$ 科达利 ( SZ002850 ) $$ 宁德时代 ( SZ300750 ) $$ 亿纬锂能 ( SZ300014 ) $

中证报定调：锂电正式迈入上行周期，下半年量价共振开启主升浪，龙头盈利修复逻辑梳理

过去两年锂电深陷产能内卷价格战，碳酸锂从高位暴跌，中游材料大面积亏损、小厂批量出清，板块持续被资金冷落；但从 2025 年三季度底部拐点出现，到 2026 年供需格局彻底扭转，行业已经确定性进入新一轮上行周期，下半年新能源车旺季 + 储能年底抢装双重催化，整条产业链迎来「销量上涨 + 产品涨价」量价共振行情，头部企业利润修复弹性明确。

一、需求端双轮爆发，淡季不淡，旺季增量确定性拉满（" 量增 " 核心底气）

1、动力电池韧性超预期，下半年传统旺季放量

1-5 月国内动力电池累计装车同比稳步上涨，5 月单月装车增速大幅抬升；往年二季度是行业淡季，排产普遍下滑，今年锂电排产连续 4 个月创新高，淡季韧性十足。

下半年国内新能源车 " 金九银十 " 冲销量、车企集中上新锁电池订单；新能源车出发式增长，海外车企提前锁长单规避电芯涨价；单车带电量持续提升，进一步放大电池整体需求，三季度开始出货量逐月走高。

2、储能成为第一增长曲线，增速远超动力电池

这是本轮周期和上一轮最大区别，锂电不再单一依赖新能源车。今年储能电池出货增速是动力电池两倍以上，储能电芯排产占比已经突破四成。

国内独立储能电价政策落地，央企储能大批量招标，年底风光储能项目必须 12.31 并网验收，三季度集中采购备货；欧洲户储刚需、美国 IRA 补贴、海外光储大项目持续落地，头部储能电芯订单已经排到年底，部分排至明年，实打实增量托底行业需求。

二、供给端产能出清到位，供需由过剩转紧平衡，支撑涨价持续落地（" 价涨 " 底层逻辑）

1、上游锂价见底反转，库存低位货源偏紧

经过两年亏损压制，中小锂矿、云母提锂减产停产，新增锂矿投产周期长达数年，短期很难大规模放量。当前电池级碳酸锂自低点翻倍回升，行业库存消耗天数低于合理区间，下跌空间基本封死，锂价中枢稳步上移。

2、中游材料内卷结束，多个品种涨价落地

磷酸铁锂、电解液添加剂、湿法隔膜、铜箔等环节，落后小产能出清完毕，头部企业订单饱满议价权回升；储能专用高端磷酸铁锂价格近乎翻倍，中游材料告别无休止杀价，毛利率止跌回暖。

3、电池电芯开启涨价模式，扭转亏损倒挂

头部电池厂陆续下发涨价函，下游车企、储能项目逐步接受顺价模式，结束 " 原料涨价、电池亏钱 " 的畸形格局，电芯涨价直接打开电池企业盈利修复空间。

三、盈利修复路径清晰：量→价→利逐级兑现，龙头优势越来越强

完整赚钱链条很直白：

出货量持续走高，产能利用率拉满，摊薄工厂固定成本；

原材料、电芯涨价传导，产品售价覆盖成本；

二季度环比减亏扭亏，中报、三季报集中释放利润；

市场给业绩估值修复，股价跟随基本面走趋势行情。

行业两年价格战洗牌后，集中度持续走高，小厂缺原料、缺订单、缺资金逐步出局；只有宁德时代、亿纬锂能、科达利这类头部企业，手握长协锁矿、海内外大额订单、稳定客户渠道，盈利修复幅度大幅领先二线标的，强者恒强格局定型。

四、下半年行情时间节奏，节点一目了然

7-8 月：旺季预热期

储能招标集中落地，车企提前备货排产上行，材料、电芯小幅涨价，中报业绩落地，开启估值修复。

9-10 月：主升浪核心区间

新能源车消费旺季启动，储能预付款打款批量排产，供需缺口显现，全产业链涨价提速，三季报业绩超预期带动行情走强。

11-12 月：行情高潮阶段

储能年底抢装 + 车企年度冲量，出货量摸到全年顶峰，量价齐升兑现全年业绩，资金提前博弈次年景气度。

五、细分主线梳理（只看龙头，规避杂毛）

1、动力电池龙头：业绩确定性最强，储能 + 动力双增长基本盘稳

2、中游材料标的：扭亏弹性最大，涨价带来毛利率反转

3、上游锂资源：周期弹性最强，直接受益锂价中枢上行

4、电池结构件配套：深度绑定头部电池厂，充分吃出货放量红利

六、客观提示风险，理性看待周期行情

1、锂价短期过快上涨，下游接受度下滑，压制电芯涨价空间

2、新能源车终端销量不及预期，车企压减电池采购量

3、远期锂矿、材料新增产能集中投放，再度引发供给过剩

4、海外贸易壁垒、地缘波动扰动电池出口节奏

总结：本轮锂电不是短期题材反弹，是供需反转驱动的周期复苏，下半年量价共振基本面很硬，不用被短期震荡迷惑；操作上优先布局基本面扎实、业绩兑现明确的行业龙头，跟随旺季节奏做趋势，别盲目追涨杀跌。

（本文仅行业逻辑分析，不构成任何个股买卖建议）

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