 解决方案已在多家 12 英寸晶圆厂获得量产验证，业务覆盖半导体、光伏、电池制造、装备制造、化工等领域。近年来，赛美特持续推动人工智能与工业软件深度融合，围绕生产优化、良率提升、设备管理等核心场景打造智能化解决方案。

作为连续创业者，李钢江公开信息显示，1993 年考入清华大学计算机系，硕士毕业后在微软（MSFT）、英特尔（INTC）、谷歌（GOOG）、搜狐（SOHU）、百度（BIDU）等头部互联网公司任职，当过软件工程师、研发经理、研发总监、CTO 等。

2014 年，李钢江作为陈向东的 6 位合伙人之一，参与创立了互联网教育公司跟谁学（GOTU），负责带领组建百家云视频云研发团队。2017 年，陈向东将百家云进行拆分，李钢江也因此单飞。

2022 年底，百家云（RTC）作为中国音视频 SaaS 第一股，以借壳方式登陆纳斯达克。李钢江也收获了名下第一个 IPO。

以彼时的两年两家上市公司计算，赛美特原本应在 2024 年内上市，但事实是，赛美特于 2025 年 9 月首次递表港交所，2026 年 3 月 31 日失效后第二次递表。

此时，距离百家云上市已 3 年多。而早在 2024 年 3 月，纳斯达克已发函警告百家云不符合最低股价要求（股价不能低于 1 美元）。

因为 Class A 股价连续 30 个交易日低于 1 美元，2025 年 3 月，百家云收到纳斯达克退市通知。百家云近一年无交易，目前市值仅约 900 万美元。

这可能也是赛美特二次紧急递表的动因之一。

值得指出的是，赛美特作为半导体相关产业链少有的独角兽企业，华为旗下哈勃投资选择在赛美特首次递表港交所前 " 套现保本 "。

招股书显示，哈勃投资 2021 年 10 月 25 日投资赛美特 A+ 轮 1.3 亿元，持股 13%；此后，赛美特多轮融资，哈勃投资再未跟投，持股比例一直被稀释。2025 年 6 月 27 日，哈勃投资退出套现 1.45 亿元，目前赛美特持股降至 4.3%。

根据招股书的信息统计发现，在历次融资中赛美特管理层及员工利用估值飙升不断逐步减持，前期投入全部收回之外还实现了 3000 多万元现金收益。