2026 年 06 月 26 日 21:26 来源：证券市场周刊 作者：文丨惠凯 编辑丨杨练

虽然陕西煤业被调出上证 50 指数，公司的信息披露评级也由 A 调至 B，但受新矿山投产及煤炭价格维持高位等支撑因素影响，分析师依然看好陕西煤业 2026 年利润增长预期。

股价新高后回调 全年涨幅 8%

作为煤炭行业的龙头上市公司，陕西煤业（601225.SH）今年以来股价表现亮眼，全年涨幅 8%，6 月初股价最高涨至 28.2 元，创公司上市以来新高（复权价）。

公司年报显示，陕西煤业 2025 年实现营业收入 1581.79 亿元，同比下降 14.1%；实现归属于上市公司股东的净利润 167.65 亿元，同比下降 25.02%；实现扣非净利润 153.45 亿元，同比下降 27.49%。公司解释业绩下滑的主要原因是煤炭产品售价下降，2025 年公司煤炭售价为 459.27 元 / 吨，同比下降 18.18%。

进入 2026 年，公司业绩继续阶段性下行。一季报显示，1 月— 3 月陕西煤业实现营收 389.53 亿元，较 2025 年同期下降 3%；实现归母净利润 42.1 亿元，较 2025 年同期下降 12.38%。

分红方面，陕西煤业 2025 年度分红方案为每股派发现金红利 0.909 元（含税），分红总额 88.11 亿元，加上 2025 年度中期分红，全年现金分红金额 91.89 亿元，占 2025 年归属于母公司股东净利润的 54.81%。

陕西煤业 2024 年度现金分红总额为 130.68 亿元。公司股息率也有所下滑，Wind 显示，陕西煤业 2023 年度、2024 年度股息率分别为 6.29%、5.8%，2025 年度股息率降到 4.45%。

纵向对比历年数据，陕西煤业 2021 年度现金分红 131 亿元，2022 年度为 211 亿元，2023 年度为 127.5 亿元。

被调出上证 50 指数

陕西煤业长期以来以较高的市值、较好的流动性等因素，被纳入上证 50、沪深 300 等多个重要指数。但今年 6 月上交所公告称，根据指数规则，经指数专家委员会审议，上交所与中证指数有限公司决定调整上证 50 等指数样本，上证 50 指数调入特变电工、生益科技、中国铝业、华泰证券、兆易创新，调出上汽集团、海尔智家、陕西煤业、京沪高铁、中国核电。

Wind 显示，在剔除出指数前，陕西煤业在上证 50 指数的权重高达 1.1%。上证 50 作为 A 股的主要指数之一，受到公募基金等大量机构投资者和个人投资者的关注。大量公募基金等产品挂钩上证 50，为成分股带来大量的机构投资者资金。以 ETF 为例，Wind 显示，截至 2025 年末，仅跟踪上证 50 的指数基金总规模就达 2015 亿元。因此被剔除出上证 50 指数，相关指数基金和主动型基金也需要跟踪调整成分股，卖出被剔出的股票，加大股票的抛压。

已有公募基金提前减持。十大流通股东信息显示，华夏基金发行的上证 50ETF 从 2024 年以来一直是陕西煤业的前十大流通股东，至 2025 年 6 月末，上述上证 50ETF 持有陕西煤业的股票数量是 7605 万股，为第八大流通股东。2026 年一季度继续减持，到今年 3 月末退出前十大流通股东。

二级市场走势方面，6 月 5 日以来，陕西煤业股价从历史高点的 28.2 元回调，6 月 17 日收盘价 23.6 元，跌幅 16%。且 6 月 15 日、16 日，陕西煤业日跌幅分别达 6.4%、3.4%。

股东关注董高薪酬 关联交易等议案

年报发布后，近期上市公司纷纷召开年度股东会。今年 6 月 11 日的股东会上，陕西煤业部分议案受到股东的较多关注和反对。如《公司 2025 年度日常关联交易实际发生情况的议案》显示，金融业务方面，陕西煤业 2025 年在大股东旗下的陕煤集团财务公司存款（含利息）日最高余额 90.3 亿元；煤炭业务方面，2025 年陕西煤业向陕煤集团及控制企业共销售煤炭 2492 万吨，交易金额为 135 亿元。

相较于 2024 年度，公告显示，陕西煤业 2024 年在陕煤集团财务公司存款（含利息）日最高余额 101 亿元，也就是说 2025 年在陕煤集团财务公司的存款最高规模下滑约 10%。

年报显示，陕西煤业 2024 年利息收入为 5.2 亿元，2025 年利息收入为 3.2 亿元，同比减少 39%。

在股东投票中，13% 的投票股东对《公司 2025 年度日常关联交易实际发生情况的议案》投出反对票。

《关于制定公司 < 董事、高级管理人员薪酬管理办法 > 的议案》显示，为建立科学有效的激励约束机制，" 充分调动公司董事、高级管理人员的工作积极性与创造性 "，董事和高管的绩效年薪占比原则上不低于年薪总额的 60%。但在 6 月 11 日的股东会上，持股 5% 以下的股东中，超过 17% 的股东对《关于制定公司 < 董事、高级管理人员薪酬管理办法 > 的议案》投出反对票。

《关于修订公司 < 投资管理办法 > 的议案》也收到较多反对票，持股 5% 以下的股东中，超过 18% 的股东对该议案投出反对票。

最新信披评价结果为 B 级

陕西煤业多年以来的信息披露质量较高，连续多年被评为 A 级。上交所的上市公司信息披露评价结果显示，陕西煤业 2023 年— 2024 年的信息披露评价结果为 A 级。2025 年发布的 2024 年— 2025 年信息披露评价结果被调为 B 级。

上交所《上市公司自律监管指引第 9 号——信息披露工作评价》规定，A 级意味着公司信息披露工作优秀，信息披露评价得分≥ 90 分；B 级对应公司信息披露工作良好，信息披露评价得分≥ 80 分。

公开信息显示，陕西煤业的董秘是李晓光。Wind 显示其 2023 年度、2024 年度、2025 年度的年薪分别是 75.32 万元、58 万元、34.55 万元，近几年连续降薪。

陕西煤业当前市值约为 2300 亿元。Wind 显示，在千亿元市值以上的 A 股公司里，陕西煤业董秘薪酬处于较低区间。

子公司黄陵矿业生产安全工作有改进空间

陕西煤业高度重视安全生产和 ESG 工作，最新的 Wind ESG 评级为 A。但在部分子公司和业务领域，2025 年以来受到相关监管部门的处罚。

公开信息显示，陕西陕煤黄陵矿业有限公司是陕西煤业的全资子公司。2025 年 10 月，国家矿山安全监察局陕西局对陕煤黄陵矿业作出行政处罚，指出陕煤黄陵矿业存在主要负责人和高管月度下井次数低于要求，矿山安全风险监测预警系统使用不到位、未建立监测预警值班制度，应急管理缺失、未制定《生产安全事故应急预案》演练计划、2025 年以来未组织开展应急演练等严重问题，罚款 29.4 万元。

年报显示，陕煤黄陵矿业 2025 年营收 123.8 亿元，净利润 29.14 亿元，对陕西煤业的业绩贡献较大。

2026 年 1 月，延安市应急管理局公告，国家矿山安全监察局陕西局对陕煤黄陵矿业所属的陕西双龙煤业开发有限责任公司进行安全检查时，发现双龙煤业存在通风系统不可靠、安全监控系统运行不正常等 4 条重大事故隐患，" 为确保重大事故隐患及时、有效整改 "，对该安全隐患挂牌督办，要求双龙煤业立即停产整顿。

延安市应急管理局还要求，" 黄陵矿业公司要安排专人督促整改，在重大事故隐患整改销号前，不得擅自组织生产，如整改期间擅自组织生产，将依法立案查处，严肃追究相关人员责任。"

券商看好 2026 年利润增长预期

展望未来，方正证券分析师金宁、韩笑、范笑男在研报中表示，陕西煤业 2025 年 4 月袁大滩煤矿生产能力由 800 万吨 / 年核增至 1000 万吨 / 年、小保当新增洗选能力 1000 万吨 / 年，柠条塔产能核增至 2000 万吨手续逐步推进，未来小壕兔一号和西部勘探区手续有望获得批复。

此外，陕西煤业目前在建火电装机达 9320MW，未来各地电厂不断建成，加之公司可凭借浩吉铁路减少运输成本，未来火电盈利能力有保障。基于此，上调陕西煤业 2026 年的归母净利润预期从 197 亿元到 206 亿元，给出 " 强烈推荐 " 评级。

煤炭市场供不应求也是推动煤企业绩和估值修复的重要利多因素。受中东地缘冲突拉动煤化工需求走高及煤矿停产等影响，2026 年煤炭价格震荡上涨，Wind 显示，焦煤期货指数 2026 年以来涨幅达 18.2%，一度创 2024 年 10 月以来的新高。需要注意的是，金宁团队把陕西煤业 2027 年归母净利润预期从 229 亿元下调到 219 亿元。

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（文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）