6 月 24 日，成立航空股份有限公司（以下简称 " 成立航空 "）创业板 IPO 获深交所受理，保荐机构为广发证券，拟募资 12.5 亿元。

成立航空 2015 年设立、主营航空发动机及燃气轮机核心热端部件。

2023 年至 2025 年，成立航空营业收入从 1.19 亿元增长至 2.51 亿元，复合增长率达 45.06%。然而，光鲜的营收增长背后是持续的亏损黑洞。报告期内，公司归母净利润分别为 -5731.64 万元、-7424.79 万元和 -5729.33 万元，三年累计亏损约 1.89 亿元。截至 2025 年末，公司合并财务报表未分配利润为 -2.64 亿元，累计未弥补亏损金额较大。

成立航空解释称，由于公司产品尚未实现大规模量产，同时受长期大规模资本投入、研发投入强度较高、研制周期较长等因素影响，报告期内尚未盈利。公司坦言，未来仍将结合战略发展情况进行较大规模资本投入及研发投入，可能面临在未来一定期间内仍然无法盈利的风险。

持续亏损的同时，成立航空的管理费用却长期维持高位，2023 年至 2025 年分别为 0.46 亿、0.55 亿和 0.62 亿，呈逐年增长之势，管理费用率高达 38%、29% 和 25%，甚至高于同期毛利率。

此外，成立航空经营活动产生的现金流量净额分别为 -1.14 亿元、-0.59 亿元和 -0.75 亿元，连续三年为负。这意味着公司在持续亏损的同时，连正常的经营 " 造血 " 能力都不具备，日常运营高度依赖外部融资输血。

与此同时，公司的应收账款和存货规模持续攀升，进一步加剧了资金压力。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 9467.91 万元、1.36 亿元和 2.12 亿元，占当期营业收入的比例分别高达 79.47%、72.44% 和 84.67%。存货账面价值分别为 1.68 亿元、1.84 亿元和 1.84 亿元，占流动资产比例分别为 29.88%、23.42% 和 23.07%。

应收与存货 " 双高 " 不仅占用了大量资金，还面临较大的减值风险。报告期各期末，存货跌价准备金额分别为 1482.80 万元、4636.98 万元和 2664.01 万元。

事实上，这并非成立航空首次冲刺资本市场。公司曾在 2020 年首次进行 IPO 辅导，原拟冲刺科创板，但此后未有下文。此次转战创业板，2026 年 6 月 24 日受理，目前审核状态为 " 已受理 "，审核节奏明显加快。

值得关注的是，成立航空此次申报的是创业板。根据创业板上市标准，针对一般企业主要有三套标准可供选择：一是 " 最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于 5000 万元 "；二是 " 预计市值不低于 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于 1 亿元 "；三是 " 预计市值不低于 50 亿元，且最近一年营业收入不低于 3 亿元 "。

今年 4 月，为支持新兴和未来产业，监管层刚刚增设了创业板第四套上市标准，具体包括两套指标：一是‌预计市值不低于 30 亿元、最近一年营业收入不低于 2 亿元且最近三年营收复合增长率不低于 30% ‌；二是‌预计市值不低于 40 亿元、最近一年营业收入不低于 2 亿元且最近三年累计研发投入不低于 1 亿元且占营收比例不低于 15% ‌。‌

成立航空 2025 年营业收入为 2.51 亿元，低于第三套标准要求的 3 亿元；同时公司持续亏损，无法满足第一、二套标准对净利润为正的要求，只满足创业板第四套标准的第一个路径。

有针对性的申请上市，是否存在 " 为募资而上市 " 的刻意，值得市场关注。

注：本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。