美满电子（Marvell）发布最新财报，业绩超出市场预期，同时大幅上调后续业绩指引，市场围绕其定制芯片业务能否带动估值重构形成多空分歧。

关键数据如下：

公司预计第二季度营收 27 亿美元，高于市场预期的 26 亿美元；调整后利润 93 美分，高于市场预期的 90 美分；第二季度营收浮动区间不超过上下 5%

将 2028 年营收预期从原先的 150 亿美元上调至约 165 亿美元

预计 2029 财年前定制芯片业务规模将突破 100 亿美元

预计今年全球超大规模云服务商 AI 基础设施支出规模将突破 7000 亿美元，2025 年该数值约为 4000 亿美元

该股今年累计涨幅已超一倍

美满电子已与美国所有头部超大规模云服务商开展定制芯片项目合作，其定制 AI 处理器是英伟达高价产品之外的高性价比替代选择；定制 AI 芯片合作深度嵌入客户整体架构决策链条，高替换成本构筑长期竞争优势。多空双方核心分歧为：当前股价是否已透支定制业务带动估值重构的乐观预期。

后续需重点关注两大核心指标：

定制芯片业务的渗透进度是否符合预期，相关贡献能否在财报中清晰体现

业务结构与利润率能否随转型实现改善，验证客户合作优势是否转化为竞争护城河

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