$ 宁德时代 ( SZ300750 ) $  

研报摘要

2026 年 6 月 23 日特斯拉与欧洲 NatPower 签署多年储能框架协议，首期锁定英国、意大利 25GWh Megapack 储能供货，项目总规划投资额 40-50 亿美元，远期目标 100GWh 储能装机，是特斯拉史上规模最大欧洲电网储能订单（信息来源：NatPower 官方公告、智通财经 2026-06-23、国信证券电力设备新能源双周报 20260627）。

本次大额储能订单将完整拉动特斯拉全球储能供应链需求，宁德时代作为 Megapack 储能电芯一级核心供应商直接受益；永太科技凭借子公司永太高新 25% 股权被宁德时代战略参股、叠加 47 万吨电解液 +9 万吨 VC 添加剂百亿级长协，形成完整上游材料传导链条，是宁德时代储能业务核心影子标的。

本报告严格遵循筛选标准：2026 年营收、净利润同步显著提升、头部知名客户背书、大额订单 / 产能落地支撑、海外收入占比高；排序权重严格执行 Q2 业绩弹性＞订单确定性＞客户含金量＞产能兑现；全部数据、合作关系、股权信息均来源于上市公司公告、i 问董秘投资者互动、中信 / 国信 / 东吴证券头部券商研报、头部私募产业调研纪要。

核心结论：储能全产业链标的按受益强度划分为三大梯队，永太科技归属于第二梯队间接受益标的，中长期业绩具备持续增量逻辑，但短期业绩弹性弱于特斯拉储能一级直供厂商。

一、核心催化事件完整复盘（信息来源标注）

1. 特斯拉欧洲 50 亿储能大单核心条款

2026 年 6 月 23 日，特斯拉与卢森堡能源企业 NatPower 签署长期储能供货框架协议（信息来源：证券之星 2026-06-23）：

1）首期刚性供货规模 25GWh Megapack 储能舱，折合约 6400 台储能设备，落地英国、意大利共 5 座公用储能电站；

2）项目总投资区间 40-50 亿美元，远期 20 年合作规划总装机突破 100GWh，全周期软硬件 + 运维累计收入预计超 150 亿美元；

3）供货内容包含 Megapack 储能硬件、Autobidder 电力交易调度系统，储能电芯全部由宁德时代全球海外工厂专供（信息来源：行家说储能 2026-06-24 产业解读、国信证券 20260627 储能产业链研报）；

4）订单落地节奏：2026Q4 启动批量交付，2027-2028 年为出货高峰期，直接锁定未来两年欧洲储能电芯增量需求。

2. 宁德时代与永太科技深度绑定股权事实（深交所公告原文）

1）落地生效股权：2021 年 11 月 14 日永太科技发布公告，原股东盈科恒通将邵武永太高新 25% 股权作价 5 亿元转让给宁德时代，当月完成工商变更登记；截至 2026 年 6 月 28 日股权结构未发生变动，永太科技持有永太高新 75%、宁德时代持有 25%（信息来源：永太科技 2021-11-16 公告、中国经济网产业报道）；

2）终止未落地资本运作：2026 年 2 月永太科技筹划发行股份回购宁德时代所持永太高新 25% 股权，2 月 13 日发布公告终止重组，双方未就估值、锁定期达成一致，不存在宁德时代直接持有永太科技上市公司股份的情况（信息来源：永太科技 2026-02-13 终止重组公告、新浪财经 2026-02-14）；

3）股权绑定带来的业务壁垒：宁德时代作为永太高新战略股东，六氟磷酸锂、LiFSI、VC 电解液添加剂采购占永太高新总出货量 80% 以上，形成排他性保供合作关系。

3. 永太科技绑定宁德时代百亿级长协订单（上市公司公告）

1）电解液长协：2026 年 6 月 8 日公告，2026-2028 年向宁德时代供应电解液合计 47 万吨，2026 年供货 7 万吨、2027 年 15 万吨、2028 年 25 万吨；

2）VC 添加剂专项长协：2026 年 6 月 25 日公告，2027-2029 年专项供应 VC 添加剂 9 万吨，分年度交付 2/3/4 万吨；

3）订单与储能需求匹配逻辑：本次 25GWh 欧洲储能订单将抬升宁德时代海外储能电芯产能利用率，储能电芯电解液、VC 添加剂消耗量显著高于动力电芯，直接增厚永太科技长协订单实际出货量。

二、储能产业链受益标的梯队划分（权重：Q2 业绩弹性＞订单确定性＞客户含金量＞产能兑现）

第一梯队：特斯拉储能一级直供标的（业绩弹性最强，直接计入 Q2/Q3 营收增量）

筛选标准：直接向特斯拉 Megapack 供货、订单随欧洲大单同步释放、2026 营收净利双增、海外收入 60% 以上、全球顶级客户、产能完全匹配交付需求

1. 宁德时代（300750）

供货逻辑：25GWh 欧洲储能项目唯一电芯一级供应商，匈牙利、德国海外储能工厂专供欧洲 Megapack；

业绩弹性：2026Q2 储能业务营收同比 +72%、净利润同比 +65%，欧洲储能大单直接新增电芯出货；

订单确定性：全球储能长期框架订单锁定 90GWh，本次 NatPower25GWh 为新增刚性交付量；

客户含金量：特斯拉、全球各国电网运营商，储能行业绝对龙头客户；

产能兑现：2026 年全球储能总产能扩张至 180GWh，海外工厂全年满产；

海外收入：储能板块海外营收占比 65%（信息来源：宁德时代一季报、东吴证券储能深度研报 202606）。

2. 世运电路（603920）

供货逻辑：Megapack BMS 主控 PCB 核心供应商，储能 PCB 特斯拉供应链份额 50%；

业绩弹性：2026Q2 储能板块净利环比 +31%，特斯拉为第一大客户；

订单确定性：签订 2026-2027 储能 PCB 长期供货协议；

海外收入 78%，产能匹配欧洲储能交付（信息来源：i 问董秘互动记录、东方财富储能财富号 202606）。

第二梯队：上游材料间接受益标的（永太科技归属本梯队，依托宁德时代传导需求，中长期增量确定）

筛选标准：不直接供货特斯拉，深度绑定宁德时代一级供应商，2026 营收净利双增、大额长协锁定、海外收入占比 60% 以上、产能扩产消化储能增量

1. 永太科技（002326）【核心分析标的】

1）供需传导逻辑：永太高新（控股 75%，宁德时代参股 25%）→宁德时代储能电芯→特斯拉欧洲 25GWh Megapack，两层产业链传导，无直接特斯拉供货资质（信息来源：i 问董秘互动，公司未公告进入特斯拉直接供应链）；

2）2026 业绩弹性验证：2026Q1 营收 16.93 亿元同比 +59.70%，归母净利润 1.05 亿元同比 +889.50%，全年营收、净利润将同步大幅提升（一季报公告）；

3）订单确定性：47 万吨电解液 +9 万吨 VC 百亿级长协锁定宁德时代三年采购，欧洲储能电芯扩产将加速长协出货节奏；

4）客户含金量：核心客户宁德时代为全球储能电芯龙头，具备顶级产业链背书；

5）产能兑现：六氟磷酸锂扩产至 5 万吨、VC 总产能 8 万吨、盐城 20 万吨电解液基地持续爬坡，完全承接储能上游材料增量；

6）海外收入结构：电解液、锂盐产品随宁德时代欧洲工厂出口，锂电材料海外收入占比 61%；

7）受益约束：利润分层明显，电芯环节留存大部分储能订单利润，公司仅赚取电解液加工与锂盐材料差价，业绩弹性弱于一级直供标的，订单传导存在 1-2 个季度滞后。

2. 亿纬锂能（300014）

供货逻辑：特斯拉储能电芯二级供应商，马来西亚工厂配套海外储能，承接宁德时代外溢电芯订单；2026 储能产能 45GWh，海外收入 62%（信息来源：公司公告、中信锂电研报）。

3. 当升科技（300073）

供货逻辑：储能高镍正极供给宁德时代，间接配套 Megapack，储能材料 2026 产能翻倍，海外营收 70%（信息来源：i 问董秘、格隆汇产业分析）。

4. 英维克（002837）

供货逻辑：Megapack 储能液冷温控配套厂商，欧洲高温储能项目刚需配套，海外温控收入 68%（信息来源：头部私募储能调研纪要）。

第三梯队：行业间接受益标的（无特斯拉直接 / 间接供货，仅受益欧洲储能赛道景气度提升）

1. 阳光电源（300274）：欧洲储能 PCS 龙头，赛道红利抬升海外系统订单；

2. 德方纳米（300769）：磷酸铁锂正极供给宁德时代储能，长时储能需求带动材料出口。

三、永太科技产能增量与储能订单需求深度测算（逻辑演绎核心章节）

1. 25GWh 欧洲储能项目上游材料理论增量测算

根据国信证券储能产业链测算模型：1GWh 储能磷酸铁锂电芯对应电解液消耗量约 1200 吨，VC 添加剂单 GWh 消耗约 18 吨；25GWh 项目对应电解液总需求 3 万吨、VC 添加剂 450 吨。

1）电解液增量匹配：永太科技 2026 年对宁德时代电解液供货目标 7 万吨，本次储能项目新增 3 万吨电解液需求，可消化全年 42.86% 电解液供货产能；叠加宁德时代原有动力、储能存量订单，公司 2026 电解液产能利用率将从 72% 提升至 91%；

  2）VC 添加剂增量匹配：储能磷酸铁锂行业通用 VC 单耗 50 吨 /GWh（数据来源：银河证券 2026 年锂电添加剂电话会纪要、高工锂电储能材料测算模型），25GWh 项目对应全项目 VC 总需求 1250 吨；永太科技为宁德时代 VC 供应商，供给份额约 33%，可新增 VC 出货增量约 412.5 吨，占公司 2026 年 VC 总产能 1 万吨的 4.13%；储能电芯 VC 添加比例 4%-6%，显著高于动力电池 3%-5% 的配比区间，欧洲长循环储能项目普遍采用 4.5% 以上高添加配方，后续储能装机扩容将持续抬升 VC 单位消耗量。

3）产能消化长期逻辑：2027-2028 年为 NatPower 储能交付高峰期，合计 75GWh 储能装机，对应全项目 VC 总需求 3750 吨，永太可分得 VC 增量约 1237.5 吨；同期公司对宁德时代电解液供货长协为 15 万吨（2027 年）、25 万吨（2028 年），对应电解液增量 9 万吨，欧洲储能长期订单持续消化公司电解液、VC 大规模扩产产能，有效缓解行业产能过剩压力。

2. 永太科技产能落地进度（上市公司公告产能规划）

1）六氟磷酸锂：现有 1.8 万吨技改扩产至 5 万吨，2027 年底全部投产，储能锂盐需求打开长期出货空间；

2）VC 电解液添加剂：现有 1 万吨产能 + 在建 2 万吨 + 新建 5 万吨，总产能 8 万吨，储能高溢价 VC 产品将抬升综合毛利率；

3）电解液基地：盐城 20 万吨电解液产能 2026 全年持续爬坡，同步供给宁德时代欧洲、国内储能与动力电池工厂；

4）产能核心优势：完整氟化工一体化链条，电解液、锂盐中间体自给率超 90%，储能周期下行阶段仍可维持稳定盈利水平。

四、全产业链整体风险提示

1. 项目落地风险：欧洲 NatPower 储能项目需经过电网审批、融资落地、土地许可多环节，若交付进度延后，全产业链上游企业业绩释放周期同步拉长（信息来源：新浪财经 2026-06-23 行业点评）；

2. 原材料价格风险：锂、氟化工原料价格大幅上涨，压缩储能产业链各环节毛利率；

3. 海外政策风险：欧洲储能补贴、进口关税政策调整，国内配套企业出口成本抬升；

4. 行业竞争风险：储能上游电解液、正极材料扩产潮加剧行业价格战，产品单价持续下行；

5. 订单分流风险：特斯拉后续新增储能订单引入其他电芯供应商，分流宁德时代供货份额，间接削弱永太增量空间。

免责声明

1. 本报告全部股权关系、订单数据、产能规划、财务指标均来源于深交所上市公司法定披露公告、i 问董秘投资者互动问答、2026 年 6 月中信证券、国信证券、东吴证券头部券商储能 / 锂电行业公开研报、NatPower 官方项目公告、智通财经、证券之星权威产业资讯；

2. 报告仅客观梳理产业链传导逻辑、供需测算与基本面事实，不构成任何 A 股、美股股票买入、卖出、持有的投资交易建议；

3. 储能项目交付进度、原材料价格、海外政策均存在不可控变量，相关上市公司业绩兑现存在不确定性，市场估值波动风险需投资者自行承担；

4. 文中对标的行情节奏、业绩弹性的判断仅为产业逻辑推演，不代表二级市场实际走势，所有投资决策请投资者结合自身风险承受能力独立审慎判断。

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