事件概述

2025 年全球半导体销售额达 7956 亿美元（同比增长 26.2%），A 股 14 家芯片分销商整体受益，但内部分化显著。所有公司营收均正增长，其中 4 家净利润翻倍，同时 8 家经营性现金流为负，" 增收不增现 " 问题突出。

核心业绩数据

营收规模：中电港以 655.25 亿元居首，唯一超 600 亿；香农芯创（352.51 亿）、豪威集团（288.55 亿）随后。雅创电子营收增速最快（+83.16%），火炬电子、香农芯创增速超 45%。

净利润：商络电子净利从 0.71 亿增至 3.03 亿，同比暴增 327.78%；好上好、深圳华强、香农芯创净利均翻倍。但英唐智控净利润下滑 56.18%，盈方微连续三年亏损。

毛利率：综合毛利率差距近 10 倍——豪威集团 30.59% 最高（含自研图像传感器业务）、中电港 3.24% 最低。剔除非分销业务后，纯分销毛利率多在 7%-16% 区间，头部规模企业（香农芯创、中电港）仅 3% 出头。

经营性现金流：仅 6 家为正，8 家为负。豪威集团（+41.20 亿）、香农芯创（+14.38 亿）净流入领先；中电港（-11.84 亿）、商络电子（-11.09 亿）、深圳华强（-9.90 亿）失血最严重。

业绩分化原因

增长驱动力：业绩领先企业均踩中 AI/ 存储赛道。香农芯创、中电港受益存储价格与需求上涨；雅创电子 AI 相关收入同比增长 1805.52%，重点布局 AI 服务器、人形机器人；好上好、深圳华强等受益汽车电子、自产元器件订单增长。

毛利率差异：非纯分销企业（豪威、火炬）有自研业务拉高整体毛利；纯分销企业中，高毛利 AI、汽车电子业务占比提升推动毛利率上升（如商络电子、好上好），低毛利业务扩张或竞争加剧则拉低毛利率（如雅创电子、英唐智控）。

现金流承压：规模扩张导致采购付款增加、下游回款存在账期，形成现金缺口。扩张越快压力越大；香农芯创因客户回款加快、上游账期延长、存货消化加速，实现正向现金流。

值得关注

芯片行业景气度回升，但分销商业绩已明显分化。2026 年走势取决于 AI 与存储需求的持续性、下游客户回款节奏，以及企业自身议价能力调整。