近日，一份审计报告在金融圈引发关注。一家国有大行通过组织员工以 1 元至 100 元的小额资金 " 凑人头 "，将 11 只私募基金包装成公募产品，利用公募基金免征所得税的政策，累计逃避税款达 23.67 亿元。这一操作自 2023 年 4 月至 2025 年 8 月，持续了 29 个月，涉及 11 只产品。

事件曝光后，该行旗下仅有的两家公募牌照持有方——中银基金与中银国际证券，成为市场关注的焦点。

中银基金为中外合资企业，中国银行直接持股 83.5%，贝莱德投资（英国）持有剩余 16.5%。截至 2025 年末，公司资产管理总规模 7930 亿元，其中公募基金 7334 亿元，非货币基金规模 3372 亿元。

中银证券的股权结构则更为复杂，中国银行通过全资附属投行机构中银国际控股间接持股，后者以 33.42% 的持股比例位居第一大股东。截至 2024 年末，中银证券受托管理客户资产 4300 亿元，含公募基金 1226 亿元。

利用债基分红避税的操作，通常具备以下特征：机构资金占比极高、持有人户数在 200 至 300 名之间。按此筛选两家机构旗下机构投资者占比 100% 的债券型基金，共得 27 只；其中 12 只截至 2025 年年报的总赎回份额为 0 亿份，涉嫌名单中的 11 只基金或隐藏其中。

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27 只基金中，中银丰和定期开放规模最大，达到 463 亿元。该基金成立于 2017 年 6 月，由基金经理郑涛管理至今，已近九年。

然而，这只巨无霸的业绩却长期平庸：近一年单位净值仅增长 1.41%，同期沪深 300 大涨 27%，在 3419 只同类产品中排名第 2316 位。

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业绩不佳，收费却不手软。2021 年至 2025 年，该基金每年管理费稳定在 1.41 亿至 1.47 亿元，五年累计超 7.23 亿元。

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更令人费解的是持有人结构。从 2019 年末至 2025 年末，该基金总份额始终钉在 435.51 亿份，期间赎回份额始终为零，但持有人户数却在 219 户至 269 户之间徘徊。

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如果说持有人结构只是侧面印证，分红节奏的变化则近乎正面指认。

在 2023 年 4 月至 2025 年 8 月的审计覆盖期内，中银丰和定期开放分红节奏明显加快，分别于 2024 年 3 月、2025 年 3 月和 4 月实施三次分红。

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同门兄弟如出一辙：中银睿享定期开放债券，截至 2024 年底持有人仅 213 户，规模超 200 亿元，同期分红超 10 亿元，分红次数从前些年的每年一次加密至四次；中银悦享定期开放持有人 263 户，同样分红超 10 亿元。中银证券旗下的中银证券安进债券，持有人 385 户，规模 345.91 亿元，审计期内分红三次，而此前两年每年仅有一次。

Wind 数据显示，截至最新，中银基金在管产品 179 只，合计规模 7662.36 亿元，行业排名第 18 位。

从类型分布看，货币市场型基金仅 6 只，却贡献 4300.86 亿元，占比超 56%，是绝对的规模支柱；债券型基金 73 只，规模 2922.13 亿元，紧随其后；股票型基金（29 只，85.37 亿元）和混合型基金（57 只，219.11 亿元）则相对薄弱。

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公司拥有 51 位基金经理，远超行业平均的 25.48 人，人均管理资产 150.24 亿元，几乎为行业均值的三倍。近一年新聘 6 人、离任 3 人，团队处于扩张中；基金经理平均从业年限 5.44 年，略高于行业均值 5.17 年。

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财务表现上，中银基金近三年净利润稳步增长：2023 年 7.02 亿元、2024 年 7.90 亿元、2025 年 8.92 亿元，同比增速从 1.15% 升至 12.91%。营收与利润同步上行，显示出规模扩张下的盈利能力——这并不意外，债券和货币基金虽费率不高，但庞大基数足以贡献可观管理费，仅中银丰和一只基金，每年就能带来超 1.4 亿元的管理费收入。

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