（来源：中访网财见）

面对投资者提出的过往战略短板提问，王兴没有回避发展中的两处关键遗憾，这份复盘也为企业后续战略划定清晰边界。

6 月末，港股市场迎来一波震荡调整，本地生活龙头美团股价随大盘与行业竞争情绪走低，盘中创下近两年新低，收盘总市值回落至 3967 亿港元，短暂失守 4000 亿港元关口。在同期召开的年度股东大会上，美团管理层直面投资者关切，CEO 王兴坦诚复盘企业近五年发展得失，CFO 陈少晖同步拆解公司资产家底、竞争壁垒与未来经营规划。短期行业补贴内卷带来业绩承压的表象之下，美团手握优质科创股权、稳固本地生活基本盘、全新业务试错经验与 AI、出海两条长期增长曲线，阵痛期背后，一套清晰的价值修复路径已然成型。

此轮股价下行并非企业单一经营问题，而是多重外部因素叠加的阶段性结果。自 2025 年起，本地生活赛道迎来多方入局，京东切入外卖赛道、阿里抛出数百亿即时零售补贴计划，全行业陷入长达一年多的价格内卷。行业粗略统计，过去一年全市场为价格战投入资金约两千亿元，大量资源消耗在低价引流层面，并未催生消费新增量，属于低效内耗。

持续补贴直接冲击美团短期盈利水平，2025 年公司全年营收保持 8.1% 正向增长，但高额营销成本让企业由盈转亏，全年录得净亏损。进入 2026 年一季度，非理性竞争逐步降温，业绩端已显现修复信号：一季度营收小幅超出市场预期，亏损规模相较 2025 年下半年大幅收窄。管理层判断，伴随夏季消费旺季到来，外卖业务单位盈利模型将持续优化，只要行业竞争回归理性，核心业务盈利能力修复具备明确空间。

即便身处行业价格战周期，美团在高价值消费市场的底盘依旧牢固。不同于竞品主打低价引流单，平台 30 元以上中高端订单长期占据七成以上市场份额，用户复购、留存数据大幅领先行业第二名、第三名。依托多年积累的线下商家网络、即时配送履约体系，平台网络效应与规模优势持续放大，单位经济模型的竞争优势还在持续拉开差距。同时到店、酒旅板块维持 20% 至 30% 稳定利润率，成为对冲外卖短期亏损的稳定现金业务，差异化综合服务能力，是单纯流量型平台难以复制的壁垒。针对抖音带来的分流压力，管理层给出清晰差异化定位：短视频平台优势在于泛流量、一次性低价促销；美团核心价值是面向商家一站式经营工具，搭配会员体系、售后安心服务、常态化本地消费场景，深耕稳定复购需求，二者赛道属性存在本质区分。

面对投资者提出的过往战略短板提问，王兴没有回避发展中的两处关键遗憾，这份复盘也为企业后续战略划定清晰边界。第一处错失窗口在于海外布局节奏偏慢，海外本地生活渗透率快速提升阶段未能及时入场，错过早期发展红利。吸取教训后，美团海外业务思路转向稳健聚焦，关停充电宝等分散赛道，全部资源收拢至海外即时零售品牌 Keeta，摒弃激进扩张模式，按照区域成熟度循序渐进投入，避免盲目烧钱。

第二处失误来自早年社区团购业务美团优选，赛道方向贴合平台零售布局，但商业模式存在先天短板，非标生鲜品类极易陷入纯粹低价比拼，海量供应链投入未能转化稳定盈利。这段试错沉淀出重要经营逻辑：零售业务不能只靠竞价低价，必须深度深耕供应链，靠极致产品性价比留住用户。如今落地的全新零售项目快乐猴，便是这套复盘经验的落地实践，小象超市同步稳步推进，形成差异化线下零售布局。

短期亏损之下，美团手中手握一笔极具想象空间的优质科创资产，有望成为利润修复重要缓冲垫。多年来企业持续布局前沿硬科技赛道，覆盖具身智能、通用大模型、芯片、自动驾驶五大方向，累计孵化 28 家行业独角兽，其中 7 家已登陆资本市场。目前公司账面持有理想汽车、智谱 AI、宇树科技等头部企业股权，仅上市标的股权账面价值便突破 500 亿元，叠加未上市科创企业，整体股权投资账面规模超 650 亿元。

其中智谱 AI 市值体量远超当前美团，7 月初将迎来基石股东股份解禁，美团位列解禁名单；宇树科技已通过科创板审核，估值超 400 亿元。待股权锁定期结束后，企业将结合市场流动性、自身现金流需求择机变现，投资收益能够直接优化利润报表，对冲主业阶段性亏损。针对当前股价低估现状，公司明确释放回购计划信号，叠加王兴自企业创立至今从未减持个人持股、用于公益的划转股权完全不可撤销，向市场传递长期持有信心。

面向未来，美团确立 " 聚焦主业、均衡投入 " 的发展准则。一方面持续加码 AI 数字化转型，自研产品 " 小团 " 落地服务用户与商家，借助大模型、智能履约工具重构配送、运营全流程，将技术转化运营效率；另一方面严控非理性资本开支，所有新业务、技术投入均以企业自身现金流承载能力为底线，杜绝不计成本扩张。

本地生活行业的低价内卷终会走向理性，消费市场最终回归服务、效率与商品价值的比拼。短期市值波动、阶段性亏损是行业洗牌期的必经考验，但美团稳固的核心交易底盘、丰厚的科创投资储备、完成迭代的零售新模式、稳步推进的海外增长曲线共同构成抗风险底座。随着行业竞争降温、优质股权逐步兑现、AI 数字化降本增效落地，这家深耕本地生活十余年的平台，有望逐步修复盈利能力，迎来市场价值重估。